美國“袖手旁觀”後，日本正醞釀一場可能失敗的“貨幣保衛戰”

交易員們正在質疑，如果日本獨自採取行動干預匯市以支撐日元，其效果將會有多大。此前，美國財政部長貝森特對協調行動的前景表示懷疑。

在貝森特週三表示美國“絕對沒有”干預美元兌日元市場後，這些希望受到打擊。此番言論助推日元一度暴跌多達1.2%，創下五週多來的最大跌幅。此前，有關紐約聯儲進行所謂“匯率覈查”的猜測曾提振日元，推動該貨幣對向150關口靠近。

儘管日元匯率距離市場普遍認爲會觸發即時干預的水平尚有一定距離，但交易員們不得不再次評估，如果在2月8日日本衆議院提前大選之前，日元匯率出現大幅拋售，日本當局可能會作何反應。

“既然聯合干預不太可能，市場可能會試探財務省的容忍度，並將美元兌日元匯率推高，”澳大利亞聯邦銀行策略師Carol Kong表示。“沒有美國的參與，日本財務省任何單方面的干預在抵禦日元下行壓力方面效果將大打折扣，這意味著干預後的任何漲幅都可能迅速消退。”

除了干預之外，投資者指出，疲軟的基本面因素仍在拖累日元。實際利率仍爲負值，通脹率仍高於2%，而隔夜指數掉期顯示，交易員目前僅定價日本央行今年會進行兩次加息——這強化了政策仍落後於曲線的觀點。

財政風險也在蔓延。執政的自民黨被認爲將在即將到來的選舉中贏得多數席位，這加劇了人們對激進財政刺激政策的擔憂，並給日元帶來了壓力。

“基本面並未改變——日本央行仍在實施寬鬆政策，而高市政府正計劃推出無資金支持的擴張性財政政策，”澳大利亞國民銀行有限公司的貨幣策略師Rodrigo Catril表示。“除非我們看到日本央行政策轉向，否則外匯干預不太可能對日元產生更持久的影響。”

美國的立場也使問題複雜化。任何日本的干預行動都可能需要美國的默許，因爲這將給美元帶來下行壓力，在美元開啓新跌勢的說法日益獲得投資者認同之際，這使其成爲一個敏感問題。

“從美國的角度來看，如果沒有貨幣政策基本面的同步轉變，干預的吸引力會降低，因爲長期成功的概率較低，”IG Australia的市場分析師Tony Sycamore表示。“在貝森特發表評論後，我認爲我們將很快回到155附近，並可能測試158，之後市場纔會再次變得更加謹慎。”

在日本，干預決策由財務省做出，並由日本央行通過少數幾家商業銀行執行，通常涉及在即期市場拋售美元以支撐日元。

歷史表明，單邊行動只能帶來短暫的緩解。日本在2024年干預了四次，每次都短暫拉昇日元，但都未能扭轉其多年來的整體下跌趨勢，市場反覆試探了政策制定者的決心。

“在日本央行邁向更快速的加息，或財政政策變得更加剋制之前，僅靠干預不太可能帶來通脹風險的持久穩定，”高盛集團策略師George Cole等人在一份報告中寫道。“我們認爲，這使財政政策成爲持久提振日本國債和日元的最可能的快速政策途徑，”無論選舉結果分歧收窄還是政策發生轉變。