黃金、白銀繼續雪崩！保證金追繳令引發全球連環爆倉

週一午後，市場跌勢加劇。現貨黃金失守4470美元/盎司，日內跌幅8.52%，跌超400美元，較歷史高位5596美元已經回撤超1100美元，用時僅三個交易日。現貨白銀跌超13%，報73.35美元/盎司。現貨鈀金向下觸及1600美元/盎司，日內跌3.48%。在大盤拋售中，倫敦金屬交易所銅價暴跌逾5%。

週一暴跌危機還蔓延至其他市場，凸顯出華爾街經歷震盪一週後市場情緒的脆弱性。WTI原油日內大跌6%。納指期貨跌幅擴大至1%，標普500指數期貨跌0.6%。同時，週一早盤美元兌日元匯率走強，亞洲股指期貨普遍下跌。

KCM首席交易分析師Tim Waterer表示：“沃什提名雖可能是最初導火索，但不足以解釋貴金屬如此大幅度的下跌，是強制平倉和保證金上調引發了連鎖反應。”分析師指出，槓桿投資者正遭受重創，被迫拋售其他資產以滿足白銀和黃金的追加保證金要求。

首爾未來資產證券分析師Seo Sang-Young表示，黃金和白銀波動率上升造成的大宗商品市場衝擊，引發了機構投資者的流動性衝擊和追加保證金，其連鎖反應導致股市大幅下挫。

新加坡華僑銀行策略師Christopher Wong稱：貴金屬的持續拋售反映了技術面與情緒壓力的疊加。雖然經過回調後價格有所下滑，但對美元走勢、收益率再定價以及美聯儲政策不確定性的敏感性仍然很高；同時，與保證金相關的被動賣出以及觸發止損單進一步放大了跌勢。

Lucerne Asset Management投資主管Marc Velan表示，本週開局可謂波瀾起伏。這更像是典型的去槓桿/流動性緊縮，而非單一催化劑所致。流動性最強的資產頭寸擁擠，再疊加系統性賣出以及保證金驅動的被動平倉，往往會首先衝擊“最容易賣掉的資產”。貴金屬的這次暴跌行情在速度和幅度上的特徵，更像是一次倉位出清式的調整，而非一次清晰的、系統性的宏觀定價重塑。往後看，價格仍存在進一步下行的可能，但真正的關鍵在於被動/強制性賣出是否還會持續。

美伊和談信號釋放，也令避險情緒進一步降溫，除了貴金屬，“風險溢價”驟減也導致油價暴跌。

由於特朗普上週末表示伊朗正與華盛頓進行“認真談話”，釋放出與該歐佩克成員國局勢降溫的信號，WTI原油日內暴跌6%。由於美伊緊張局勢加劇，原油此前曾觸及六個月高位，WTI則處於去年9月底以來的最高水平附近，而兩份合約今日均大幅回落。

分析師Sachdeva指出：“近期油價的回落也受到美元走強的加劇影響。美元走強通常會使以美元計價的石油對非美國買家而言更加昂貴，從而進一步施壓油價。”

IG市場分析師Tony認爲，特朗普的言論，以及有關伊朗革命衛隊海軍部隊無意在霍爾木茲海峽進行實彈演習的報道，都是局勢降溫的跡象。他表示：“原油市場將此解讀爲退離對抗的令人鼓舞的一步，緩解了上週漲勢中積聚的地緣政治風險溢價，並引發了一輪獲利回吐。”

總體來看，市場波動反映出投資者在關鍵事件密集的一週前情緒低迷。最新的Kitco News每週黃金調查顯示，華爾街對黃金的近期前景看法不一，沒有達成共識，而散戶投資者則維持看漲的多數偏見。

Susquehanna國際集團衍生品市場情報聯席主管Chris Murphy表示，“特朗普這一決定（提名沃什）似乎不太可能導致市場過熱，這顯然就是貴金屬遭到拋售的原因。如果你問我什麼更可怕，黃金每天直線上漲還是金價大幅上漲後盤整，就真正的風險而言，我認爲黃金每天上漲更可怕。”

在談到貴金屬崩盤對股市的影響時他表示：“我並不覺得這種影響太大。美國大盤股一直處於一場拉鋸戰，將標普500指數拉向不同的方向，而該指數本身並沒有真正變化那麼多。”

Glenmede的Jason Pride表示：“市場可能會消化適度加速降息的預期，但激進的寬鬆週期似乎不太可能出現。”

Evercore的Krishna Guha表示，沃什的選擇應該有助於在一定程度上穩定美元，並通過挑戰“貶值”交易來減少（儘管不是消除）美元深度疲軟的不對稱風險——這也是黃金和白銀大幅走低的原因。“但是，我們建議不要在資產市場上進行過度的沃什鷹派交易，甚至會看到一些拉鋸的風險。我們認爲沃什是一位實用主義者，而不是獨立保守派央行行長傳統中的意識形態鷹派。”

Barchart.com高級市場分析師Darin Newsom表示：“目前不可能猜測方向。黃金市場開始出現數百美元的每日波動，而且這並不孤單，白銀和銅也是如此。”

“市場趨勢仍然向上嗎？是的，”Newsom繼續說道。“黃金是否超買並且容易遭到拋售？是的。”

Asset Strategies International總裁兼首席運營官Rich Checkan表示：“如果回調是特朗普任命下一任美聯儲主席的結果，我完全預計這將是短暫的，因爲較低利率的承諾對黃金有利。從根本上來說，一切都沒有改變。”

Forex.com高級市場策略師James Stanley)表示，“我目前將上週的拋售視爲回調。如果賣家本週加大力度，這種情況可能會改變，但就目前而言，我將堅持近兩年來的相同趨勢。”

“最終目標是看到白銀重回每盎司50至60美元區間，”VR Metals/Resource Letter出版人Mark Leibovit表示，“黃金目標則是每盎司4399美元。”

Adrian Day Asset Management總裁Adrian Day表示。“黃金需要釋放部分壓力，很可能在未來一週左右延續區間盤整。但我們不妨客觀看待：這次大幅下跌，也只是使金價回到本月27日的水平，而從周線看，我們依然處在歷史高位。”

Walsh Trading的商業對沖聯席主管Sean Lusk指出了上週五共同打壓金銀價格的多重因素。

“恰逢月末，而且我們看到的PPI數據利好美元，”他說。“有兩件事提振了美元；沃什被視爲更偏向鷹派的人選。我認爲市場原本預期會是哈塞特（任美聯儲主席），但結果並非如此，於是他們找到了一個獲利了結的理由，所以正在執行。”

當被問及上週五的拋售更多是源於金屬本身的疲軟，還是美元的走強時，他表示肯定是後者。“這完全是因爲沃什的提名，美聯儲的領導層將發生變動。我認爲所有人都預期會有一位像史蒂文·米蘭（Steven Miran）那樣的鴿派人物上任，但現在情況並非如此。”

Lusk表示，無論最終人選是誰，他都不認爲美聯儲會在短期內調整利率，這使得上週三金屬價格的急劇上漲顯得荒謬，併爲上週五的暴跌埋下了伏筆。

“上週美聯儲會議後的市場反應甚至更爲怪異，因爲會議結束後，金屬價格又持續上漲了一天半，現在它們正被狠狠地打壓回來。”

“從技術分析的角度看，這次調整是迫切需要的，”他補充道。“但從供求的角度來看，在我們看來，市場行情已經一次又一次地過度延伸並失控。但話說回來，市場的非理性狀態持續的時間，可能比你我能保持理性等待的時間更長，這纔是真正發生的情況。”

不過，Lusk仍然相信黃金的整體趨勢仍然是向上的。“我只是認爲，在可預見的未來，除非局面失控，比如股市真的出現大幅修正，否則這裏的每一次下跌都將繼續成爲買入機會，市場波動一直如此劇烈，我們早就該迎來這樣一次調整了。我想大家都會同意這個市場需要一次修正。我們需要一次更深入的修正。但我認爲，他們會買入這些回調。”

Lusk表示，各國政府通過通脹稀釋債務的做法仍然是根本驅動力，而且這一趨勢不會改變。

“他們一直在印錢，”他說。“只要這種情況持續，你就會繼續在實物資產下跌時買入。”