警報拉響！伊朗衝突引發通脹擔憂，全球降息潮要黃了？

全球主要央行本週齊聚一堂。面對伊朗衝突帶來的新一輪通脹威脅，它們可能會被迫推遲降息，在某些情況下甚至不得不考慮加息。

不過，政策大轉彎還不會立刻上演：預計美聯儲、歐洲央行和英國央行都將維持借貸成本不變，因爲它們需要時間來仔細評估能源價格飆升會對消費者物價和經濟增長造成多大的衝擊。

但對於它們以及即將制定政策的其他18家央行（這些央行監管著全球約三分之二的經濟體）來說，在意識到又一場通脹衝擊的風險後，它們的基調將變得更加謹慎。

局勢的走向很大程度上取決於衝突會持續多久，而這正是市場目前難以預測的。由於油價上下劇烈波動，加上美國總統特朗普的下一步行動充滿不確定性，那些警惕滯脹風險的投資者已經被折騰得暈頭轉向。這也讓人不禁質疑：面對新的價格壓力，央行行長們究竟能多快做出反應？

可以確定的是，全球的決策者們（他們還在盤算美國關稅帶來的代價，並努力應對日益分裂的地緣政治格局）正在勉強做好準備：如果中東局勢再次點燃消費價格、拖累經濟增長或綁架本國貨幣，他們將不得不再次出手干預。

“央行能做的是設定利率，但它們無法重新開放霍爾木茲海峽，”彭博經濟學首席經濟學家Tom Orlik表示。“預計鮑威爾、拉加德、貝利等人會按兵不動，釋放出警惕的信號，並在心裏默默祈禱伊朗衝突早日結束，以免給他們留下另一個無力解決的通脹大麻煩。”

不僅是伊朗局勢讓大家高度戒備。上一次通脹衝擊的慘痛記憶依然歷歷在目——在2022年爆發俄烏衝突之後，一些主要經濟體的物價漲幅一度飆升至兩位數。

和那次一樣，現在也很難估算戰火會延燒多久。

特朗普的態度反反覆覆，他一會兒說衝突可能會“很快”結束，一會兒又在美軍從空中轟炸目標時聲稱美國“有的是時間”。與此同時，伊朗新任最高領袖穆傑塔巴·哈梅內伊誓言要讓能源運輸咽喉——霍爾木茲海峽保持實質性關閉狀態。

就目前而言，由於美國勞動力市場出現的裂痕掩蓋了中東局勢帶來的通脹風險，降低借貸成本依然在美聯儲的考慮範圍內，儘管本月不太可能會有行動。

雖然市場不再完全消化2026年降息的預期，但整體依然傾向於寬鬆政策，這也讓美國成了七國集團（G7）中的一個“異類”。

事實上，隨著中期選舉前民衆對汽油價格上漲的不滿情緒不斷髮酵，特朗普再次呼籲降息，甚至要求採取臨時性的降息舉措。

摩根士丹利的經濟學家們堅持他們的預測，即美聯儲將在6月和9月各降息25個基點。他們表示，降息可能會推遲，但這意味著美聯儲日後可能不得不採取更猛烈的行動。

德國商業銀行經濟學家Christoph Balz表示，即使油價在較長時間內居高不下，“考慮到實施寬鬆貨幣政策的政治壓力，尤其是在11月大選之前，降息的可能性依然大於加息。”

歐洲

在歐洲，情況則截然不同。儘管經濟增長面臨風險，但那裏的焦點牢牢鎖定在抗擊通脹上，市場對進一步寬鬆的預期已經基本破滅。

在2022年物價漲幅一度突破11%的英國，就在美國和以色列襲擊伊朗前不久，3月份降息的概率還高達近80%。而現在，預計決策者將按兵不動。儘管包括高盛在內的經濟學家仍預計今年晚些時候會降息，但交易員們已經開始押注加息了。

CG資產管理公司的投資組合經理Emma Moriarty認爲，英國央行正面臨著一個“典型的滯脹難題”。“一方面，英國央行需要展現出積極應對的姿態，確保通脹預期被牢牢錨定，”她在上週五接受彭博電視臺採訪時表示。另一方面，加息切實存在著“讓疲軟的需求問題雪上加霜”的風險。

相比之下，擁有21個成員國的歐元區經濟增長要稍微穩健一些，在應對通脹飆升方面，它的處境也比上次好了不少。預計官員們將在本週四維持借貸成本不變，不過也有一些人暗示未來會有所行動。

滙豐銀行高級歐元區經濟學家Fabio Balboni表示，2022年的教訓“可能會讓歐洲央行更加警惕預期失控的風險，如果能源價格壓力持續存在，他們會更快地加息。”

市場深信歐洲央行將不得不採取行動，押注今年會加息一到兩次。然而，在彭博社針對分析師的一項調查中，只有7%的受訪者預測會出現緊縮政策。

日本

在日本，加息的可能性更大，那裏的物價漲幅已經連續四年超過央行2%的目標。知情人士本月透露，在本週四大概率按兵不動之後，不排除會在4月份進行加息。

與亞洲大部分地區一樣，日本嚴重依賴中東的原油進口，超過80%的東向原油運輸都要穿過霍爾木茲海峽。這意味著，長期的油價高企可能會對日本的通脹和經濟擴張造成沉重打擊。

根據彭博經濟學Bhargavi Sakthivel和Ziad Daoud的模型推算，如果封鎖一個月，布倫特原油價格將被推高至每桶105美元；而如果封鎖三個月，峯值價格甚至可能逼近164美元。

M.M. Warburg & Co. 首席經濟學家Carsten Klude指出：“霍爾木茲海峽將決定事態的發展。這個瓶頸是真實存在的。任何忽視它的人，都是在忽視這場危機最關鍵的傳導渠道。”

除了上面的幾大經濟體外，其他的一些央行可能會有一些零星的即時利率行動。經濟學家預計，伊朗局勢的溢出效應將促使澳大利亞把原定於5月份的加息提前到本週二，從而延續從2月份開啓的緊縮週期。

麥格理集團全球外匯和利率策略師Thierry Wizman表示：“只要戰爭帶來的通脹威脅依然存在，央行就會保持鷹派立場。我們預計，即使敵對行動結束，這種更偏‘鷹派’的傾向也會持續下去。”

在其他地區，巴西似乎將在本週三宣佈降息，這是由於去年年底經濟增長乏力，且借貸成本已接近二十年來的高點。儘管如此，寬鬆政策現在可能只會循序漸進地推進。在一位官員表示央行“不能無視”戰爭後果之後，市場對本週降息的幅度產生了分歧。

這兩個例子凸顯出，伊朗衝突對處於不同經濟週期階段的經濟體造成了不同影響，這要求各國做出不同的政策反應，而這些反應將對外匯市場產生重大影響。

避險資金的湧入已經推高了美元和瑞士法郎，後者面臨的升值壓力可能會促使瑞士央行在干預匯市上的措辭變得更加強硬。

日本央行官員則面臨著截然相反的難題：如果承認面臨經濟風險，可能會導致日元進一步走軟。目前，日元兌美元匯率已經在160附近徘徊，這正是曾在2024年引發官方干預的危險水位。

匯率問題也是印度尼西亞的一大心病。雖然燃油補貼可能會緩衝通脹飆升的衝擊，但在財政擔憂加劇的情況下，這存在導致赤字膨脹的風險。這可能會引發更多資本外流，並削弱央行維持貨幣穩定的努力。

由於這場衝突引發了一系列挑戰，各大洲和各個經濟體的官員們開出的“藥方”也將不盡相同。國際貨幣基金組織（IMF）認爲，在戰鬥何時結束尚不明朗的情況下，最重要的事情是保持靈活應變。IMF總裁格奧爾基耶娃表示：

“如果這場新衝突被證明是曠日持久的，它顯然有極大的可能影響市場情緒、經濟增長和通貨膨脹，從而對決策者提出新的要求。在這個全球新格局下，我們必須設想那些看似不可思議的情況，並提前做好準備。”