市場“歷史時鐘”滴答作響：專家警告全球股市回調風險逼近

在經歷了2025年的強勁勢頭後，全球股市的上漲可能已是在透支時間。一些資深人士警告稱，隨著過高的估值與日益加劇的地緣政治和政策風險相互碰撞，市場出現回調的可能性正在上升。

股市在經歷穩健的一年之後，於2026年穩步開局。衡量全球發達和新興市場超過2500家大中型公司股價表現的MSCI全球指數（MSCI All Country World Index），今年迄今上漲超過2%。倫敦證券交易所集團（LSEG）的數據顯示，該指數在2025年上漲20.6%後，於1月15日創下歷史新高。

然而，一些投資者表示，過去9個月市場缺乏有意義的回調，這使得市場在面對情緒突然轉變時變得更加脆弱。

“市場經歷了非常出色的2025年，尤其是亞洲市場……並且已經超過9個月沒有出現有意義的回調了。就市場早已該出現某種回調而言，‘歷史的時鐘’正在滴答作響，”高盛亞太區股票策略主管蒂莫西·莫（Timothy Moe）表示。

蒂莫西指出，在過去的15至35年裏，市場通常每8到9個月就會經歷一次10%或以上的回調。“但我們還沒有經歷這種情況，” 他補充道。“如果地緣政治風險擔憂成爲催化劑，那麼我認爲投資者需要意識到，可能會出現某種回調。”

投資者基本上對多次地緣政治邊緣政策不以爲然，將近期的事件，包括圍繞格陵蘭島的僵局，視爲噪音而非持久風險。市場也在美國總統特朗普爲達成協議而最新撤回關稅威脅後出現上漲。

這種市場反應重燃了關於所謂“TACO交易”的討論，反映了市場認爲激進的言辭最終會讓步於妥協的信念。

蒂莫西將當前投資者情緒比作一個化學實驗：看似無事發生，直到突然發生劇變。“你不斷地滴、滴、滴、滴，什麼都沒發生，然後最後一滴滴下去，顏色就變了。市場往往會忽視（地緣政治風險），直到它真正變得重要。”

儘管存在這些擔憂，蒂莫西表示他總體上仍持看漲觀點，特別是對亞洲股市，但他指出風險管理正變得越來越重要。

嘉信理財中心的宏觀研究和戰略主管凱文·戈登（Kevin Gordon）等人則提醒，在評估市場脆弱性時，不應過分強調距離上一次回調已經過去了多久。

戈登表示，市場回調的風險已經上升，但這不一定是因爲市場太久沒有出現回調了。“當估值過高且市場情緒狂熱時，回調變得更加劇烈的可能性更大。儘管如此，過度樂觀的情緒很少足以顛覆市場。還需要一個負面的催化劑。”

潛在的觸發因素範圍很廣，從地緣政治到政策轉變以及企業業績不及預期。戈登表示，諸如信用卡利率上限或地緣政治緊張局勢升級等措施，如果開始對公司的盈利構成有意義的實質性風險，或推動債券收益率急劇上升，就可能打擊股市。

BCA Research全球投資戰略團隊的助理副總裁米羅斯拉夫·阿拉德斯基（Miroslav Aradski）表示，衡量回撤的不同方法可能得出非常不同的結論。使用滾動峯值法（即從最近的市場高點而非固定日曆週期來衡量跌幅），標普500指數已經連續185天未出現10%的回撤，僅此數據本身並不能預示著回調即將來臨。

不過，阿拉德斯基警告稱，持續的市場平靜可能滋生自滿情緒。地緣政治仍然是一個特別難以預測的風險，即使市場似乎對政治言論越來越不敏感。

“TACO交易的核心存在一個深刻的悖論，”阿拉德斯基在談到市場傾向於忽視政策威脅時表示。“在缺乏市場紀律約束的情況下，特朗普有更大的餘地來推行可能破壞穩定的政策。這意味著，當下一次危機來臨時，它可能比上一次更大。”

從技術角度來看，Freedom Capital Markets的首席市場策略師傑伊·伍茲（Jay Woods）表示，市場正顯示出週期末期的典型跡象。強勁的盈利並未持續轉化爲持續的股價上漲，而市場領漲板塊已收窄至超大盤股。

“主要指數目前停滯不前，但整體市場廣度仍然健康，”伍茲援引市場資金輪動至小盤股、材料和能源板塊的情況指出。

儘管如此，市場觀察人士警告稱，任何最大型科技股的波動都可能產生超常的影響。“納斯達克100指數自去年10月以來未創新高，它可能是第一個出現回調的主要指數，”伍茲補充道。

嘉信理財中心的戈登也指出人工智能熱潮的持久性是一個關鍵風險。市場越來越懷疑超大規模企業的資本支出激增是否會繼續轉化爲盈利增長。“這種情況不會永遠持續下去，”他指出，市場領漲板塊已經開始向小盤股和更具週期性的板塊輪動。