高盛前瞻非農：數據需“大幅意外”才能撼動美聯儲4月降息預期

高盛表示，週五晚間即將發佈的美國2025年12月份的非農就業報告不太可能實質性改變市場對美聯儲政策的預期，除非數據出現重大意外，因爲當前的市場定價已穩固錨定在年中開啓寬鬆政策的路徑上。

在致客戶的研究報告中，高盛預計這份非農的就業人數增長量約爲7萬人，與普遍預期基本一致。儘管非正式的市場“私下預測”暗示存在小幅上行風險，但該行認爲，一份接近預期的結果將強化而非打亂現有的宏觀經濟敘事。

市場目前定價美聯儲今年將進行兩次25個基點的降息，首次25個基點的降息預計在4月下旬左右。

高盛表示，需要勞動力數據出現“相當戲劇性”的上行或下行意外，才能顯著地將這一時點提前或推後。

從市場角度看，高盛將非農就業數據落在7萬至10萬區間描述爲對股市最有利的結果，這與經濟持續擴張、既不會重新引發通脹擔憂、也不會威脅降息週期的情形相符。這樣的結果將支持美國經濟正在逐步放緩而非突然停滯的觀點。

相比之下，非農就業數據若低於5萬人，則將被解讀爲低於經濟維持穩定的就業增長估計水平，可能因引發對增長急劇放緩的擔憂而令投資者不安。

另一個極端是，高盛表示，若數據高於12.5萬人，則可能促使市場重新評估美聯儲首次降息的時機，將降息的預期時間推後至6月。

總體而言，該行預計此次數據發佈不會引發“轟動效應”，頭寸和波動率定價顯示市場對大幅波動的擔憂有限。

高盛指出，與此呼應，標普500指數期貨價格暗示非農報告發布當日指數波動幅度大約在68個基點，表明市場對該數據的預期相對平淡。