華爾街吶喊買黃金，美國萬億資金卻冷眼旁觀！高盛稱存在重大結構

儘管黃金在2025年不斷攀升刷新歷史新高，並且今日觸及4500美元大關，但美國機構和個人投資者對這一貴金屬的敞口仍保持著顯著的冷淡態度。高盛分析師認爲，這呈現出一種“重大的結構性機會”，可能推動金價持續上漲。

根據高盛週三發佈的分析報告，美國投資者持有的黃金ETF規模，仍比其2012年的峯值低6個基點——這種缺口自21世紀中期這類投資工具首次推出以來便一直存在。高盛分析師指出，這種差異源於一個基本的數學現實：在過去十年中，投資組合總體的增長速度全面超過了金價上漲速度和交易量的擴張。

配置不足的程度是驚人的。高盛的研究表明，截至去年第二季度，黃金ETF僅佔美國私人金融投資組合的區區17個基點，即0.17%。這在美國人持有的約112萬億美元股票和固定收益證券中，只佔極其微小的一部分。

機構的不情願同樣明顯。根據高盛的數據，在管理資產超過1億美元的主要美國機構中，只有不到一半持有任何黃金ETF敞口。在那些持有的機構中，配置比例通常集中在10到50個基點之間。即使是經驗豐富的長期機構投資者，其對黃金的平均投資組合配置也僅爲20個基點。

這種極低的配置與普遍的賣方情緒形成了顯著的脫節。包括花旗、瑞銀、摩根士丹利和貝萊德在內的主要金融機構都已發佈建議，倡導增加黃金配置。橋水基金創始人達利歐同樣推崇黃金，將其視爲宏觀經濟不確定性下的戰略性投資組合組成部分。

高盛分析師認爲，華爾街的指導與實際投資者配置之間的這種鴻溝，可能成爲黃金下一個上漲階段的催化劑——前提是美國投資者開始根據他們收到的建議採取行動。

與此同時，Catalyst Funds的首席投資官大衛·米勒（David Miller）在接受Kitco新聞採訪時也表示，黃金的長期軌跡仍堅定向上，其驅動力並非投機過剩，而是全球貨幣體系的深層結構性轉變。

“我相當確信，在未來一年以及未來幾年，黃金將繼續上漲——而且速度相當快，”米勒說。

雖然他承認，僅從名義價格水平判斷，黃金可能顯得估值過高，但他認爲這類指標未能抓住要害。黃金如今扮演的是貨幣角色，而非功能性的工業角色。

米勒論述的核心在於美元作爲無可爭議的全球儲備貨幣地位的侵蝕。他認爲，這一轉變在2022年後急劇加速，當時美國及其盟友通過制裁將全球金融體系武器化。

貿易政策加劇了這一問題。米勒指出，激進關稅的興起是外國政府重新評估其美國資產敞口的另一個原因。再加上長期的赤字支出和不斷膨脹的國債，美元的吸引力持續減弱。

“美國正通過維持鉅額赤字來蓄意貶低其貨幣，沒有跡象表明政府打算償還那筆債務。”他說。

其結果是對黃金形成強大的順風，尤其是來自央行的需求。儘管官方部門的購買可能每年波動，但米勒認爲央行成爲淨賣家的可能性極低。

“他們不在乎價格，”他說。“他們不希望美元作爲其主要儲備資產——無論黃金交易價格如何。”

米勒補充說，投資者在2026年尋求配置投資組合以保護財富時，應該效仿央行的做法。

米勒估計，僅美國的赤字支出就意味著美元購買力每年損失約5%。結合持續的官方部門需求和有限的供應，他認爲黃金仍能實現10%至20%的年漲幅，即使增速從近期的極端水平有所放緩。

米勒特別批評在通脹超過名義收益率的環境下持有債券。在他看來，在這種情況下持有固定收益的投資者是在鎖定負的實際回報——同時通常還要爲名義利息繳納全額所得稅。

“這毫無意義，除非你願意永久失去購買力，”他說。

更廣泛地說，米勒認爲黃金正日益取代債券，成爲投資組合中的防禦性錨定物。與其考慮固定配置比例，他更傾向於一個完全不同的框架：以黃金來計量財富。

“我更願意用黃金來計量我的投資組合，”他說道，並認爲在持續通脹時期，這樣做反映了真實的購買力，這是傳統資產估值方式所無法做到的。