散戶撤退、機構避險，但這皆是美股“反指”？

標普500指數在過去四個月的大部分時間裏一直處於區間震盪，投資者正不惜重金爲可能出現的下一次大跌尋求保護。但在越來越多的策略師看來，這種悲觀情緒反而讓人有理由期待截然相反的行情。

隨著標普500指數今年大部分時間都在7000點下方徘徊，打破了所謂“即將突破”的預言，投資者（尤其是散戶）的情緒發生了轉變。當然，停滯不前是有原因的。人工智能工具導致多個板塊出現大幅拋售，貿易政策依然撲朔迷離，地緣政治緊張局勢也居高不下。

各種負面消息促使投資者蜂擁買入衍生品，以便在標普500指數遭遇重挫時獲得賠付。衡量購買下行保護成本與押注上行成本之比的看跌/看漲期權偏斜度（Put-call skew）上週躍升至兩年高點。標普500指數的兩個月標準化偏斜度目前已接近五年來的上限。

通常情況下，當市場情緒向一個方向過度傾斜時，策略師們就會開始嗅到反向操作的信號。

花旗集團美國股票交易策略主管Stuart Kaiser表示：“我們看到大量資金湧入非常短期的戰術性對沖。在過去6到12個月裏，股票市場對大多數地緣政治事件反應平平。如果伊朗風險平息，大量的風險溢價將被擠出市場，那些一直在場外觀望的投資者將開始進場推高股市。”

數據支持了這一觀點。法國巴黎銀行的一項投資者槓桿指標（追蹤ETF資金流向和以期貨爲主的對沖基金策略等指標）已跌至去年11月以來的最低點。但與直覺相反，這種悲觀的持倉往往是一個買入信號。

法國巴黎銀行美國股票和衍生品策略主管Greg Boutle表示：“未來幾周，你可能會看到一場大型科技股引領的反彈。這可能輕易將標普500指數拉昇至7000點上方，這是一個市場一直不願突破的心理關口，一旦突破，可能會迫使人們將部分資金投入市場。”

Boutle將其最新的市場報告以此爲題：“在別人恐懼時貪婪”，並指出英偉達（NVDA）財報發佈後的反彈可能爲標普500指數衝擊7000點開闢道路。美國銀行分析師本週認爲，交易科技股上漲的一個簡單方法是買入景順QQQ ETF信託（Invesco QQQ ETF Trust）的看漲價差期權。

英偉達公佈的業績爲多頭提供了潛在的火花。這家芯片製造商發佈了好於預期的收入預測，公佈的收益也超過了預期，至少暫時消除了人們對AI支出正在成爲負擔的部分擔憂。

不管英偉達走勢如何，美股可能還需要更多信號才能確立“警報解除”。過去幾年逢低必買的散戶投資者正顯露出疲態。花旗編制的數據顯示，上週非專業投資者的交易量僅佔股票總交易量的8.3%，而去年的平均水平爲11.7%。今年早些時候，他們的參與度一度降至2024年以來的最低水平。

Kaiser表示：“散戶交易量暴跌。那些人真的已經撤退了。”

隨著美國在伊朗附近集結軍事力量，地緣政治風險依然存在。那裏的任何敵對行動都可能顛覆全球能源市場，這使得投資者比近期更加擔心地緣政治風險。