巴菲特買早也賣早，昔日“白銀之王”佈局邏輯重現！

伯克希爾・哈撒韋公司董事長沃倫・巴菲特（Warren Buffett）是白銀市場的長期研究者。1997年至1998年，當白銀價格徘徊在每盎司5美元左右時，該公司對白銀進行了鉅額投資。

伯克希爾彼時購入1.297億盎司白銀，雖在十年內清倉離場並賺取了未披露金額的利潤，但按當前每盎司100美元的白銀價格計算，這批持倉如今的價值約爲130億美元。白銀價格在過去一年中翻了三倍，2026年迄今漲幅已超過50%。

早在1997年公司建倉白銀前，巴菲特關注白銀市場已有數十年。

“我買得很早，賣得也很早。除此之外，我做的每一步都堪稱完美。”巴菲特在2006年伯克希爾年度股東大會上表示，“我曾一度是白銀之王，這筆投資確實賺了些錢。但我們並不擅長判斷，當市場進入投機階段後，一輪投機熱潮能走多遠。”

此次白銀投資，是巴菲特多次精準佈局卻過早止盈的案例之一。他在2024年至2025年減持了伯克希爾持有的大部分蘋果股票，又在2020年至2021年賣出了一批銀行股，而這些股票的當前價格均高於彼時賣出價。

1998年2月，伯克希爾發佈新聞稿稱，公司在六個月內累計持有1.297億盎司白銀，且無意繼續增持。彼時這批白銀持倉規模約佔全球白銀年礦產量的25%，不僅引發了白銀市場的高度關注，也吸引了監管機構的目光。

監管機構顯然擔憂，巴菲特此舉可能是在效仿亨特兄弟——上世紀70年代，亨特兄弟曾操縱推高白銀價格，這一策略一度奏效，白銀價格短暫飆升至每盎司50美元，隨後便崩盤暴跌。

事實上，巴菲特早在20世紀60年代初就曾投資白銀，彼時美國政府將白銀價格固定在每盎司1.29美元左右，這一價格也是1965年前美國鑄造的10美分、25美分和50美分硬幣中的白銀價值，這類硬幣的白銀含量達90%，一枚當時的25美分硬幣約含0.18盎司白銀。

巴菲特在20世紀60年代便判斷，面對強勁的工業需求支撐白銀價格走高，美國政府正通過人爲壓制價格、拋售政府白銀庫存的方式維持低價。這一判斷最終得到印證：1965年美國宣佈白銀非貨幣化後，白銀價格應聲上漲。

1998年的伯克希爾年度股東大會上，公司副董事長查理・芒格（Charlie Munger）對巴菲特的投資廣度、洞察力和耐心讚歎不已。

“試想一下，爲一件事鑽研三四十年，等待一個時機投入2%的資產，這需要何等強大的自律。”彼時，伯克希爾的白銀持倉價值尚不足10億美元。

這正是巴菲特的典型投資風格。自20世紀40年代初開啓投資生涯以來，他終其一生積累了海量的投資知識，對各類資產類別都瞭如指掌。

值得注意的是，1997年時，伯克希爾同時佈局了實物石油、白銀市場以及零息國債；2022年收購保險公司阿勒格尼前，巴菲特已研讀了該公司數十年的年度報告。

巴菲特在20世紀90年代看到的白銀投資機會，與當下投資者買入白銀的核心原因如出一轍：白銀市場需求遠超供應。

伯克希爾在1998年的新聞稿中表示：“近年來，公開報告顯示，由於白銀的實際需求超過礦產量和回收量，白銀庫存出現大幅下降。因此，去年夏天，巴菲特先生與公司副董事長芒格先生得出結論，白銀市場的供需平衡，唯有通過價格小幅上漲才能實現。”這番表述，與當下白銀的牛市邏輯高度契合。

世界白銀協會估算，2025年全球白銀礦產量約爲10億盎司，在計入投資需求前，白銀市場供應缺口已超1億盎司；而1997年，白銀市場的供應缺口約爲1.5億盎司。