美國12月非農不及預期！失業率的下降“關上了美聯儲1月降息的

週五，美國勞工部公佈12月非農數據，季調後非農就業人口錄得5萬人，低於預期的6萬人，前值由6.4萬人修正爲5.6萬人。失業率錄得4.4%，低於預期的4.50%，前值由4.60%修正爲4.5%。12月平均每小時工資月率錄得0.3%，持平預期，前值由0.10%修正爲0.2%。

美國10月和11月非農就業人數合計下修7.6萬人。美國勞工統計局表示，10月份非農新增就業人數從-10.5萬人修正至-17.3萬人；11月份非農新增就業人數從6.4萬人修正至5.6萬人。

美國勞工統計局表示，2025年，非農就業人數增加了58.4萬人（平均每月增加4.9萬人），低於2024年200萬人的增幅（平均每月增加16.8萬人）。這是自2020年（受疫情影響）以來最疲軟的年度增長；若剔除疫情年份，這也是自2010年至2019年經濟擴張期以來最弱的年度表現。

數據公佈後，現貨黃金短線拉昇近30美元，美國短期利率期貨下跌。

這份喜憂參半的報告對貨幣政策產生了直接影響。市場普遍認爲，失業率的下降實際上“關上了美聯儲1月降息的大門”。利率掉期市場的數據顯示，交易員目前認爲1月降息的可能性已降至零，市場定價傾向於美聯儲將採取更緩慢的降息步伐。

分行業來看，私營部門就業增長乏力，僅增加3.7萬人。其中，製造業就業人數再次出現萎縮。Annex Wealth Management策略師指出，製造業平均周工時的下降是一個值得警惕的“先行指標紅燈”。

醫療保健行業繼續成爲招聘主力，12月新增崗位2.1萬個，但這低於2024年該行業月均5.6萬的增長水平。

零售業減少2.5萬個崗位，主要集中在日用百貨和倉儲式超市；儘管電子產品零售商增加了5000個崗位，但零售業整體就業在過去兩年基本停滯。

分析師認爲，雖然整體就業增長數據遜於預期，但考慮到失業率處於低位且薪資增長穩健，這並未描繪出一幅勞動力市場完全崩塌的圖景，ADP數據此前也顯示出些許企穩跡象。

數據顯示，勞動力參與率有所下降，失業總人數減少，這意味著失業率的下降並非主要源於更多人找到了工作，而是因爲部分失業者不再積極尋找工作，從而退出了勞動力統計範疇。儘管此前經歷了創紀錄的長時間政府停擺，市場正逐漸迴歸常態，但勞動力供應的減少對消費前景而言並非積極信號。

高盛資產管理公司多行業固定收益投資部門主管林賽·羅森納認爲，美聯儲目前很可能會維持現狀，因爲勞動力市場已顯示出初步的穩定跡象。失業率的改善表明，11月的大幅上升只是由於個別員工因“推遲離職”政策而提前離職以及數據失真所致，並非系統性疲弱的跡象。“我們預計美聯儲目前會保持不變的政策立場，但預計2026年剩餘時間裏還會再降息兩次。”

Natixis首席美國經濟學家Christopher Hodge補充道，考慮到鮑威爾曾對非農數據的統計質量表示懷疑，鷹派官員可能會利用這份報告，將焦點重新鎖定在通脹風險上。

不過，PGIM的Robert Tipp提醒，若拉長週期看（過去6至24個月），失業率總體呈線性上升趨勢，這意味美聯儲今年仍將維持緩慢降息的大方向。