借力“美國威懾”未動分毫？日本短暫打贏日元保衛戰，但風險猶存

日本已成功爲日元贏得了喘息之機，目前尚無任何大規模干預的證據，這表明其嚴重依賴“美國威懾力”的改良策略取得了短期成功。

就在一週前，隨著提前大選臨近，決策者們看起來還被不斷上升的債券收益率、股市潛在的脆弱性以及央行尚未準備好發出即將加息信號的局面搞得束手束腳。

僅僅幾天內，日元兌美元匯率就從160關口邊緣回升，徘徊在153區間，這一策略主要取決於市場對東京和華盛頓可能採取聯合行動的擔憂。本週五晚些時候公佈的月度干預數據將澄清日本爲支撐日元花費了多少資金（如果有的話）。

東京的做法也得益於時機。美國總統特朗普對美元廣泛遭到拋售的輕鬆態度，引發了有關美元正處於長期跌勢開端的猜測，這不僅提振了日元，也幫助了一系列貨幣，但這種趨勢能否確立仍有待觀察。

這給日本決策者留下了脆弱的成功，如果日元重新跌向160，若不採取更大規模行動，他們無法指望這種成功會重演。

由於依賴於對美日聯合行動的擔憂，如果財政部長貝森特進一步發表排除美國參與干預的言論，東京也面臨著“失效風險”。週三，貝森特表示，美國“絕對沒有”干預匯市以拋售美元買入日元。

儘管如此，如果日本首相高市早苗贏得2月8日的大選，一旦選舉結束，她可能會更願意爲針對日元採取更強硬的行動“開綠燈”。

“到目前爲止，日本在日元問題上做得非常好，”Invesco Asset Management Japan Ltd的全球市場策略師Tomo Kinoshita表示。“特朗普和貝森特是影響日元走勢的因素之一，但關鍵在於，日元已從160左右大幅反彈，走出了危險區，而且財務省即使花了錢，代價也不大。”

月度干預數據可能顯示日本沒有買入，但日本當局也有可能通過隱祕方式進入市場，因爲金額小到足以避免在每日的日本央行賬戶中被察覺。

無論如何，日本央行這波操作無需像2024年春季那樣進入市場花費近10萬億日元（650億美元）來提振幣值，這表明財務大臣片山皋月及其得力助手三村淳採取了相對成功的方法。

市場共識是，當局在匯率上漲前進行了匯率檢查，而非直接干預。匯率檢查是指央行聯繫交易員詢問貨幣交易的報價。這一步驟止步於實際交易，但有時是干預的前奏，可用作恐嚇投機者的戰術。

交易員有關紐約聯儲進行匯率檢查的報告，確實對日元走勢產生了顯著影響。兩國聯合行動的威脅比日本單獨行動具有更大的“火力”來推動貨幣走勢並讓投機者蒙受損失。

片山皋月多次談到可能在美國的協調下采取行動，並提到了近期的一項美日貨幣協議。

“我們將繼續根據需要與美國當局密切協調，對匯率變動採取適當的應對措施，這符合我們9月份的聯合聲明，”片山皋月週二在日元進一步走強後告訴記者。

特朗普週二晚間的言論也爲有關聯合外匯行動的猜測推波助瀾，他暗示自己可以輕易調整美元的強弱，稱“我可以讓它像溜溜球一樣上躥下跳”。

但貝森特的言論削弱了聯合行動威脅的鋒芒。不過這仍保留了在該門檻之下采取協調行動的可能性。此外，他還重申美國維持強勢美元政策。特朗普和貝森特之間發出的混合信號也可能給市場留下疑慮。

如果幹預數據確實顯示當局進入了市場，金額可能會低於2024年。爲了在那年春季取得類似幅度的漲幅，日本在兩天內不得不花費創紀錄的9.8萬億日元。即便在這筆鉅額支出後，日元在約兩個月內又回到了1美元兌160日元左右，迫使當局再次投入5.5萬億日元，隨後日本央行進行了加息。

哪怕是2024年規模最小的一次入市，金額也在2.4萬億日元左右。對過去一週央行賬戶的分析並未顯示出足夠的變動來支持此次有同等規模的行動。

但日本央行也存在隱祕策略的先例。早在2011年11月，日本就曾以每天約2000億至3000億日元的金額進行干預，以使其行動避人耳目。

無論如何，日本政府的最新策略已幫助高市早苗政府爭取了時間，目前大選臨近，而日元疲軟引發的通脹是選民的主要不滿來源。一旦選舉結束，政府也許能夠通過大規模干預進入市場，以更強烈地表明決心。在那種情況下，這可能是必要的，因爲預計日本央行最早要到4月纔會加息。

Kinoshita表示，首相的勝利可能會讓日元再次面臨風險，因爲高市早苗激進的財政政策是全球投資者做空日元的誘因之一。

“有些人仍在擔心日本版‘特拉斯衝擊’。對日本財政狀況的擔憂爲日元恢復跌勢埋下了隱患，”Kinoshita說，他也提示了華盛頓失去興趣的風險。

“他們之所以進行匯率檢查，只是因爲日本不穩定的市場正在加劇美國市場的波動，但現在他們已經看到美元走軟，”他說。“日本需要記住，美國並非出於好心在幫日本。”