AI恐懼引發恐慌性拋售！華爾街上演“SaaS末日”
華爾街對軟件股的懷疑態度由來已久，但最近這種情緒已從看空演變成了末日般的恐慌。由於擔心人工智能將給該行業帶來毀滅性打擊，交易員們正在拋售整個行業的股票。
“我們稱之爲‘SaaS末日’（SaaSpocalypse），即軟件即服務股票的末日，”在Jefferies股票交易部門工作的Jeffrey Favuzza表示，“現在的交易風格完全是‘趕緊讓我下車’式的不計成本拋售。”
週二，這種焦慮情緒進一步加劇。在AI初創公司Anthropic發佈了一款針對企業內部律師的生產力工具後，法律軟件和出版公司的股價應聲暴跌。拋售壓力席捲了整個板塊，擁有龐大數據分析業務的倫敦證券交易所集團下跌13%，而湯森路透暴跌16%。CS Disco Inc. 下挫12%，Legalzoom.com Inc. 更是重挫20%。
軟件行業面臨的風險已醞釀數月，Anthropic在1月發佈的Claude Cowork工具更是讓這種被顛覆的恐懼急劇升溫。上週，在Alphabet開始推出能夠通過文本或圖像提示創建沉浸式世界的Project Genie後，視頻遊戲股也被捲入跌勢。總的來說，標普北美軟件指數已連續三週下跌，導致其在1月下跌15%，創下自2008年10月以來的最大月度跌幅。
“我問客戶，‘你們捏著鼻子也要買入的價位在哪裏？’即便經歷了這番投降式拋售，我還沒聽到任何人對底部在哪裏有確切的信心，”Favuzza說，“人們只是在拋售一切，根本不在乎價格。”
據知情人士透露，這種擔憂也在私募股權領域發酵，包括Arcmont Asset Management和Hayfin Capital Management在內的公司正在聘請顧問檢查其投資組合，尋找可能脆弱的企業。阿波羅全球管理公司在2025年將其直接貸款基金的軟件敞口削減了近一半，而年初這一比例約爲20%。
根據彭博社彙編的數據，在美國上市公司中，本財報季迄今爲止，標普500指數中只有67%的軟件公司營收超出預期。相比之下，整個科技行業的這一比例爲83%。儘管所有軟件股的盈利都超出了預期，但在對長期前景的擔憂面前，這一點顯得微不足道。
例如，微軟上週公佈了穩健的收益，但投資者聚焦於雲銷售增長放緩，並重新審視其在AI上的鉅額投入，導致該股上週四暴跌10%。1月是微軟股價十多年來表現最差的一個月。與此同時，ServiceNow Inc. 和SAP SE的財報也讓投資者有更多理由對軟件公司的增長前景保持謹慎。微軟週二下跌2.9%，連續第四個交易日收跌。
反過來看，Palantir Technologies Inc.週一盤後公佈財報時給出了樂觀的收入預測。該公司還公佈去年第四季度營收增長70%，超過了華爾街的預期。其股價上漲6.9%。
“市場對AI的恐懼在於軟件公司的競爭加劇、定價壓力增大，以及它們的護城河變淺了，這意味著它們可能更容易被AI取代，”LPL Financial的股票研究主管Thomas Shipp表示，該公司擁有2.4萬億美元的經紀和諮詢資產，“它們增長結果的範圍變寬了，這意味著更難賦予合理的估值，也更難看清什麼價格纔算便宜。”
這些與AI相關的擔憂導致Piper Sandler週一下調了軟件公司Adobe、Freshworks Inc. 和Vertex Inc. 的評級。“我們的擔憂是，‘氛圍編程’（vibe coding）的敘事可能會爲估值倍數設定上限，”分析師Billy Fitzsimmons寫道。氛圍編程指的是使用AI來編寫軟件代碼。
誠然，一些投資專業人士將軟件股的拋售視爲機會。歐洲開放式基金Sycomore Sustainable Tech基金在過去三年中跑贏了99%的同行，該基金在經濟低迷時期買入了微軟股票，預期該公司最終將成爲AI的贏家。
這還得益於這家軟件巨頭的股票目前看起來很便宜，其預期市盈率不到23倍，爲約三年來的最低水平。從技術角度來看，其14天相對強弱指數（RSI）處於超賣水平。從更廣泛的角度來看，軟件指數的倍數是多年來的最低點，其RSI也顯示超賣。
軟件板塊“可能已經超賣到足以反彈的程度”，BTIG的首席市場技術分析師Jonathan Krinsky在上週給客戶的一份報告中寫道。然而，他補充說，“修復並建立新的底部將需要很長時間”，而且“鑑於去年第四季度確實加速惡化的相對強度，我們有一段時間不看好軟件股了”。
想要購買軟件股的投資者面臨的核心問題是，如何區分AI的贏家和輸家。顯然，其中一些公司將會蓬勃發展，這意味著在最近的暴跌之後，它們的股票實際上是在打折出售。但這可能還爲時過早，難以確定誰是贏家。
“嚴酷的觀點是，就前景而言，軟件將成爲下一個紙媒或百貨商店，”Jefferies的Favuzza說，“鐘擺向‘拋售一切’的一側擺動得如此之遠，這表明從中將會出現極具吸引力的機會。然而，我們都在等待增長加速，當我展望2026年或2027年的數據時，很難看到上行空間。如果微軟都在苦苦掙扎，想象一下那些處於被顛覆路徑上、或者沒有主導地位的公司會有多慘。”
