英偉達週三盤後公佈財報：科技股低迷下的“孤勇者”能走多遠？

對科技股投資者而言，今年開局頗爲艱難。八家市值超過1萬億美元的美國科技公司中，有七家的股價年初至今錄得下跌。唯一的例外是英偉達(NVDA.O)。截至週二收盤，這家芯片製造商在2026年股價上漲了3.4%。

週三美股盤後，英偉達將公佈最新的季度財報。根據FactSet的共識預期，英偉達預計將在第四財季實現經調整後每股收益1.54美元、營收661億美元。

其中，1月季度的數據中心業務收入預計爲607億美元。就整個財年來看，FactSet跟蹤的分析師預計公司營收將達到2138億美元。展望未來，分析師目前預計英偉達第一財季營收爲729億美元。

華爾街普遍看好未來的AI支出

目前看來，華爾街對這家公司的處境已有相當清晰的判斷。這是因爲其最大的一批客戶幾周前已陸續公佈業績，並向投資者明確表示，在AI基礎設施上的鉅額投入只會進一步增加。

韋德布什證券的分析師在週一發佈的英偉達財報前瞻報告中寫道：

“我們對2026年自然年超大規模雲廠商資本開支的預測已超過此前預期……由於服務器和AI基礎設施構成未來支出的主體，我們預計AI投資的增長幅度將略高於整體資本開支趨勢。”

與FactSet追蹤的90%以上公司一致，韋德布什分析師建議買入英偉達股票，並給予其230美元的目標價，較最新收盤價高出接近20%。

英偉達目前是全球市值最高的上市公司，其約90%的收入來自數據中心業務，該業務涵蓋圖形處理器（GPU）以及用於訓練和運行大多數大型語言模型的AI系統。隨著科技巨頭爲滿足激增的需求而大規模建設新數據中心，這些設施中正密集部署英偉達最新、性能最強的產品。

根據各家公司最新指引及分析師測算，Alphabet(GOOGL.O、GOOG.O)、微軟(MSFT.O)、Meta Platforms(META.O)和亞馬遜(AMZN.O)預計今年合計將在AI擴張上投入近7000億美元。這四家超大規模雲廠商的資本開支預計將較2025年創下的歷史高位再增長60%以上。

投資者的疑慮和關切是什麼？

儘管如此鉅額投入無疑利好英偉達，但市場中仍不乏質疑者，擔心科技行業正在過度建設，一旦需求放緩，其影響將被放大並集中體現在這家佔據主導地位的芯片廠商身上。

坎託·菲茨傑拉德的分析師在上週的一份報告中寫道：“這個邏輯看似異常簡單，但在當下同時又相當複雜。”這些給予該股“跑贏大盤”評級的分析師表示，儘管算力需求“近乎無止境”，英偉達業績前景“極爲積極”，但“投資者的擔憂依然存在，核心在於今年超大規模雲廠商資本開支可能見頂的風險”。

市場對英偉達計劃於今年晚些時候推出的下一代Vera Rubin機架級系統的期待正在升溫。首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）在去年10月表示，過去四個季度已出貨600萬顆Blackwell GPU，並預計從Blackwell架構到即將推出的Rubin芯片，GPU銷售額將達到5000億美元。

投資者將密切關注管理層關於Vera Rubin系統落地進展的表態，以判斷2026年剩餘時間及更長期的需求狀況。

黃仁勳及管理層需要回應的另一個關鍵議題是Groq。週三的財報電話會議將是英偉達在去年12月下旬斥資約200億美元收購這家芯片初創公司部分資產後的首次業績說明會。

隨著交易完成，Groq創始人兼首席執行官喬納森·羅斯（Jonathan Ross）、公司總裁桑尼·馬德拉（Sunny Madra）以及多名高管已加入英偉達。

Groq的專長在於推理環節，即利用AI基於新信息作出判斷。英偉達則在訓練環節佔據主導地位，該環節主要是讓AI模型從海量數據中的模式中學習。分析師將關注此次交易對英偉達資產負債表的影響，以及公司如何利用相關技術，與定製ASIC（專用集成電路）芯片廠商展開競爭。

韋德布什分析師寫道：“我們希望捕捉到任何有關喬納森團隊未來產品的線索或具體信息，以及這筆收購將如何強化英偉達的加速器業務。”

“在我們看來，來自ASIC解決方案的競爭壓力是拖累英偉達股價表現的最大因素之一，如果Groq相關的產品路線圖足夠清晰、有力，將有望顯著緩解投資者的擔憂。”

市場將如何反應？

法國巴黎銀行（BNP Paribas）一名分析師表示，英偉達即將公佈的財報基調應當“相當積極”，但這並不意味著股價一定會有強勁反應。大衛·奧康納（David O’Connor）預計，英偉達會把真正可能撼動市場的更新留到3月舉行的年度GTC大會上。

近幾個季度，英偉達亮眼的業績表現往往只換來市場的冷淡反應，甚至更糟，一些分析師並不確定這一次的財報會有不同結果。其中一個原因是，英偉達此前已經披露過一項極具吸引力的財務數據。這家芯片製造商去年年底表示，截至今年，其可見收入規模達到5000億美元。

與此同時，英偉達一直處在近期衝擊AI交易邏輯的一系列擔憂的核心位置。具體到英偉達本身，投資者開始質疑其在AI芯片市場的主導地位是否足夠穩固，尤其是在市場對定製芯片項目興趣上升的背景下，例如谷歌與博通(AVGO.O)共同開發的張量處理單元（TPU）。

滙豐分析師Frank Lee預計，英偉達圖形處理器的需求仍將保持強勁，並且這些芯片仍將佔據超大規模雲廠商AI資本開支的大頭。

Zacks Investment Research的股票策略師安德魯·羅科（Andrew Rocco）則表示，英偉達的業績是檢驗AI支出狀況的一次關鍵“體檢”。他還補充稱，這些數據也將爲其新型雲服務合作伙伴的表現提供線索，例如CoreWeave(CRWV.O)和Nebius Group(NBIS.O)。

另一個關鍵問題在於，英偉達如何應對居高不下的存儲器組件價格。奧康納表示，投資者將重點關注管理層關於在價格持續上漲的情況下，公司能否維持毛利率的表態。