炮火可停，但市場創傷難愈！更高風險溢價或長期存在

資深投資者警告稱，中東衝突將在全球市場留下難以磨滅的“疤痕”——即便達成和平協議，大宗商品價格與債券收益率也不太可能迅速回落至戰前水平。

儘管美國與伊朗週二宣佈爲期兩週的停火，但能源價格仍遠高於戰前水平。投資者表示，海灣地區基礎設施受損，以及德黑蘭事實上關閉霍爾木茲海峽後市場信心喪失，將持續拖累復甦進程。

“影響遠超霍爾木茲海峽重新開放。即便達成永久停火，市場也會留下更持久的疤痕，需要更高的風險溢價。”英傑華投資集團（Aviva Investors）核心收益與投資級信貸主管詹姆斯・沃金斯（James Vokins）表示。

整個3月，隨著美以打擊伊朗，導致伊朗關閉這條承載全球五分之一油氣運輸的狹窄航道，股票與債券同步暴跌。但停火消息公佈後，市場迅速反彈，歐洲政府債券與股市週三創下多年來最佳單日表現。

不過，儘管國際油價基準布倫特原油近期交易日大幅回落，但仍較戰爭爆發前一日上漲近35%。此外，由於交易員大幅下調對主要央行降息的預期，債券收益率也仍處高位。

對利率敏感的兩年期美國國債收益率，較衝突爆發前高出0.4個百分點——戰前該收益率曾觸及四年低點。在能源進口型經濟體對全球油價尤爲敏感的歐洲，政府債券收益率升幅更大。英國、德國與意大利兩年期國債收益率，仍較開戰前高出0.5個百分點以上。

瑞士隆奧銀行（Lombard Odier）宏觀策略師比爾・帕帕達基斯（Bill Papadakis）表示：“即便停火能持續，衝突持續時間已足夠長，留下的破壞也足夠大，當前任何合理的宏觀情景，都明顯比戰前展望更糟糕。”

美元與美國國債歷來被視爲無風險資產，全球各國廣泛用作儲備。但美國總統特朗普與盟友交惡，以及不斷膨脹的國債（因伊朗戰爭進一步惡化），已推高這些資產的風險水平。

“美國資產顯然已計入比戰前更高的風險溢價。”貝斯珀克特投資集團（Bespoke Investment Group）宏觀策略師喬治・皮克斯（George Pearkes）表示。

瑞士馮託貝爾銀行（Vontobel）投資主管安德魯・傑克遜（Andrew Jackson）表示，其公司客戶對美元的擔憂日益加劇。“很多人會告訴我們，他們喜歡瑞士的穩定性。美國經濟仍是全球主導經濟體，但其信譽與可預測性無疑已下降。”

“國際投資者擔憂美元，原因在於債務可持續性以及美國與世界其他國家的關係……美元收益率曲線現在可能不再是無風險曲線。”傑克遜補充道。

雙線資本（Double Line）債券投資組合經理比爾・坎貝爾（Bill Campbell）補充稱，這場衝突促使他進一步降低對美國資產的配置，實現多元化。

“我們正考慮增持新興市場本幣資產。這將是未來持續的趨勢……3月的市場波動讓這類資產極具吸引力。”坎貝爾在一份投資者報告中寫道。

摩根士丹利投資組合解決方案部門首席投資官吉姆・卡隆（Jim Caron）表示，這場戰爭已促使他將歐洲股票配置下調至低配。整個3月，該地區股票與債券跌幅遠超美國同類資產，反映出歐洲對全球石油進口的脆弱性。

“我認爲油價不會回落至今年早些時候的低位，”這意味著“歐洲將面臨大得多的逆風”，卡隆表示，“我們已在投資組合中採取行動……減持歐洲股票。”

花旗集團歐洲與全球股票策略主管比婭塔・曼特（Beata Manthey）也表示，能源衝擊的長期影響，讓目前“難以全面看好歐洲市場”。

經過數週戰鬥，伊朗與美國週二達成停火協議。但緊張局勢仍在持續，以色列繼續轟炸黎巴嫩。

“停火可以結束戰爭，但無法消除戰爭影響。”巴克萊銀行（Barclays）全球研究主席阿賈伊・拉賈德亞克沙（AjayRajadhyaksha）表示，“衝突留下的一些後遺癥，即便炮火停止也無法逆轉。”