白銀上演“倒V”驚魂，漲勢或近尾聲？分析師：短期過熱！

白銀價格週一上演驚心動魄的倒V走勢，現貨白銀盤中衝上117/盎司，日內一度暴漲14%，創全球金融危機以來最大盤中漲幅，隨後自高位大幅回落，並在美盤末尾抹去日內所有漲幅轉跌，最終僅收漲0.4%，報103.625美元/盎司。

賀利氏貴金屬公司（Heraeus）的分析師指出，歷史數據表明，即便當前高企的白銀價格正迫使關鍵工業領域創新以尋求替代材料，白銀相對於黃金而言可能已被高估；與此同時，儘管美國和歐洲之間圍繞格陵蘭島的緊張局勢已有所緩和，黃金價格仍在持續大幅走高。

分析師在最新報告中寫道，白銀在過去九個月對黃金的顯著超額漲幅表明，這輪漲勢可能正接近短期頂峯。

“從歷史經驗看，白銀往往會在價格上漲的最後階段跑贏黃金，”他們表示。“金銀比率已從2025年4月的105降至上週49的低點，創下2013年以來的最低水平，儘管在此期間黃金價格仍在不斷刷新歷史高點。過去金銀比率雖也曾數次低於當前水平，但很少在如此短時間內出現如此巨大的波動。”

“本輪白銀價格上漲已成爲自1980年亨特兄弟試圖逼倉市場以來最爲極端的一次，”分析師指出。“在1月23日白銀價格突破每盎司100美元時，其價格已高出200日移動均線54%。而在1980年，白銀價格峯值曾高出其200日移動均線70%以上。在1974年，其價格也曾一度高出200日移動均線54%隨後進入調整（峯谷跌幅達44%），但那輪漲勢隨後延續到了1980年。”

“正如近幾周所充分展現的，即便價格已顯得極爲極端，它仍可能繼續上漲，”他們警示道。“儘管投資者對地緣政治風險、美國貨幣和財政政策以及美元命運的擔憂合情合理，但歷史暗示本輪漲勢更接近尾聲而非開端。當前這輪牛市是會像上世紀70年代那樣出現中途回調，還是在價格見頂後便告終結，仍有待觀察。無論如何，價格波動性可能在一段時間內繼續保持高位。”

賀利氏分析師指出，上週白銀價格突破每盎司100美元，主要是受黃金市場走強的帶動，當時圍繞格陵蘭島的地緣政治緊張局勢推動了避險資金流入。

“從技術角度看，當前這輪上漲已顯得非常過度，”他們寫道。“每日相對強弱指數（RSI）仍高於70，表明市場處於超買狀態，儘管當前存在背離跡象——在去年12月底價格處於較低峯值時，RSI值要更高。整個1月，投機性期貨淨多頭頭寸持續累積，環比從1.46億盎司增至1.60億盎司。儘管如此，當前持倉規模仍遠低於2025年的極端水平，當時投機性淨多頭頭寸峯值接近3億盎司，這表明投資者仍有進一步參與的空間。”

賀利氏表示，當前的高價格正在侵蝕價格敏感領域的工業需求。“在光伏行業，製造商正在降低銀用量，並轉向銅基金屬化方案，銀銅混合解決方案已進入商業化生產階段，”分析師稱。“如果工業需求持續適應高價環境，這可能對白銀價格中受基本面驅動的部分構成調節作用。”

轉向黃金市場，賀利氏分析師指出，金價在上週邁向每盎司5000美元的路上，完全無視了格陵蘭島局勢的緩和。

“每盎司5000美元可能在短期內成爲一個引力點，但一旦價格觸及此處，問題隨之而來：漲勢能否持續？”他們提出疑問。“這可能取決於交易員的情緒，以及是否有足夠多的市場參與者從尋求更多收益轉向獲利了結。”

分析師指出，馬裏2025年的商業黃金產量下降了23%，至42.2噸。“該國最大的盧洛-貢科託礦山（Loulo Gounkoto），在馬裏政府與礦主巴里克黃金公司發生爭端期間，停產了數月，”他們解釋道。“該礦在去年下半年由政府委派的管理員運營，但產量僅爲5.5噸，遠低於2024年的22.5噸。2025年，手工黃金產量則保持不變，仍爲6噸。”

在巴里克公司與政府達成協議後，該公司將重新獲得該礦的運營控制權。“今年的產量可能會有所提高，但要恢復全面生產可能需要數月時間，”賀利氏表示。“巴里克2024年第三季度報告曾指出，2026年產量可能約爲19噸，但這可能過於樂觀，更多細節或將在該公司公佈第四季度業績時披露。”