暴漲之後必有暴跌？金銀一夜驚魂後，分析師怎麼看？

儘管金銀的表觀價格走勢令人震驚，在週末前金價和銀價分別跳水約9%和26%，但分析人士表示，這種波動並不令人意外，因爲此前兩種貴金屬的漲勢已明顯透支。

週五，現貨黃金收於4883.45美元/盎司，自當周高點（5596）回落超過700美元，當週收跌2.06%。現貨白銀收於85美元/盎司，較當週高點（121.6）回落超過36美元，當週收跌17.64%。當天，黃金創下1983年以來最大單日跌幅，白銀創下紀錄最大跌幅，一月份的累計漲幅分別收窄至13%和19%。金銀比大幅回升至約58，爲1月9日以來高位。週六，國內部分品牌金飾克價直降逾百元。

而這樣的跌幅與此前的歷史性暴漲之間簡直無縫銜接。分析人士指出，之前的上漲動量，尤其是在一年中的首月，註定難以持續。

“過去幾天，整個金屬市場的波動都極爲劇烈。”英國不列顛尼亞環球市場金屬主管尼爾·威爾士（Neil Welsh）表示，

“對於貴金屬而言，鑑於1月漲勢的速度和幅度，此輪迴調並不意外。黃金和白銀在技術上已明顯超買，漲幅分別接近20%和超過40%，而市場倉位、槓桿和期權活動均處於短期頂部常見的水平。”

盛寶銀行大宗商品策略主管奧勒·漢森（Ole Hansen）表示，金銀當月的大幅上漲令交易環境愈發艱難，並加劇了當前的波動。他說：

“做市商越來越不願意承擔並持有風險，導致市場流動性變薄、買賣價差擴大。單看今天的走勢確實瘋狂，但如果把時間拉長到一週，其實這對一個從‘房間裏最理性的成年人’轉變爲‘憤怒青少年’的黃金市場來說並不反常，白銀也是如此。”

Metals Focus黃金與白銀業務主管馬修·皮戈特（Matthew Piggott）將1月金屬價格的上漲形容爲“非理性繁榮”，並表示，儘管幅度極端，但他認爲當前的拋售是一輪健康的修正。

儘管拋壓異常強烈，分析人士並不認爲整體上升趨勢已遭到實質性破壞。雖然不少分析師警告投資者不要過早入場，但他們普遍預計，此次回調將被資金承接。

“我認爲更大的趨勢依然完好。”威爾士表示，“推動黃金、白銀和銅價的宏觀力量仍然牢固存在。這更像是在持續上行趨勢中的一次倉位修正，而非趨勢的終結。在我看來，貴金屬在整個2026年仍將獲得良好支撐，只是交易區間會更爲寬廣。”

漢森表示，黃金在今年年底前仍有望走向6000美元/盎司。

儘管市場波動極端，皮戈特認爲，很難找到能夠引發持續性下跌的因素，因爲投資者仍面臨持續的地緣政治和經濟不確定性。“任何時候，都可能出現一項不可預測的政策決定，瞬間再次打破現狀。”他說，

“只要這種威脅仍然存在，就會持續推動黃金和白銀的看漲情緒。”

至於金價可能下探的幅度，瑞訊銀行市場策略師伊佩克·厄茲卡爾德斯卡婭（Ipek Ozkardeskaya）表示，價格可能測試4600美元/盎司附近的支撐位。

她說，不過，價格回落很可能被視爲加碼多頭倉位的機會，因爲推動金屬上漲的主要因素，包括不可持續但仍在上升的G7債務、對美元需求的減弱、貿易和地緣政治不確定性、在進一步地緣政治混亂情況下用於保值的超國家資產需求，以及潛在的價格壓力上行，依然完全存在。

FxPro首席市場分析師亞歷克斯·庫普齊凱維奇（Alex Kuptsikevich）表示，他正在關注4700美元/盎司的初步支撐位。

儘管金銀的拋售主要由技術性賣壓觸發，但市場對美國經濟和利率政策預期的變化也放大了跌勢。

週五早些時候，美國總統特朗普宣佈提名凱文·沃什（Kevin Warsh）爲下一任美聯儲主席。沃什曾於2006年擔任美聯儲理事，一些分析人士預計，他將爲美國貨幣政策帶來更大的穩定性。

安聯投資管理高級投資策略師查理·裏普利（Charlie Ripley）表示，沃什的提名有可能成爲美國貨幣政策及美聯儲使命的關鍵轉折點。他說：

“沃什雖有擔任美聯儲理事的經歷，也以通脹鷹派著稱，但他的迴歸預計會爲美聯儲領導層帶來更爲細緻入微的方式。”

儘管沃什被視爲貨幣政策鷹派，分析人士認爲，他不太可能違背特朗普長期以來主張降低美國利率的立場。

德國商業銀行大宗商品與外匯研究主管阮氏秋蘭（Thu Lan Nguyen）在一份報告中表示：“美國總統已相當明確地表達了希望看到利率顯著下降的意願，他短期內不太可能放棄這一立場。這意味著，如果沃什擔任美聯儲主席卻未能按照特朗普的預期行事，對美聯儲的施壓很可能仍將持續。因此，我們仍認爲央行在一定程度上屈從壓力、實施比市場當前定價更大幅度降息的概率很高。這表明金價仍將獲得良好支撐。”

儘管特朗普持續向美國央行施壓、要求降低利率，市場仍不願意對激進寬鬆進行充分定價。根據CME的FedWatch工具，市場仍預計2026年6月將出現首次降息，全年僅計入兩次降息。

法國巴黎銀行的經濟學家目前預計，美聯儲將在全年維持利率不變。該行分析人士表示：

“在2025年底連續三次降息之後，聯邦公開市場委員會在1月的會議上決定將利率維持在3.5%至3.75%區間。穩健的經濟增長以及對就業擔憂的緩解促成了這一決定，我們目前預計，聯邦基金利率目標區間將在整個2026年保持穩定。”

週五公佈的通脹數據也令美聯儲的政策路徑更加複雜。美國勞工部數據顯示，12月生產者價格大幅上升，去年整體生產者價格指數同比上漲3.0%。與此同時，剔除食品和能源等波動項目的核心PPI顯示，通脹正更深地嵌入廣泛經濟領域，同比上升3.3%。

下週公佈的經濟數據可能進一步擾亂利率預期，市場焦點將轉向美國勞動力市場，週五將發佈1月非農就業報告。