每日投行/機構觀點梳理（2026-01-09）
國外
1. 惠譽：預計美聯儲上半年降息兩次，今年失業率或穩於4.6%
惠譽將2025年美國GDP增長預估值及2026年增長預測值上調。此次調整是在納入了因去年底政府停擺而延遲發佈的經濟數據後作出的。惠譽目前預計2025年GDP增長2.1%，高於其2025年12月《全球經濟展望》（GEO）中預測的1.8%。同時，將2026年的增長預測從上次報告的1.9%上調至2.0%。鑑於10月數據不完整，近期CPI通脹趨勢難以解讀。據估計，通脹率在2025年12月升至3.0%（11月爲2.7%），並受關稅傳導延遲的影響，2026年將進一步上升，年底預計達到3.2%。由於就業增長放緩的影響被勞動力增速下降所抵消，預計2026年平均失業率爲4.6%，與近期水平接近。我們預計美聯儲將在2026年上半年降息兩次，將聯邦基金利率（上限）下調至3.25%。
2. 高盛：投資者對石油的看空情緒達到近十年來最高水平
高盛集團的一項調查發現，地緣政治因素令機構投資者對石油的看法達到近10年來最悲觀的水平，全球市場正面臨石油供過於求的困境。根據高盛的調查，在涵蓋各類資產的1100多名客戶中，超過59%的人看空或略微看空原油市場。這一比例略高於自2016年1月有記錄以來的月度最低水平。去年，由於歐佩克+增產、美國創紀錄增產以及巴西和圭亞那等國增加供應，原油價格創下2020年以來的最差表現。今年預計供過於求還會進一步擴大。若俄烏衝突結束，很可能會消除供應中斷和對俄羅斯原油的制裁。與此同時，美國計劃控制委內瑞拉未來的石油銷售，將這個南美國家的原油推向市場。
3. 高盛：預計2026年全球經濟將實現2.8%的穩健增長，高於市場普遍預期的2.6%
高盛研究部預測2026年全球經濟預計將實現2.8%的穩健增長，高於市場普遍預期的2.6%。美國經濟表現將尤爲突出，預計增長2.8%（市場預期2.0%），主要得益於關稅拖累減弱、減稅政策以及更爲寬鬆的金融環境。中國經濟也將保持良好勢頭，預計增長4.8%（市場預期4.5%），強勁的出口將有效抵消國內需求疲軟的影響。儘管面臨長期挑戰，歐元區經濟前景依然樂觀，預計增長1.3%（市場預期1.1%），得益於德國的財政刺激和西班牙的強勁增長。
4. 古根海姆：市場消化地緣衝擊後迴歸基本面邏輯，但頭條風險警報仍未解除
市場在很大程度上已對全球地緣政治風險不以爲意，但日益緊張的局勢可能在新年伊始考驗股市的韌性。古根海姆合夥人公司首席投資官安妮·沃爾什週三表示：“地緣政治新聞往往只在極短時間內影響市場……它們會被市場消化，然後市場會重新關注那些更能驅動價格的因素，例如利潤、利潤率、估值和其他指標。”她補充道：“最終的結果是‘逢低買入’的心態迴歸，而這些非常有限的機會則成爲重新調整投資組合的時機。”沃爾什稱：“多樣化配置並保持準備狀態，可以說是保護投資組合並能把握機會的最佳‘保險’。”她進一步指出，隨著估值正常化以及美聯儲預計今年將降息，股市基本面仍然“相當良好”。儘管如此，與許多其他投資者一樣，沃爾什仍然對市場面臨的頭條風險保持警惕。投資者本週正在等待最高法院預計於週五發佈的關於特朗普徵收關稅合法性的意見，沃爾什表示，這可能引發一些潛在的市場波動。
5. 大華銀行：地緣政治風險強化避險需求，上調全年金價目標
大華銀行全球經濟與市場研究部的三名成員在研究報告中表示，全球地緣政治風險上升，進一步強化了對避險對沖工具的需求。報告指出，黃金是事實上的全球避險資產。鑑於委內瑞拉相關事件後金價一度上漲150美元/盎司，以及在高價位區間金價波動性加大的跡象，大華銀行上調了黃金價格預測。該行現預計，第一季度金價爲4,400美元/盎司，高於此前的4,300美元；第二季度爲4,600美元，高於此前的4,400美元；第三季度爲4,800美元，高於此前的4,500美元；第四季度爲5,000美元，高於此前的4,600美元。
國內
1. 中金：2026年短期木片供需缺口將現，看好木片、漿價中樞修復
中金指出，2026年短期木片供需缺口將現，看好木片、漿價中樞修復。短期來看，國內近年來大規模投產自制漿，但優質木片資源的配套建設週期遠滯後於設備投產，預計2026年國內木片市場將出現階段性供給缺口，原材料緊缺將推升成本重心；隨需求端邊際改善，2026年紙漿價格中樞有望迎來修復，具備全產業鏈自給能力的頭部企業將繼續演繹“加工製造”到“資源重估”溢價機會。
2. 天風證券：看好2026年A股遊戲公司在競爭放緩下走出強產品週期邏輯
天風證券指出，中期來看，格局改善疊加產品週期，看好EPS超預期帶動雙擊行情。繼續看好2026年A股遊戲公司在競爭放緩下走出強產品週期邏輯。一方面，供給端預計繼續改善：1）政策監管環境穩定，版號供應充沛。2）A股遊戲公司產品週期改善持續，拓展更多新一代核心用戶需求。另一方面，移動端遊戲競爭格局改善有望持續：頭部大廠產品仍主要聚焦PC端。目前重點A股遊戲公司估值已經回到2025年15-20x相對合理區間，看好2026年EPS超預期帶動PE雙擊。
3. 中信證券：2026年關注乘用車行業出海、高端化
中信證券覆盤2025年乘用車行業銷量表現，國內市場以舊換新政策拉動行業增長，傳統自主中吉利表現最佳，全年共5家新勢力銷量超40萬輛，零跑首次成爲新勢力年度銷冠，小米、小鵬、零跑錄得翻倍以上增長；海外市場對於傳統自主的重要性更加凸顯，奇瑞、比亞迪、上汽出口均破百萬輛。展望2026年，中信證券認爲海外市場格局更優，頭部車企有望通過新品導入、海外建廠、對外合作等多種路徑實現量、利增長；儘管國內市場競爭依然較大，但自主高端化主線仍值得關注。
4. 中信證券：預計2026年新增地方債發行規模仍有所擴容
中信證券研報稱，我們預計2026年新增地方債發行規模仍有所擴容，供給整體靠前發力。化債資金方面，預計置換隱債專項債仍前置發行，特殊新增專項債於二三季度接續發力，呈現錯峯接續的特徵。此外，地方債的發行節奏應與地方政府融資成本變化和市場承接能力相匹配，因此在地方債擴張時期，適度寬鬆的貨幣政策基調延續，也可以期待流動性市場維持寬鬆格局。
5. 中信證券：恆生綜指即將調整，預計將有38只標的進入港股通
中信證券研報稱，恆生綜指將於2月13日迎來新一輪檢討結果，本次調整將在3月9日正式生效，港股通也將對應調整。我們預計將有38只標的進入港股通，其中信息技術、醫療保健、材料、可選消費流通市值權重較高。其中，AH股無需等待定期調整，價格穩定期過後可直接納入港股通，因此1只標的或在3月9日前已實現納入。我們也建議投資者關注恆生綜指公告日到港股通生效日期間的擇時配置機會。另外，由於部分套利資金或在港股通生效日前提前佈局，而被動資金多於生效日前一交易日調倉，部分流動性較差的個股屆時可能存在尾盤放量的現象。
6. 中信證券：新政提振職工消費，旅遊景氣乘勢再升
中信證券指出，近期全國總工會等部門聯合印發《關於深入推進新時代職工文體工作高質量發展擴大職工文體消費的意見》，旨在激活工會會員的消費潛力，爲相關文體產業注入新動能。政策通過經費、時間雙重保障，創新供給與消費場景，構建了完整的消費促進閉環。測算基於現有約3.3億工會會員規模，政策有望在2026年爲國內旅遊市場帶來500—1650億元的年度增量，對行業增長帶動可觀。若進一步對標海外高附加值的“獎勵旅遊”模式（新加坡獎勵旅遊人均消費可達普通遊客的1.7—2倍），國內工會旅遊的實際拉動效應可能超出基礎測算。投資上建議關注三條主線：一是直接受益的景區與目的地；二是承接團隊住宿需求的酒店業；三是可能參與數字化平臺建設及團隊遊產品的OTA平臺。中信證券認爲該政策是拉動服務消費的良好開端，後續配套措施值得期待。
7. 中信建投：白酒板塊迎來週期底部配置機會
中信建投指出，白酒產業“五底階段”（政策底、庫存底、動銷底、批價底、產銷底）與資本市場“三低一高”（預期低、估值低、公募持倉低、高分紅）共振，結合近期市場策略相繼落地，站在春節旺季來臨之際，認爲本輪白酒調整期拐點將至，資本市場預期先行，白酒板塊迎來週期底部配置機會。
8. 華泰證券：看好創新藥流動性修復疊加多重催化
華泰證券認爲，步入新的一年，港股創新藥迎來開門紅。回顧2025年中美創新藥走勢，認爲港股創新藥估值較全球同類產品仍有絕對吸引力，流動性折價是11—12月創新藥下跌的主因。隨著流動性修復及對外BD持續，以及JPM峯會、年報週期的BD旺季和數據披露高峯的到來，認爲開年以來的流動性修復有望提振創新藥板塊β，上漲趨勢有望持續。
