從史詩級暴漲到殘酷暴跌，白銀給貪婪者上了一課

銀價創紀錄的暴漲演變成殘酷暴跌，令交易員們目瞪口呆，也重創了推動其壯觀漲勢的散戶投資者。

這種大起大落的價格走勢被散戶們拿來與新冠疫情期間的“迷因股”狂潮相提並論，白銀價格從上週四每盎司超過120美元的高點暴跌了40%以上。週二價格反一度反彈超10%，這種劇烈震盪仍在持續。

儘管部分人認爲美國總統特朗普提名沃什擔任美聯儲主席是引發貴金屬暴跌的導火索——黃金從高點到低點下跌了21%，隨後在週二反彈6%。但交易員將此次下跌的速度和殘酷程度歸因於最近幾周投機狂潮的突然逆轉。

交易員表示，來自散戶投資者（尤其是亞洲散戶）的投機性投資是近幾個月價格走高的關鍵驅動力。根據Vanda Research的數據，個人交易員在1月份向白銀交易所交易基金（ETF）注入了創紀錄的10億美元，這讓他們處於此次崩盤的風口浪尖。

StoneX分析師Rhona O’Connell表示：“白銀從來都是個‘死亡陷阱’。過去幾周我們看到了極其誇張的走勢，這真的是一場遲早要發生的事故。”

據英國《金融時報》計算，追蹤黃金和白銀的ETF自上週市場見頂以來，市值已蒸發約1500億美元。

在實物方面，1月份還出現了爭搶白銀實物供應的熱潮，隨著去年的漲勢進入超速狀態，國家造幣廠難以滿足對金銀幣的需求。精煉廠晝夜不停地熔化客戶的珠寶、餐具甚至舊的牙齒填充物。但市場參與者表示，投機狂熱在與貴金屬相關的金融資產中最爲明顯。

最受歡迎的白銀ETF——SLV也是散戶的最愛，該基金上週創下了一系列交易活動記錄。1月26日，隨著銀價接近歷史高位，SLV的交易額達到394億美元，而同一天，與標普500指數掛鉤的最受歡迎ETF——SPY的交易額僅略高一點，爲419億美元。而在去年的同一天，SPY的交易量是SLV的70倍。

一種受歡迎的槓桿ETF，即AGQ（提供兩倍於銀價變動的敞口）上週五暴跌60%，週一又下跌9%。Global X ETFs的Trevor Yates表示，槓桿ETF“通常更多是由散戶驅動的資金流”，因爲機構投資者可以“以更有效的方式”獲得槓桿。

許多追高的人被打得鼻青臉腫。一位在上週銀價接近歷史高點時投資AGQ的散戶表示，到上週末時其賬面損失已超過2.5萬美元。他寫道：“我今天在整個投資組合上虧掉了幾年的稅後工資。”

另一位“崩潰”散戶一直在交易白銀衍生品，他說自己在上週五，也就是銀價單日創紀錄下跌27%的那天“虧了一筆鉅款”。

摩根大通全球數據資產和阿爾法小組負責人Eloise Goulder表示，1月份社交媒體上散戶投資者對白銀的提及次數是其五年平均水平的20倍。此次拋售最初是由沃什獲得美聯儲主席提名的消息引發的，同時美國和中國的交易所提高了貴金屬交易的保證金要求，以及季節性拋售也是原因之一。

一些投資者認爲，與其他美聯儲候選人相比，沃什不太可能屈服於特朗普降低利率的壓力，這緩解了對美聯儲喪失信譽的部分擔憂，而這種擔憂正是過去六個月推動貴金屬反彈的動力。但黃金，尤其是白銀的暴跌令股票或固定收益市場的反應相形見絀。

分析師表示，白銀之所以出現如此巨大的波動，是因爲投資者急於在一個相對利基的市場中退出看漲押注，而該市場無力應對今年湧入的規模巨大的熱錢。

CRU分析師Kirill Kirilenko表示：“白銀被稱爲‘打了激素的黃金’是有原因的，因爲它往往在任何一個方向上都會反應過度。”他補充說：“白銀市場比黃金市場小得多。”

許多投資者認爲，這種大幅下跌僅僅是由投資者多元化需求推動的更深層次反彈中的回調。儘管跌幅驚人，但價格僅回到了1月中旬的水平，且黃金和白銀的長期投資者在過去一年中仍坐擁鉅額收益。諮詢公司Acumet的Sébastien Le Page表示：“對我來說，這只是下意識的反應。我們仍處於牛市區域。”

對於白銀最忠實的支持者來說，最近的價格下跌也不過是一個小插曲。上週四市場急劇轉向後，一些散戶呼籲：“繼續囤貨。”即使在週一跌幅加深後，一些人也認爲“這是有史以來最明顯的長期買入信號。”