歐洲央行已到十字路口！加息風暴又要來了？

週四，歐洲央行勢必將維持利率不變，以仔細評估伊朗戰爭將帶來多大程度的通脹衝擊。

經濟學家普遍預計，定於北京時間週四晚9點15分公佈的歐洲央行利率決議將把存款利率維持在2%不變。儘管大多數經濟學家認爲借貸成本將在今年年底前保持在這一水平，但交易員們卻在押注至少還會加息一次。

中東的戰火正引發人們的擔憂：緊隨2022年物價飆升之後的，可能會是又一波通脹大潮。在全球主要央行本週齊聚一堂之際，這一前景已躍升爲議程上的頭等大事。

比起俄烏衝突導致石油和天然氣成本狂飆時，歐洲央行發現自己現在的處境要好得多。即便如此，一些決策者已經開始琢磨是否需要通過加息來遏制任何通脹風險，而另一些人則在擔心，這對經濟擴張的打擊會不會成爲更讓人頭疼的問題。

最新的季度預測不太可能提供太多有價值的指引，因爲其中的許多輸入數據都是在美以發動襲擊之前收集的。不過，隨附的情景分析將提供一些線索，揭示事態到底會惡化到什麼地步。

歐洲央行行長拉加德已誓言不會“草率做出決定”，但同時也承諾絕不讓歐洲人重蹈四年前“通脹飆升的覆轍”。她將在公佈政策決定半小時後面對記者的“長槍短炮”，隨後她將趕赴布魯塞爾參加一場討論伊朗局勢的歐盟峯會。

目前能源方面的情況也相對樂觀。供應更加多元化，儘管天然氣價格有所上漲，但也遠低於之前的水平。

然而，企業和消費者可能就沒那麼有耐心了。目前的通脹預期已經超過了2%的目標，一旦將更高的能源成本計算在內，這一預期可能會進一步攀升。

經濟預測

由於這些新預測所基於的假設條件存在侷限性，它們在判斷通脹和經濟增長走向方面的作用將大打折扣。

伊朗戰爭將持續多久就是一個高度不確定的變量。美國總統特朗普在本週最初表示，美國還不打算撤軍，“但我們在不久的將來就會離開”。而以色列國防部長卡茨則強硬表態，戰鬥將一直持續到“取得徹底勝利”。

納入預測的重要市場指標的截止日期是另一個更爲技術性的因素。如果歐洲央行遵循其常規的時間表，那麼這個截止日期應該早於戰鬥爆發的時間。

利率走向

官員們一直強調，在伊朗戰爭面前保持冷靜至關重要，他們認爲現在就給利率走向下結論還爲時過早。但這並不能阻止一些人去猜測潛在加息的必要性以及具體時機。

愛沙尼亞央行行長穆勒表示，下一步行動是加息的概率已經上升；而斯洛伐克央行行長卡齊米爾在接受採訪時更是直言：“歐洲央行做出反應的時間，可能比許多人想象的還要近。”

彭博歐元區首席經濟學家Simona Delle Chiaie表示，“在會議上，歐洲央行可能更傾向於用‘嘴巴’（言辭）而不是用‘加息’（行動）來干預。市場或許正在爲防止重演2022年的危機而‘買保險’，但在我們看來，真正實施緊縮政策的門檻依然很高。”

交易員們目前正在消化今年加息一次或兩次（每次25個基點）的預期。然而，在3月6日至11日進行的一項調查中，只有7%的分析師預計會在12月加息。法國巴黎銀行首席經濟學家Isabelle Mateos y Lago在週三接受採訪時表示，“在這個階段，釋放出警惕甚至鷹派的信號，並祈禱他們最終不需要採取實際行動，這顯然是明智得多的做法。”

這不再是2022年

儘管最近能源價格的跳漲讓人不禁回想起2022年，當時通脹率曾一路狂飆突破10%，但官員們一直在努力打消外界對歐洲重蹈覆轍的擔憂。

拉加德很可能會重申她的觀點，即這次的經濟狀況與上次截然不同：目前既沒有被壓抑的需求，也沒有火熱的勞動力市場，更沒有擴張性的財政政策環境。貨幣政策也是如此：那時候利率還是負的，歐洲央行還在大肆購買債券。而現在，借貸成本已接近中性水平，資產負債表也正在縮水。

歐洲央行執行委員會成員施納貝爾表示，這些預測“至少會部分反映近期的事態發展”，而拉加德也暗示，歐洲央行將再次啓用情景分析工具。

在2023年，歐洲央行的經濟學家曾對中東衝突長期升級以及霍爾木茲海峽部分關閉的情景進行過模擬。結果發現，這將大幅推高由能源驅動的通脹，並嚴重拖累經濟產出。

拉加德可能還要面對有關她個人未來去向的追問。此前有報道稱，她將提前離開歐洲央行，以便讓法國總統馬克龍在法國大選前能幫著安排她的繼任者。對此，她只是勉強予以否認，實際上卻爲提前離任敞開了大門。這可能會影響到歐洲央行最高領導層的更廣泛洗牌：六個執委中有一半將在2027年易主，而法國正對首席經濟學家的職位虎視眈眈，該職位將在拉加德任期屆滿前半年的時間空缺出來。