四位候選人引發萬億債券賭局！誰纔是下一個美聯儲掌門？

那些數月來押注美聯儲主席鮑威爾的繼任者將推動降息的債券投資者，正面臨壓力測試，因爲美國總統特朗普隨時可能公佈他的選擇。

過去一年，短期美債收益率的表現持續優於長期美債，這是基於一種假設，即該職位的四位最終入圍者都將尋求特朗普一再要求的更低借貸成本。

所謂的曲線陡峭化交易反映了一種觀點：較低的美國基準利率使短期國債更具吸引力，但會因推高通脹預期而損害長期債務。

如果投資者擔心特朗普的人選會侵蝕美聯儲的獨立性，價格壓力也可能上升，市場可能會通過推高自身的借貸成本來抵消官方低利率帶來的經濟提振。

“我們都在通過蛛絲馬跡進行預測，”道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg說。“提名的資格似乎是候選人必須足夠鴿派。這是主要部分。”

對於每位候選人的鴿派程度，以及隨著投資者爭先恐後地調整預期而不斷變化的賠率，各方意見不一。這種情況在上週五上演，當時特朗普表示不願提名曾是領跑者且被視爲支持寬鬆政策的哈塞特，這引發了美國國債拋售，並導致市場對今年美聯儲降息的預期減少到不足兩次。

投資者警告稱，市場對公告的任何直接反應可能都會比較溫和，因爲貨幣政策是由聯邦公開市場委員會（FOMC）的十幾位央行官員制定的，而不是主席一人。即便人們對美聯儲保持政治獨立性的能力越來越擔憂，但這四位候選人本身都沒有被視爲會對市場構成重大風險。

“他們都有相關的背景，”安聯投資公開市場首席投資官Michael Krautzberger說。“他們並不屬於令人震驚的範疇。”

提名過程可能會因鮑威爾反擊司法部調查以及一些參議院共和黨人的公開支持而變得複雜，這突顯了任何繼任者面臨的限制。鮑威爾甚至可能作爲理事留在美聯儲，從而限制特朗普重塑FOMC的能力。

在此背景下，以下是債券市場對哈塞特、前美聯儲理事凱文·沃什、美聯儲理事沃勒以及貝萊德固定收益主管裏克·裏德這幾位競爭者勝出的可能反應。

沃什

沃什被許多人視爲較爲鷹派的候選人之一，他的任命可能會推高收益率。Evercore ISI經濟學家在最近的一份報告中寫道，他還可能奉行在降息的同時出售美聯儲債券投資組合的政策組合，這種組合也會導致長期通脹掛鉤債券表現不佳。

作爲2006年至2011年的美聯儲理事，沃什有時呼籲提高利率，即便其他官員專注於金融危機的經濟後果，他也經常警告即將到來的通脹，這是他在去年重申過的擔憂。

然而，他後來成爲了降低借貸成本的支持者，部分原因是他認爲人工智能的進步將刺激生產率更快的增長。他還強烈支持大幅縮減資產負債表和更激進的量化緊縮。他的評論表明他願意讓央行在市場中的足跡變得不那麼主導，這一觀點與財政部長貝森特不謀而合。

Evercore寫道，爲了抵消縮表的緊縮效應，沃什可能會基於生產率提高的預期而支持額外的降息。

裏德

據澳大利亞國民銀行（National Australia Bank）策略師Ray Attrill稱，投資者可能傾向於將裏德歸入鴿派陣營，至少在最初是這樣，部分原因是他的美聯儲政策方針鮮爲人知。他說，下意識的反應可能是美元走軟和美國收益率曲線變陡。

作爲一匹黑馬，裏德之所以在後期獲得勢頭，部分原因是參議院可能更願意確認他。裏德本月表示，在增長“穩固”但勞動力市場疲軟的當前環境下，今年兩次降息至3%左右是“合適的”。

裏德稱美聯儲的獨立性“至關重要”，但也附和貝森特的說法，稱央行在使用資產負債表方面可以更具“創新性”。

GSFM顧問、前貝萊德澳大利亞固定收益市場主管Stephen Miller表示，作爲貝萊德的資深人士，協助管理著2.4萬億美元的固定收益資產，裏德將爲這份工作帶來以市場爲中心的視角，這可能有助於緩解對美聯儲獨立性的擔憂。

不過，由於裏德在某種程度上代表著未知數，交易員可能會選擇採取觀望態度。

“裏德在可信度方面名列前茅，”Marlborough Investment Management的投資組合經理James Athey說，“但我們並沒有聽到太多關於他的消息。”

沃勒

沃勒於2020年加入美聯儲理事會，他在貨幣政策方面有著良好的記錄，包括預測美聯儲疫情後的緊縮週期可以在不引發衰退的情況下抑制通脹。去年，隨著勞動力市場狀況走軟，他持異議支持降息，這一觀點後來被證明是正確的。

沃勒在12月表示，政策利率仍比中性水平（既不抑制增長也不助長通脹的水平）高出50到100個基點，這與美聯儲官員的預測和市場定價大體一致。

Columbia Threadneedle Investments的投資組合經理Ed Al-Hussainy表示，沃勒被市場視爲“穩妥的選擇”，如果他被任命，幾乎不需要重新定價。

他說，如果有的話，作爲正統的選擇，沃勒的提名可能會導致長期收益率略微下降，收益率曲線趨於平坦。

哈塞特

上週五，在特朗普表示更願意讓哈塞特留在白宮後，美債收益率上升，股市回吐漲幅。市場反應表明，投資者認爲哈塞特與特朗普及其降低借貸成本的願望最一致。

“哈塞特可能被認爲是最忠誠的，所以可能會導致前端利率降低和長端利率升高，”摩根大通投資管理公司的投資組合經理Priya Misra說。

不過，在司法部對鮑威爾的調查在華盛頓引發強烈反彈，使這位特朗普忠誠者的確認前景複雜化之後，他獲得該職位的機會已經減小，但特朗普仍有可能改變主意提名這位經濟學家。

根據Marlborough的Athey的說法，如果發生這種情況，2年期和30年期美債之間的收益率利差可能會陡峭化約15個基點。

“哈塞特被市場視爲最不獨立的人選，”他說。