歐洲央行如期維持利率不變，未就未來政策路徑給出指引

受通脹率回落的推動，歐洲央行維持三大利率不變，符合市場預期，爲連續第五次會議按兵不動。存款機制利率、主要再融資利率和邊際貸款利率分別維持在2%、2.15%和2.40%不變。這是自2025年6月通脹回落至歐元區目標水平後，歐洲央行連續第五次暫停調整利率。

歐洲央行公佈利率決議後，歐元兌美元短線波動不大。

歐洲央行在聲明中表示，當前的通脹軌跡與整體經濟狀況 “不支持本月調整政策”，但同時警告稱，經濟前景仍存在“不可預測性”。

聲明指出：“中期內，通脹應穩定在2% 的目標水平。在充滿挑戰的全球環境下，歐元區經濟保持韌性。低失業率、穩健的私人部門資產負債表、國防與基建公共支出的逐步落地，以及過往降息的滯後提振效應，均在爲經濟增長提供支撐。”歐洲央行預測，2026年歐元區平均通脹率將在1.9%左右，而2025年該數值爲2.1%。

該央行未就未來政策路徑給出指引，重申將根據最新數據作出決策。聲明表示：“由於持續的全球貿易政策不確定性和地緣政治緊張局勢，經濟前景仍然不明朗。”

北京時間21點45分，歐洲央行行長拉加德出席新聞發佈會，解讀政策決議。在談及備受關注的歐元走強問題，拉加德表示，更強勢的歐元可能使通脹進一步低於目標。政策制定者正密切關注匯率，且今日討論了匯率。她指出，歐元匯率仍在平均區間內。

看似波瀾不驚，實則暗藏玄機

經濟學家表示，此次2月會議絕非“毫無波瀾”。

德意志銀行經濟學家在決議前的郵件報告中稱：“將2月會議定性爲無聊事件是錯誤的。當前環境的特點是高度不確定性和雙向風險。”

“理解歐洲央行如何看待這些風險，對於判斷未來政策路徑至關重要。”該行特別評估了歐元匯率升值對貨幣政策的影響，“在其他條件不變的情況下，近期歐元升值具有通縮效應，並將強化通脹低於目標的預期。不過，其影響程度取決於具體環境。”

貨幣升值通常會通過降低進口商品、原材料和能源價格來引發通縮，進而壓低生產成本和消費者物價。

儘管這在短期內可能利好企業和消費者，但央行通常對長期通縮乃至通貨緊縮持高度警惕態度。因爲通縮可能引發經濟停滯：消費者因預期價格將進一步下跌而推遲購買，企業則會面臨收入下降和實際債務負擔加重的困境。

過去一個月，受美國經濟政策不確定性上升影響，歐元兌美元升值0.75%，過去12個月累計漲幅近14%。部分歐洲央行決策者已對歐元兌美元升值及其可能抑制通脹達到2%目標的風險表示擔憂。

法國央行行長弗朗索瓦・維勒魯瓦・德加洛（Francois Villeroy de Galhau）上週評論道：“我們正密切監控歐元升值及其對通脹下行的潛在影響。”

投行分歧：歐元升值是否構成威脅？

儘管警報拉響，但摩根大通歐元區經濟學家格雷格・富澤西（Greg Fuzesi）認爲，目前的匯率變動是否引發嚴重擔憂尚不明確。

他在郵件評論中表示：“歐洲央行會綜合考量匯率水平、變動速度以及是否可能持續，而在近期經濟抵禦住多種壓力的背景下，目前的匯率狀況看起來並非過度令人不安，未來走向也不清晰。”

“當然，如果增長指標走弱和/或歐元匯率從當前水平進一步大幅升值，情況可能改變。但目前兩者均未發生。” 富澤西補充道。

不過，他預計歐洲央行可能會釋放出“必要時願意應對沖擊”的信號。“央行正從正反兩方面關注諸多問題，不確定性依然很高，尤其是在地緣政治方面。”

“然而，關鍵在於各種不確定性因素的影響是雙向的，目前尚不清楚單是匯率變動就已顯著偏向負面。” 他總結道。

政策路徑前瞻：2026年按兵不動，下次行動或爲加息

歐洲央行的最新決定與市場共識預測一致。路透社1月調查顯示，約85%的經濟學家認爲，歐洲央行將在2026年剩餘時間內維持利率不變。

野村證券（Nomura）分析師安傑伊・斯切帕尼亞克（Andrzej Szczepaniak）認爲，儘管歐洲央行預計“可預見的未來利率將保持不變”，但下一次利率調整更可能是加息而非降息。他預測，歐元區失業率將進一步下降，“進而推高薪資增長和通脹壓力”，並預計2028年歐洲央行將至少兩次加息25個基點，以“推動通脹迴歸目標水平”。

德意志銀行的基準情景預測，歐洲央行將在2026年全年維持利率在2%，下一次政策行動可能是2027年年中加息。該行在郵件分析中指出，此舉將“受財政寬鬆、勞動力市場緊張以及未來通脹風險升至目標上方驅動”。

與此同時，今年的風險傾向則於進一步寬鬆。

德意志銀行表示：“歸根結底，我們認爲國內通脹壓力將蓋過外部通縮效應——有證據表明財政寬鬆已開始刺激經濟活動，但同時外部風險也在上升。國內狀況與外部狀況的角力，將是未來需要關注的關鍵數據戰場。”