十張圖看懂白銀歷史性大漲：投資者需要知道的一切
白銀眼下正炙手可熱。
道瓊斯市場數據顯示，一場強勁的、由動能驅動的上漲在去年12月開始演變爲拋物線式拉昇，最活躍期貨合約價格當月漲幅超過24%，創下自2020年7月以來的最大單月漲幅。這爲2025年超過140%的漲幅畫上句號，創造了有記錄以來的最佳年度表現。
漲勢在2026年只會加速？
自1月1日以來，白銀價格上漲超過25%，華爾街一些人認爲，白銀可能很快就能實現有史以來首次突破100美元/盎司。
許多因素共同促成了白銀的爆炸性上漲。RJO Futures的高級市場策略師鮑勃·哈伯科恩表示，工業需求和投機興趣都發揮了作用。
他指出，這使得這次行情與早期白銀狂熱的例子區別開來——例如亨特兄弟在1980年臭名昭著地試圖操縱市場。
“那些（上漲）是由投機者驅動的，”哈伯科恩在接受MarketWatch採訪時說。“這次是由政府、央行和大型主權財富基金驅動的。而且，真正使用白銀的人也在試圖積累更多。”
白銀是太陽能電池板、電動汽車、電池以及更廣泛的電子產品的關鍵組成部分。隨著需求激增，企業面臨的全球供應形勢日益緊張和不暢。白銀還在2025年被列入美國關鍵礦產清單，這有助於阻止投資者和其他人將供應移出美國。
換句話說，投資者看到了價格上漲的“完美風暴”，哈伯科恩說。
還有許多其他因素也在推動白銀走高。以下是投資者應關注的內容。
已實現波動率飆升
隨著白銀價格無情走高，該金屬的每日波幅也在加大。
每日的劇烈波動已將30日已實現波動率推至有記錄以來的最高水平之一。
3月白銀期貨價格上週五下跌超過4%。FactSet數據顯示，這是自2026年以來的第七次達到或超過4%的波幅。
期貨曲線呈現現貨升水
對實物白銀的激增需求已使白銀市場失衡。
截至上週五，在實物金屬中心倫敦交易的現貨白銀價格，略高於1月份到期的期貨合約價格。金屬期貨在紐約交易，這裏是全球金屬衍生品市場的中心。
在大宗商品市場中，這種現貨價格超過期貨價格的不尋常動態被稱爲“現貨升水”。這意味著投資者持有實物商品要求如此之高的便利收益率，以至於超過了通常計入期貨價格的存儲和其他成本。
“這意味著市場非常緊張，”滙豐證券首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾表示。
跨洋遷移
投機狂熱和新開採白銀的供應短缺助推了價格上漲。
但滙豐的斯蒂爾表示，對美國即將實施貿易管制的擔憂幫助價格開始走高。這方面的證據可以在芝商所運營的金庫供應數據中找到：從去年年初開始，大量實物白銀供應從倫敦金庫遷移到紐約金庫。下圖顯示了這對紐約持有的供應產生了何種影響。
與此同時，倫敦金銀市場協會的持有量數據顯示了白銀從該市金庫的流出。
“當時存在關稅威脅，導致數億盎司的白銀遷移到紐約。儘管關稅並未實施，但大部分並未返回倫敦，”斯蒂爾說。
“由於市場流動性和實物庫存被抽乾，如果你想獲得實物白銀，就必須支付溢價，”他補充道。
金銀價格比創2011年以來最低
金屬市場有其獨特的心理。通常，當看到金價開始走高時，白銀和其他貴金屬跟進只是時間問題。
這正是最近這輪貴金屬漲勢展開的方式。
“實物金屬交易臺發生的情況是，黃金市場上漲50或100美元，沒買夠的客戶XYZ就會打電話給交易臺問：‘我應該買白銀嗎？’”斯蒂爾說。“他們對白銀一無所知，對黃金也一無所知——但因爲黃金漲了而白銀沒漲，他們以爲自己可以抓住滯後的品種。”
上圖顯示，在一年時間裏，白銀從相對於黃金非常便宜變得非常昂貴。
一些人將此歸因於投機者在“錯失恐懼癥”（FOMO）的驅動下湧入。
“白銀正被FOMO情緒席捲，FOMO者是退出時的流動性提供者。”Online Blockchain的首席執行官克萊姆·錢伯斯說。
散戶湧入白銀ETF
專門監測獨立投資者活動的研究機構報告稱，過去一個月左右出現了巨大的購買熱潮。
根據Vanda Research的最新數據，小規模業餘投資者幫助白銀成爲市場上最擁擠的大宗商品交易，30日散戶資金流入最近創下9.218億美元的紀錄。
以下數據來自VandaTrack專有數據集，該數據集使用定製模型來識別與白銀掛鉤的ETF中的散戶交易。
資金一直流向ProShares Ultra Silver ETF等熱門產品（旨在放大白銀的每日波動），以及Sprott Physical Silver Trust和iShares Silver Trust（允許投資者獲得現貨白銀和白銀期貨的風險敞口）。
此外，最近，即使ProShares UltraShort Silver ETF在過去一年下跌超過90%，流入該ETF的資金也開始增加。
“這是一種在大約三個月內價值翻倍的資產，” HB Wealth的首席市場策略師吉娜·馬丁·亞當斯說。“我理解爲什麼在如此非凡的走勢之後，投資者想進行多空雙向交易。”
亞當斯表示，除了工業參與者的需求激增外，白銀價格還受益於不斷升級的地緣政治擔憂。一些人表示，對發達世界政府沉重債務負擔的不安也起到了推波助瀾的作用，這一概念被稱爲“貶值交易”。
供需關係
根據滙豐的斯蒂爾的說法，白銀供需失衡在2025年變得尤爲嚴重，白銀研究所的數據顯示供應短缺了2.3億盎司。
但根據斯蒂爾的模型，隨著價格上漲迫使工業買家更加節約，同時抑制對白銀首飾的需求，預計這一短缺將在2026年和2027年縮小。
期貨交易者做多
根據美國商品期貨交易委員會（CFTC）發佈的交易者頭寸周度數據，期貨市場的投機者絕大多數仍做多白銀。與此同時，滙豐的斯蒂爾指出，空頭頭寸仍然明顯偏低。
期權交易者押注大漲
期權交易者也對白銀產生了興趣。
RJO Futures的哈伯科恩指出，白銀期權價外行權價的未平倉合約數量激增。
每份合約控制5000盎司白銀。根據MarketWatch的計算，按照上週五的價格，僅這些合約的名義價值就超過1.82億美元。
這並不一定意味著白銀會在4月前達到125美元。滙豐的斯蒂爾表示，投機者極度看漲的跡象通常表明漲勢可能即將出現回調。
但根據哈伯科恩的說法，似乎有一小部分投資者正在下大注，賭價格上漲將持續。
移動平均線
白銀期貨價格已經達到了自上世紀80年代以來從未見過的高於一些被廣泛關注的趨勢追蹤指標的水平，這表明白銀價格的漲勢具有多麼戲劇性的歷史意義。
上週早些時候，白銀期貨交易價格高於50日移動平均線46.7%，這是華爾街許多人用來指導短期趨勢的指標。根據MarketWatch對FactSet數據的分析，上一次白銀期貨交易價格如此遠高於該技術水平是在1987年4月——當時美元正在貶值，通貨膨脹正在上升，兩伊戰爭正在升級。
期貨交易價格也一度高於200日移動平均線105.9%，該指標被視爲關鍵的長期趨勢跟蹤指標。上一次發生這種情況是在1980年1月和2月，當時亨特兄弟試圖操縱白銀市場。
