白銀大跌5%！高盛：全球庫存錯配，極端雙向波動行情遠未結束

週四美盤，現貨白銀日內大跌5.00%。此前，高盛（Goldman Sachs）警告稱，由於供應鏈瓶頸持續扭曲市場，白銀市場的瘋狂行情遠未結束。目前，倫敦的白銀庫存告急，而大量白銀卻堆積在美國的金庫中，這種地域性的錯配導致了價格失真。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在週三的研報中指出，即便在去年經歷了歷史性反彈後，受市場瓶頸持續影響，白銀價格仍可能保持劇烈波動。

分析師強調，當前的動盪並非主要源於全球範圍內的白銀短缺，而是源於實物金屬的存放地點分佈不均。

作爲全球白銀基準價格的設定地，倫敦的庫存已降至異常低位。這是因爲去年市場擔憂華盛頓可能徵收關稅，導致大量金屬被轉移至美國金庫。

高盛分析師寫道：“庫存變薄創造了‘逼空’的條件——當投資者資金吸收了倫敦金庫中僅存的金屬時，漲勢會加速；而當緊張局勢緩解時，價格又會急劇逆轉。”

目前，現貨白銀價格約爲每金衡盎司74美元，今年以來已上漲8%。而在2025年，銀價更是翻了一番以上，漲幅遠超黃金。

白銀的歷史性反彈反映了避險買盤、對美聯儲寬鬆政策的預期以及資產多元化相關的投資者資金流入。而倫敦的庫存擠壓放大了這些波動。

高盛表示，這種極端的雙向價格波動可能會持續。

在正常情況下，每週約1000公噸的淨需求通常會將銀價推高約2%。但在當前環境下，高盛估算這一價格敏感度已飆升至約7%。

儘管價格已大幅上漲，高盛認爲投資者的需求可能並未過度透支。由實物白銀支持的白銀ETF持倉量仍低於2021年的峯值，且隨著降息和投資者持續多元化配置，持倉量可能繼續上升。

高盛指出，如果政策明朗化促使白銀從美國金庫迴流至倫敦，價格可能會回落；但揮之不去的政策不確定性可能導致金屬繼續“滯留”。該行補充稱，參考黃金的先例，即使華盛頓去年明確黃金免徵關稅，絕大多數黃金仍留在了紐約COMEX金庫中。

分析師寫道：“如果白銀遵循同樣的模式，即使美國對白銀關稅有了明確說法，大部分白銀可能仍會留在紐約COMEX金庫，極端的市場價格行爲可能會持續。”