重磅預警！本週非農或詭譎難讀，年度數據恐再面臨大修正

在華爾街經歷焦慮一週後，投資者對1月就業報告高度緊張。這份報告或更多反映脆弱的美國勞動力市場過往狀況，而非未來走向。

上週股市連日遭遇重挫，週五卻強勢反彈，道指有史以來首次突破50000點大關。與此同時，隨著貴金屬等熱門板塊劇烈波動，美國國債終於迎來避險買盤。

未來一週美國將發佈兩份關鍵經濟報告，即1月就業報告與消費者價格指數（CPI）報告。若數據顯示勞動力市場趨於穩定、通脹保持平穩，或將緩解市場緊繃情緒；反之，若就業與通脹形勢惡化，投資者的焦慮情緒可能再度升溫，並蔓延至股市與債市。

投資者唯一能確定的是，就業報告將顯示2025年就業增長疲軟，甚至可能極度糟糕。1月報告將更新去年全年新增就業崗位的最終修正數據。

1月就業報告預測

《華爾街日報》調查顯示，經濟學家預計美國1月新增就業崗位5.5萬個，這一結果尚屬樂觀。然而，受冬季天氣影響以及美國勞工統計局爲提高就業報告準確性而採用的新方法，每年首份就業報告往往錯綜複雜，難以解讀。

更關鍵的是，失業率預計將維持在4.4%的低位。1月失業率往往是衡量勞動力市場更有效的指標。美國銀行經濟學家在給客戶的報告中寫道：“1月失業率對市場的影響將遠超新增非農就業人數。”

因上週國會短暫的預算糾紛，這份就業報告推遲至週三發佈。

市場預期

若1月就業報告達到或超出華爾街預期，金融市場的牛市行情可能進一步擴展至科技股之外的板塊。反之，若報告令人失望，可能會加劇今年以來市場出現的劇烈波動。

Brandywine Global投資組合經理Tracy Chen稱：“我認爲勞動力市場基本處於平衡狀態。”她指出，儘管近期職位空缺數據降至疫情時期水平，但特朗普政府的移民限制政策也導致勞動力供應減少。

Tracy Chen還提到，分行業來看，專業和商業服務領域職位空缺減少這一現象尤爲突出：“這是人工智能帶來的影響，情況不容小覷。”

錯綜複雜的報告解讀

1月就業報告向來存在諸多不確定性，經濟學家提醒市場勿對此反應過度。一方面，1月就業數據常受惡劣冬季天氣影響；另一方面，感恩節後至聖誕節期間假日購物季的臨時招聘，在1月都會轉爲大規模裁員。

事實上，美國經濟每年1月通常會減少200萬至300萬個工作崗位，但媒體從不報道這些失業情況，因爲華爾街和美國政府關注的是經季節性調整後的總體數據。

美國勞工統計局會對就業數據進行調整，以反映去年12月至1月就業情況的大幅季節性波動，核心是判斷1月美國整體就業狀況較往年更好還是更差。問題在於，疫情改變了季節性招聘模式，導致調整有時出現偏差。美國勞工統計局每年都會嘗試修正，但新修正流程也可能扭曲1月數據結果。

Regions Financial首席美國經濟學家Richard Moody表示：“我們認爲1月數據可能存在季節性調整偏差問題。”

2025年就業市場疲軟

每年1月，美國勞工統計局都會依據企業稅務記錄，對前一年就業數據進行更精準的基準修正。美國勞工統計局此前已初步表示，2024年4月至2025年3月期間，就業增長數據被高估91.1萬個，這一異常大的誤差促使特朗普解僱了前美國勞工統計局局長。市場普遍預期最終修正數據將接近這一數值。

美國銀行經濟學家估計，2025年4月至12月期間，每月新增就業崗位可能被平均下修2萬至3萬個。美聯儲則稱，每月下修幅度甚至可能高達6萬個。無論如何，2025年將成爲除疫情時期外16年來就業增長最差的一年。

目前美國勞工統計局顯示，2025年美國經濟僅新增58.4萬個就業崗位，遠低於此前年均200萬個的水平。最糟糕的情況是，2025年就業人數可能出現實際萎縮。

美聯儲理事沃勒上週預測：“去年的數據很快就會被下修，很可能顯示2025年非農就業人數幾乎沒有增長，完全爲零。”

這並非無關緊要的舊聞，投資者可能會將其視爲勞動力市場在2026年開局前的狀況遠比預期糟糕的信號，華爾街可能會因此出現劇烈波動。

對美國勞工統計局的信任危機加劇

1月就業報告每年出現的常見問題並非唯一隱患。經濟學家和投資者雖仍高度重視月度就業報告，但也擔憂其準確性正在下降。

原因如下：2025年美國勞工統計局多名高層官員離職，多年來預算緊張，且自特朗普去年夏天解僱前局長後，該機構至今仍無正式局長任職。

批評人士指出，美國勞工統計局必須升級技術，快速實現經濟數據收集方式的現代化，以提高就業報告的準確性。鑑於該機構當前士氣低落，這無疑是一項艱鉅任務。