日本央行的“模糊言論”下，竟藏著提前加息的險招？

上週，日本央行行長關於下次加息時機的模糊言論再次刺激了日元空頭，但在其謹慎措辭的背後，隱藏著堅定的線索：日本央行採取行動的時間可能比貨幣市場預期的要早。

日本央行上週五將利率上調至30年來的最高水平，該行行長植田和男在會後的新聞發佈會上明確表示，未來還將有更多加息。

儘管此舉將日債收益率推高至數十年來的高點，但日元的走勢卻取決於市場如何解讀貨幣政策上的“猶豫不決”——這對美日利差意味著什麼，而對於某些投資者來說，這種利差收窄的速度太慢了。

然而，分析師和熟悉央行思路的消息人士表示，日本央行模糊的溝通可能旨在爲確切的加息時機留出靈活性，這並不代表央行缺乏繼續推高借貸成本的決心。

“日本央行可能希望以大約每六個月一次的節奏恢復加息，”前日本央行審議委員Makoto Sakurai表示。他預計還將有三次加息，利率將達到1.5%，其中包括明年6月或7月左右的一次。

目前仍與在任政策制定者保持密切聯繫的Sakurai指出：“近期的調查表明，通脹已在日本經濟中紮根。如果通脹加速，日本央行可能會比預期更早加息。”

市場目前預計下一次加息將在明年下半年進行，但其他人有著更鷹派的預期。

一些消息人士稱，雖然時機高度依賴於即將公佈的數據，但日本央行最早在明年4月再次加息的一線可能性是存在的。摩根大通的分析師也預計下一次加息將在明年4月到來，隨後明年10月再加息一次。

鷹派線索

上週五的會議後，日元兌美元匯率下跌了1.4%。這種跌勢引來了日本財務大臣週二發出的迄今爲止最嚴厲的警告，即東京已準備好干預市場以阻止貨幣下滑。

對市場而言，植田上週五的言論讓他們不得不猜測，日本央行的政策利率距離被視爲對經濟“中性”的水平還有多遠，目前的估計範圍很寬，在1.0%到2.5%之間。

儘管植田沒有縮小中性利率的預估範圍，但他表示，在日本央行的政策利率接近該範圍底部之前還有“一段距離”，這表明進一步加息已在討論之中。

此外還有其他的鷹派線索。

首先，日本央行上調了對海外增長的看法，並表示對美國關稅衝擊的擔憂有所緩解，宣告了關稅風險主導政策辯論並迫使其暫停加息週期的時期已經結束。

日本央行維持了繼續加息的承諾，並預計企業明年將繼續加薪，這突顯出其日益增強的信念，即日本正走在持久實現2%通脹目標的軌道上。

植田還表示，日本的實際利率仍然“非常低”，沒有跡象表明過去的加息導致金融狀況強力緊縮，這凸顯了經濟對借貸成本上升的韌性。

日元仍是關鍵

與過去的政策轉變一樣，日元疲軟可能會在很大程度上影響日本央行關於何時加息的決定。

日本央行去年退出大規模刺激措施以及隨後的加息，恰逢日元下跌，這引發了政府的警告，政府擔心生活成本上升會對家庭造成打擊。

作爲日本央行對匯率感到警惕的一個跡象，植田表示，一些委員會成員指出，近期的日元下跌正在通過提高進口成本推高價格，並可能影響潛在通脹。

行長在會議紀要公佈前就透露政策會議的審議細節，這是很少見的。

一位消息人士稱：“如果日元下跌加劇通脹壓力，那將成爲支持加息的一個理由。”另外兩位消息人士也表達了同樣的觀點。

前日本央行高管、現任高盛日本董事總經理的Akira Otani預計明年7月將再次加息，但他補充說，日元的走勢可能會影響時機。

他說：“從新聞發佈會上日本央行對物價上行風險的擔憂來看，如果日元繼續下跌，下一次加息可能會提前。”

凸顯委員會對日益增長的通脹壓力認識加深的是，兩名委員會成員對日本央行的物價預測表示異議，認爲潛在通脹已經達到2%，或者可能比預期更早達到這一水平。

除了日元疲軟，日益嚴重的勞動力短缺也可能推高勞動力成本。分析師稱，政府的大規模支出計劃可能會通過刺激需求進一步增加通脹壓力。

關於日本央行如何看待此類通脹壓力的早期跡象，將出現在明年1月22日至23日的下一次政策會議上，屆時委員會將發佈最新的季度增長和物價預測。

一些分析師表示，雖然上調物價預測將鞏固更多加息的理由，但這也會讓人懷疑日本央行關於“在應對過高通脹風險方面並未過慢”的觀點是否站得住腳。

Okasan Securities首席債券策略師Naoya Hasegawa表示：“當實際利率處於深度負值時，儘管政府發出口頭警告，也很難指望日元的下行趨勢會改變。”

“市場正看不清終端利率可能在哪裏，因爲人們越來越擔心日本央行已經滯後。”