美聯儲褐皮書：經濟溫和回暖、就業平穩，關稅成本開始轉嫁消費者

根據美聯儲通過其褐皮書調查從各地方聯繫人處收集的信息，自去年11月中旬以來，美國大部分地區的經濟活動以“輕微至溫和”的速度加快。

報告指出：“這標誌著與前三個報告週期相比有所改善，當時多數地區報告經濟活動幾無變化。”本報告所審查的時段緊隨美國曆史上最長的政府停擺結束之後。

在美聯儲12個地區聯儲中，有8個報告就業水平基本保持不變。報告稱，工資以“溫和”速度增長，“多個聯繫人報告工資增長已迴歸‘正常’水平”。

多數地區物價以“溫和”速度上漲。然而，報告也指出：“一些最初自行消化了關稅相關成本的聯繫人開始表示，隨著關稅實施前庫存的耗盡，或維護利潤率的壓力日益加劇，他們正開始將這些成本轉嫁給客戶。”

根據紐約聯儲的報告，“幾位聯繫人指出，關稅帶來的價格壓力正在推高銷售價格，並嚴重擠壓利潤率，同時不確定性限制了他們的定價能力和前瞻規劃能力。”

與此同時，明尼阿波利斯聯儲的聯繫人報告了醫療保健和保險成本的急劇上漲。

這份報告與多位美聯儲政策制定者的觀點一致。他們近期普遍認爲勞動力市場已整體降溫，但仍保持穩定。與此同時，一些官員則對進一步降息持謹慎態度，理由是通脹率仍高於美聯儲2%的目標，且特朗普的關稅政策可能帶來物價壓力。

在2025年底連續三次降息25個基點後，投資者目前預計美聯儲在今年6月之前不會再次降息。

波士頓學院經濟學家布萊恩·貝休恩（Brian Bethune）在一封電子郵件中表示：“ 潛在的主要問題是2026年1月和2月的生產者價格指數與消費者價格指數，因爲屆時與預期的2026年全年關稅成本相關的漲價將被計入企業計劃。”

彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森（Adam Posen）表示，2026年的通脹壓力還將源於共和黨的稅收計劃，以及“美聯儲的貨幣政策並不像其認爲的那樣緊縮”。

里士滿聯儲基於1月5日或之前收集的信息編制了本期褐皮書。報告包含了美聯儲各轄區內商界領袖及其他聯繫人的評論與事例。美聯儲官員將於1月27日至28日舉行下次會議，決定利率政策。