史詩級財報不敵市場冷臉，英偉達爲何不漲反跌？

英偉達(NVDA.O)一個季度賺進430億美元，市場卻並未給予熱烈回應。

儘管營收較預期高出約30億美元、業績指引也比分析師模型高出約50億美元，摩根士丹利分析師約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）將這一表現稱爲芯片行業“歷史級別的業績大幅超預期並上調指引”，但市場反應依舊冷淡，該公司股價在週四下跌近5.5%，創下自去年4月16日以來、近11個月的最大單日跌幅，市值一夜之間蒸發超2700億美元。

摩爾認爲，這種平淡的股價表現確實出人意料，但圍繞英偉達的爭論更多是長期性質的。他指出，近期英偉達的超大規模客戶上調了資本支出預期，顯示芯片支出仍在持續湧入，因此如此幅度的業績超預期並非完全不可預見。

儘管資本支出預期被上調，投資者依然擔憂人工智能支出的可持續性。摩爾表示，大規模投資正在使超大規模客戶的自由現金流“承受顯著壓力”。不過，他並不太擔心這一問題，因爲客戶正在要求更多算力，需求來自向推理階段的轉變，即運行AI模型，而這一過程最終將轉化爲收入。

“從長期來看，前景相當不錯。”他在週四的研報中寫道。

在摩爾看來，英偉達股價更重要的催化劑尚未到來，包括英偉達首席執行官黃仁勳（Jensen Huang）即將在摩根士丹利科技大會上的主題演講，以及公司3月舉行的年度GTC大會。投資者將重點關注產品路線圖的更多細節，例如Vera Rubin芯片平臺的最新進展以及後續的Feynman架構。

伯恩斯坦分析師斯泰西·拉斯貢（Stacy Rasgon）則表示，他“不確定此時投資者還想再聽到什麼”，但買方對英偉達2027年前後的預期“非常合理”，因爲其產品需求“完全沒有放緩的跡象”。他提到，買方觀點認爲英偉達在下一個自然年度實現每股收益12美元或以上是可能的，而FactSet的一致預期更接近10美元。

與此同時，市場還擔心內存供應短缺推高價格的影響。英偉達的芯片需要大量內存，而在供應緊張的背景下，強勁需求已推動行業價格上漲。TD Cowen分析師約書亞·布查爾特（Joshua Buchalter）指出，英偉達在75%毛利率方面“自信但偏保守的表態”應被視爲利好，因爲公司很可能在供應趨緊之前就鎖定了內存供應和定價。

不過，布查爾特也對英偉達股價近期的遲滯感到困惑，尤其是在軟件股普遍下挫的背景下。他寫道：

“僅舉一個反常之處——軟件股似乎正在爲生存性衰退定價，而支撐這種未來結果所需的硬件基礎設施，卻反而在爲需求迅速下滑定價，這實在有些奇怪。”