每日投行/機構觀點梳理（2026-03-23）
國外
1. 美銀：維持美元中期看跌的觀點
美國銀行探討了美元前景，並維持中期看跌觀點。該行稱：“自伊朗戰爭爆發以來，美元兌其他G10貨幣不出意外地出現升值，儘管總體升值幅度並不大。在局勢明朗化之前，油價和重大風險仍將繼續主導外匯市場走勢。與此同時，G10大多數國家的央行利率預期已被上調，這在一定程度上抑制了美元的升值，”美國銀行指出。美銀進一步指出，儘管在這段時間內，相對利率並未成爲外匯市場的主要驅動因素，但隨著戰爭對實體經濟的影響逐步顯現，這一情況可能發生變化。“雖然我們仍然維持對美元的長期看空觀點，但隨著戰爭持續，美元面臨的上行風險可能會佔據主導，”美銀補充稱。
2. 高盛：油價可能會持續高位運行
高盛公司大宗商品研究團隊預計，高油價預計將持續較長時間。高盛目前預計，霍爾木茲海峽的石油流量將保持在正常水平的5%的低位狀態，持續長達六週之久，之後纔會逐漸恢復到正常水平。此外，鑑於對高產量集中度和閒置產能所帶來的風險的重視，預計戰略儲備量將出現結構性增長，長期價格也將隨之上漲，高盛目前預計2026年布倫特原油均價將爲每桶85美元，高於此前預測的每桶77美元。
3. 摩根士丹利：如果油價漲至120美元，將對亞洲經濟體構成嚴重威脅
摩根士丹利的分析師在一份研究報告中指出，如果油價漲至每桶120美元，這可能會對亞洲的經濟增長構成重大威脅。這些分析師認爲，油價每桶持續上漲10美元，很可能會直接對亞洲的國內生產總值增長造成20至30個基點的負面影響。他們指出，如果油價漲至每桶120美元，亞洲的石油和天然氣支出將佔到國內生產總值的6.3%。如果衝突持續下去且大宗商品價格保持高位，政策緩衝的力度也將受到削弱。如果衝突持續，菲律賓、印度尼西亞、印度和韓國的央行可能不得不從第三季度末或第四季度開始提高利率。
4. 瑞銀上調了2026-2027年的油價預測
瑞銀集團上調了其對2026至2027年期間的油價預測，以反映霍爾木茲海峽的關閉以及中東地區持續的衝突局勢。瑞銀將2026年油價預測上調了14美元，至86美元/桶；將2027年油價預測價格上調了10美元，至80美元/桶。分析師表示：“這一預測基於這樣的假設，即衝突將再持續2至3周，直至4月初，而通過霍爾木茲海峽的石油流量仍將嚴重減少。我們假設主要油田和終端不會受損，從4月起通過霍爾木茲海峽的流量將逐步恢復，但不會完全恢復正常。”
5. 大華銀行：布倫特原油價格短期內有可能突破130美元
新加坡大華銀行市場策略主管在一份報告中稱，布倫特原油價格短期內可能會漲至每桶130美元以上。這是2022年2月俄羅斯與烏克蘭戰爭爆發時的最高價格水平。美國與以色列與伊朗的衝突已變得愈發糟糕，已演變爲該行所設想的最壞情況。中東各地的能源設施不斷遭受攻擊，霍爾木茲海峽也實際上處於交通受阻的狀態。大華銀行上調布倫特原油從2026年第二季度至2027年第一季度的價格預測，預計2022年第二季度布倫特原油價格爲每桶110美元，而此前的預測爲每桶90美元。
6. 滙豐：維持美聯儲今明兩年按兵不動的預期
滙豐銀行表示，美聯儲在3月份的會議上再次維持政策利率不變，仍爲3.50%-3.75%，並暗示將採取“觀望”態度。持續的通脹和不斷上升的地緣政治風險給美聯儲帶來了不確定性。我們維持此前的觀點，即美聯儲將在2026年和2027年維持利率不變。通脹風險有所上升，尤其是由於能源價格飆升，而勞動力市場風險則略微下行。能源價格波動和地緣政治風險應會繼續支撐避險需求和美元走強。
7. 惠譽：資產配置轉變或加大黃金下行壓力
惠譽旗下研究機構BMI：美元走強以及美聯儲放鬆政策的可能性降低等因素主導了當前的市場態勢，從安全避險資產配置向受宏觀因素驅動的資產配置的轉變可能會進一步加大黃金的下行壓力。
國內
1. 大有期貨：黃金短期仍有下行空間
金價短期是否還有下跌空間？大有期貨貴金屬研究員段恩典認爲，金價短期確實仍存在一定的下跌空間，但這種下行更多表現爲短期修正而非向下趨勢的開啓。“從技術面與資金面看，當前市場正處於對美聯儲維持更高更久利率政策的重新定價階段，美債收益率的上升和美元的強勢構成了直接的壓制力，金價可能再次下探測試關鍵支撐位。”“這種下跌空間是受限的。”段恩典表示，地緣局勢的持續發酵爲金價提供了堅實的支撐，一旦金價因利率因素急跌，戰略性買盤便會迅速入場託底。因此，短期金價大概率維持上有頂、下有底的寬幅震盪格局，下行空間取決於實際利率的衝高幅度，支撐則源於時代性避險需求與貨幣信用重構邏輯。
2. 華泰證券：石油持續性供應缺口或抬升中期油價中樞
華泰證券研報表示，2月底以來，伊朗限制霍爾木茲海峽運輸致全球油氣供應缺口，3月17日WTI/Brent期貨價格收於96.3/107.4美元/桶，較2月末上漲43.7%/48.2%。考慮霍爾木茲海峽運力中斷、沙特和阿聯酋替代管線滿負荷運行、北美潛在增產能力，和原油淨進口國煉廠的預防性降負，我們測算全球短期或面臨200萬桶/天的供應缺口。同時，海峽持續封鎖導致中東部分國家原油儲罐飽和引發油田停產，疊加各國出於能源安全考慮，未來或開啓一輪原油、成品油等能化產品儲備性補庫，致中期油價中樞進一步提升，上調2026年Brent均價預測爲90美元/桶（前值爲78美元/桶）。華泰證券認爲具備增產降本能力及天然氣業務增量的高分紅能源龍頭企業，或將助力國內油氣資源自主可控；中國能化產業鏈韌性較強，短期供給受衝擊影響弱於海外企業，供應鏈預期穩定後全球性補庫存將助力煉油和化工行業持續景氣回升，推薦具備產業鏈完整性的龍頭企業。
3. 中信建投：黃金的中長期邏輯並未破壞
中信建投研報稱，2025年8月以來黃金做多交易擁擠，市場幾乎一邊倒看多黃金。之前中信建投曾給出金價判斷：短期看漲，甚至2026年一季度黃金將迎來情緒高點。中短期看跌，邏輯就是黑色崛起必將跟隨美聯儲貨幣收斂，金價的流動性定價受損。中長期看漲，理由美元地位削弱，其中我們最關注的是美元三支柱中的科技支撐走弱。再長期看漲，邏輯是大國博弈硝煙漸落，人民幣國際化地位顯著抬升，這對黃金而言是一次系統性的定價重構。如今回頭再看金價走勢，原油崛起因美伊戰爭提前到來，而非美國模式內生的不可能三角，最終由財政推動油價迴歸。除此之外，金價走勢沒有脫離我們的框架。
4. 中信證券：國內煤價有望逐步進入上漲通道，漲價具備持續性
中信證券研報稱，此輪中東地緣衝突已超過三週，海外油氣價格上漲表現出較好的持續性；國內外煤價表現雖然偏弱，但中信證券認爲在衝突持續、能源價格傳導的過程中，國內煤價有望逐步進入上漲通道，漲價具備持續性。中信證券繼續看好板塊行情，推薦有煤化工業務的公司、估值相對有優勢的公司，同時可關注海外有煤炭資源佈局的公司。
5. 中信證券：預計存儲行業供不應求將持續至2027年底
中信證券研報稱，AI需求帶動下，中信證券認爲存儲仍處於超級景氣週期前中段，供不應求至少持續至2027年。2月以來，隨鎧俠業績及指引超預期、NAND一季度合約價上調、以及國內模組廠商龍頭髮布1月—2月業績公告超預期，進一步驗證了存儲行業景氣度維持高位。中信證券繼續看好存儲需求超預期，預計行業供不應求將持續至2027年底，核心推薦：1）存儲模組公司：短期業績爆發能力強；2）存儲設計公司：持續推薦存儲原廠及貼近原廠的設計公司。
6. 中信建投：看好受益於長期高油價的行業，如新能源、儲能等
中信建投研報認爲，全球能源價格大幅上漲，消費受到抑制的背景下，可能明顯受損的方向包括：高估值板塊、高能耗（油耗）行業、需求抑制成本上行行業。看好三個方向：1.受益於霍爾木茲海峽封閉和長期高油價的行業，如：煤化工、新能源、儲能、核電、電網；2.現金流穩定的防禦性品種，如：煤炭和水電；3.易被錯殺的確定性成長，如AI漲價鏈、缺電鏈。
7. 信達期貨：當前黃金走勢的核心在於能源價格上行對利率預期的再約束
信達期貨指出，從當前驅動看，黃金走勢的核心在於能源價格上行對利率預期的再約束。隨著中東衝突持續，原油價格維持高位運行，布倫特原油期貨此前穩定在100美元上方，顯著抬升市場對通脹黏性的擔憂。在此背景下，市場對通脹回落路徑的判斷趨於謹慎，進而削弱對降息的定價，推動美元階段性走強，對黃金形成壓制。同時，儘管此前就業數據偏弱，但能源推動的通脹預期正在對沖這一利多，使黃金金融屬性短期偏向利空。政策層面，市場普遍預期美聯儲將連續第二次會議維持利率不變，但關鍵在於利率路徑的前瞻指引，尤其是鮑威爾對通脹與地緣衝突影響的評估，將直接影響市場對後續寬鬆節奏的判斷。
8. 粵開證券：長期看支撐黃金價格的有利因素仍在
粵開證券首席經濟學家羅志恆表示，長期看，支撐黃金價格的有利因素仍在，當前黃金的暴跌並非牛市終結的信號，而是上升途中的深度回調。一是全球地緣政治風險常態化，特朗普政府的外交政策導致衝突頻率上升、連鎖反應加劇，這將持續削弱美元信用。二是非美央行購金意願依然強勁，有望繼續推高黃金的價格中樞。在地緣政治風險的新常態下，增持黃金成爲非美央行應對制裁風險、增強金融安全的重要選擇。新興市場央行尤爲積極，儲備增長仍有較大空間。三是全球經濟風險若由“脹”切換至“滯”，金價有望獲得支撐。全球能源價格高漲，一方面直接侵蝕居民實際消費能力，另一方面可能通過迫使貨幣政策緊縮而壓制需求、遏制通脹，最終可能演繹爲經濟下行甚至衰退。在“滯”的環境下，黃金的戰略價值將進一步凸顯。
9. 銀河證券：在地緣衝突、高油價下，港股投資策略應把握三條主線
銀河證券研報稱，展望未來，若美伊發生泥潭式長期衝突，港股市場將經歷“短期情緒衝擊→中期基本面傳導→長期結構性分化”的三階段演化。宏觀上面臨“低增長、高利率、通脹黏性”的嚴峻組合，但港股的估值窪地優勢、高股息特徵和南向資金託底，使其在非美資產中具備相對韌性。投資策略上應把握三條主線：（1）週期板塊。全球製造業復甦疊加AI資本開支擴張，週期板塊供需格局正經歷系統性重塑。戰略資源方面建議關注原油、天然氣、煤炭等傳統能源，黃金等貴金屬，以及軍工與硬科技相關的關鍵金屬。此外，具備成本傳導能力的化工品及景氣改善的農業也值得重點關注。（2）估值底部的金融板塊和可選消費板塊。（3）科技板塊（具備自主可控邏輯的硬科技）。當前全球資金顯著偏好於上游科技硬件，HALO交易去軟逐硬的趨勢預計上半年仍會持續。
