每日投行/機構觀點梳理（2026-01-22）
國外
1. 高盛上調年底金價目標至5400美元，央行需求持續增強
高盛集團將其年底金價預測上調至每盎司5,400美元，理由是來自私人投資者和各國央行的需求持續增強。分析師Daan Struyven等人在報告中寫道，將2026年12月的目標價從此前的每盎司4,900美元上調，預計各國央行今年每月將購買60噸黃金，同時隨著美聯儲降息，ETF黃金持倉將繼續擴大。他們表示，各國央行“已開始通過傳統ETF投資方式，與私營部門投資者爭奪有限的實物黃金供應”。報告表示，其假設私營部門多元化投資方會繼續持有黃金，他們的購買行爲能夠抵消全球政策風險，從而推動了價格預測的上行幅度。這些投資者在2026年不會拋售手中的黃金，這實際上提高了價格預測的起始點。工行標準銀行高級大宗商品策略師Julia Du認爲，黃金價格將上漲至每盎司7,150美元。
2. 摩根士丹利：黃金對美元霸權的挑戰“看不到盡頭”
摩根士丹利表示，美元在全球體系中的角色正持續、逐步地被削弱，但由於可信的替代貨幣仍然有限，在日益多極化的世界中，黃金已成爲對美元最大的挑戰者。根據摩根士丹利的研究，美元的國際影響力已在多項指標上出現下降，包括其在各國央行外匯儲備中所佔比例下滑，以及在企業和新興市場主權發行中的使用佔比減少。儘管如此，美元仍然佔據全球儲備中最大的份額，這表明目前還沒有具有實質意義的挑戰者出現。然而，一旦將黃金納入考量，情況就發生了變化。黃金在各國央行持有資產中的佔比已從約14%上升至25%—28%，且這一上升趨勢“沒有任何放緩的跡象”。風險溢價以及對沖行爲將持續對美元形成壓力，同時支撐黃金需求。此外政策因素對“去美元化”的推動作用目前處於“中性至略有加速”的狀態，而這些政策在短期內的演變，將決定去美元化趨勢最終會走多遠。
3. 金融科技公司Corpay：特朗普的逆轉應有助於穩定美元，但美國政策仍極不穩定
Corpay首席市場策略師Karl Schamotta表示，特朗普週末發出的關稅威脅引發了典型的“賣出美國”效應，投資者減少了對美國資產的投入，從而壓低了美元匯率，並推動了黃金和外國政府債券等避險資產的價格上漲。週三的逆轉應該有助於穩定美元，並通過消除市場面臨的主要尾部風險來緩解短期波動——但這一事件仍提醒投資者，當前美國的政策體系具有極大的不穩定因素。
4. 投資公司Angeles Investments：多元化配置資產屬合理，但不會放棄美國資產
據外媒報道，很少有投資者準備大舉撤離美股。Angeles Investments首席投資官Michael Rosen說：“從邊際上看，我認爲將部分資產多元化配置到美國以外的市場是合理的，但鑑於美國企業盈利能力非常強勁，我並不會放棄美國資產。”不過，如果外國投資者拋售美股，可能會對市場造成壓力。目前，大多數投資者都在等待時機。CIO of F/m Investments首席執行官兼投資總監Alex Morris說：“如果情況真的繼續惡化，那麼突然之間你就會面臨問題，但我們還沒有到那一步。”
5. 花旗：韓國或將推出68億美元的新一輪經濟刺激計劃
花旗集團週四在一份報告中表示，韓國最早可能在3月份推出約10萬億韓元（68億美元）的新財政刺激計劃，以應對經濟增長不平衡的問題，預計文化藝術等領域將獲得支持。該報告發布之際，數據顯示，由於需求全面下滑，韓國2025年第四季度經濟意外萎縮，凸顯了政策制定者面臨的挑戰，因爲韓元疲軟和金融穩定風險上升限制了他們提振經濟增長的選擇。花旗稱：“在財政政策方面，政府可能會利用超額稅收收入來增加預算支出，而無需發行額外的債券。”
6. 滙豐：植田和男若迴歸謹慎立場，日元將面臨新壓力
滙豐三位經濟學家在一份報告中指出，如果日本央行行長植田和男迴歸他一貫的謹慎立場，而不是積極暗示進一步加息，日元可能會面臨新的下行壓力，進而引發對進口通脹的擔憂。然而，持續的日元疲軟以及進一步的財政擴張可能會迫使日本央行提早採取行動來實施下一次加息。
7. 三菱日聯：本週日本央行沒有充分理由急於再次加息
日本央行預計將在週四開始的爲期兩天的政策委員會會議上維持利率不變，儘管日本國債價格仍不穩定，日元也持續走弱。三菱日聯首席經濟學家Shinichiro Kobayashi表示：“貨幣政策變化的效果需要一段時間才能顯現出來。我認爲在此次會議上沒有充分的理由急於再次加息。旨在通過加息來遏制日元貶值的努力可能會助長長期利率的上升趨勢，而這一趨勢目前正以相當快的速度發展。日本央行有可能會被迫提高利率以遏制日元的貶值趨勢，不過也不能保證這樣的舉措會奏效。”
8. 新加坡華僑銀行：日本央行或通過薪資增速和疲軟日元來傳達其立場
新加坡華僑銀行外匯及利率策略主管弗朗西斯·張在一份報告中寫道：“日本央行若能更明確地表達其對工資大幅上漲的預期，這可能意味著加息將提前實施。”她指出，他們預計日本央行最早可能在3月加息25個基點。日本央行官員可能會更加重視日元疲軟對通貨膨脹的影響。在這方面若能有更明確的表態，將會被視爲強硬立場的表現。
國內
1. 中信建投：美債的買點將至
中信建投研報指出，近期美元兌人民幣匯率同樣持續走高，鑑於結匯意願短期仍較強，且每年年初都是人民幣升值的主要時間窗口，不排除春節前人民幣繼續衝高，釋放升值壓力。美債下跌、人民幣走強的組合，對美債目前持倉而言會是不小的壓力，但進入到3月份之後，美債利率和人民幣匯率可能出現同時築頂的情況，屆時將提供更爲理想的買點。
2. 中金：美日國債風暴，YCC箭在弦上
中金研報指出，與去年類似，美日國債風暴再起，反映的是全球地緣緊張、財政主導引發的流動性波動。我們再次提示，由於美債市場波動具備引發海外市場系統性風險的可能，而在財政主導的框架性限制下，控制赤字在政治上基本不可行，因此通過YCC等金融抑制政策壓制長端利率甚至整條利率曲線或將成爲可能。往前看，我們認爲債務貨幣化和YCC將帶來美元流動性趨勢性充盈，弱美元和全球牛市有望繼續，更利好金銀銅等有色金屬和EM市場、尤其仍被全球資金顯著低配的中國股市。全球流動性趨松，疊加海外資金趨勢性結匯，或將共振推升人民幣對美元匯率，中國股市有望保持長牛。
3. 中金：ETF市場有較充足增長空間，但今年規模增速或繼續放緩
中金公司研報認爲，ETF市場無論在長期維度還是今年都有較充足的增長空間，在公募整體市場內的份額還將繼續上升，但今年的規模增速或將繼續放緩。同時結合資金流向與投資者結構的信息，中金公司認爲無論對於寬基、行業主題、還是跨境產品而言，資管機構資金的重要性都有明顯提升，基金管理人需更爲重視對機構資金的引流。而行業主題產品短期內可能仍會是市場關注重心之一，但未來對ETF市場發展的推動作用大概率會減弱。最後中金公司預測主動權益產品在2026年小幅跑贏或跑平指數，大幅跑贏指數的可能性較小，對於部分beta收益確定性要求較高的投資者，被動指數投資的性價比仍然較高。
4. 方正證券：煤炭供大於求的局面有望扭轉
方正證券研報稱，當前煤炭行業的供給側收緊成爲投資主題，煤炭供大於求的局面有望扭轉，隨著供給端產能收緊的政策繼續在2026年落實，未來也可展望對於進口煤的限制。長協佔比較高的中國神華、中煤能源業績穩定性較強，如果煤價維持高位，低估值標的兗礦能源（港股）、中煤能源（港股）也有望迎來估值修復。
5. 華泰證券：建議關注具備全產業鏈優勢、積極佈局全球的整車企業
華泰證券研報指出，近期汽車行業三大關鍵變化值得關注：存儲芯片、銅鋁等漲價給整車企業成本帶來壓力；博世業績承壓，反映歐洲供應鏈轉型挑戰；加拿大下調中國電動汽車關稅至6.1%，中國車企開闢北美市場迎機遇。全球汽車產業格局處於深度調整階段，建議關注具備全產業鏈優勢、積極佈局全球的整車企業。
6. 嘉實基金：增配有色金屬個股，減持部分漲幅較大的貴金屬個股
嘉實基金譚麗表示，A股2025年三季度再次迎來大漲背後有宏大的科技敘事引領，但也疊加了各種題材，市場的風險偏好高且流動性充沛，市場的風險在逐漸累積，估值顯著提升，結構分化嚴重，部分資產在當期景氣和未來樂觀預期的驅動下市值漲幅巨大，當這種財富要轉化爲現金的時候，難以避免會出現價格的較大波動。極端分化的結構導致總量數據參考性變弱，但與此對應，部分行業的低估值也讓市場看到未來的投資機會所在。組合的PE、PB仍保持在較低水平，相比於2025年中期和三季度，對有色金屬略有增加配置，對漲幅較大的貴金屬有所兌現，在化工、機械、房地產等週期股板塊進行了個股的結構性調整，但整體仍然保持配置比例不變。（中證金牛座）
