從篤定到搖擺，日本央行4月加息概率驟降、懸念拉滿！

一度被視爲大概率事件的日本央行4月加息，如今正變得愈發渺茫。市場對中東衝突結束的希望逐漸破滅，導致市場持續動盪，也讓本就脆弱的日本經濟前景迷霧重重。

這場曠日持久的衝突，也加劇了日本央行的溝通困。今年以來，該央行通過鷹派言論爲近期加息鋪平了道路，但如今，在下一次政策決議前，幾乎沒有窗口期向市場釋放暫停加息的信號。

日本央行定於4月27日至28日召開會議，距離美伊之間脆弱的停火協議到期僅一週，該協議未能終止伊朗對霍爾木茲海峽的封鎖。

三位知情人士透露，日本央行政策制定者已出現分歧：一派關注日益加劇的通脹風險，另一派則傾向於觀望衝突如何發展。日本經濟產業大臣週日表示，持續疲軟的日元爲加息提供了強有力理由，令爭論更爲複雜。

種種跡象表明，這項決議將非常艱難，並高度依賴日元匯率與爲期兩週的脆弱停火態勢——其風險程度遠超日本央行通常面臨的局面。

一位知情人士稱：“關鍵在於日本央行如何平衡通脹上行風險與增長下行風險，而伊朗戰爭帶來的巨大不確定性，讓這一判斷變得極爲困難。”另一位知情人士也持相同觀點。

第三位知情人士表示，鑑於衝突可能造成超出預期的經濟損害，4月加息的可能性或許已經降低。

日本央行副行長冰見野良三（Ryozo Himino）上週五稱：“如果中東衝突持續，在拖累增長的同時加速通脹，將給我們帶來兩難困境和棘手難題。”他補充道，央行將重點關注此次衝擊的規模與持續時間。

日本央行或難清晰釋放政策意圖

一位曾負責日本央行貨幣政策的前執行委員稱，在高度不確定時期，央行的常規做法是觀望，這使得本月會議的可能結果難以預料。

前日本央行官員門間一夫（Kazuo Momma）週一在彭博電視上表示：“中東局勢當前正讓日本央行陷入極爲艱難的境地。”

“未來兩三個月，各種可能的結果都存在。”門間一夫稱，“在這種不確定性環境下，我認爲任何央行的常規策略都是觀望，看看局勢如何發展。”

門間一夫表示，日本央行未能就短期利率路徑釋放明確信號，表明央行自身可能尚未決定4月27日至28日會議的行動。

“4月會議將是一場艱難的會議。”門間一夫稱。

隔夜掉期市場定價顯示，交易員目前認爲加息概率爲44%。上週晚些時候，這一比例約爲60%。

由於衝突走勢難以預測，日本央行可能難以就利率決定給出明確暗示——這與過去幾次會議不同，此前高管們會提前釋放信號，避免令市場意外。

分析師稱，如此一來，無論日本央行4月是否加息，市場都可能出現波動。

三菱日聯摩根士丹利證券首席債券策略師村岡尚美（Naomi Muguruma）表示：“若日本央行未釋放額外暗示，市場將開始降低4月行動的押注。這意味著若真的加息，此舉可能令市場意外，並推高債券收益率。”

另一方面，“維持利率不變，也可能因市場擔憂央行在應對通脹方面行動滯後，進而推高收益率、令日元走弱。所以無論如何，市場都不會輕易接受。”

日本央行可釋放暗示的少數機會，包括行長植田和男（Kazuo Ueda）週一的簡短講話，以及他本週晚些時候在華盛頓出席國際貨幣基金組織與二十國集團會議後預計召開的新聞發佈會。

若被傳喚至議會，行長可能也會就政策發表看法，但日期尚未提前確定。

艱難抉擇

近四年來，日本通脹率始終徘徊在目標水平附近，央行一直通過強調日益加劇的物價壓力，謹慎爲近期加息鋪墊。

植田和男3月曾表示，如果戰爭引發的經濟下滑被證明是暫時的，央行不排除再次加息，這讓4月加息的可能性得以保留。

隨後，日本央行發佈新指標，顯示潛在通脹已超目標，併發布報告稱，日本比過去更易出現持續性通脹。

這些信號，加上日本央行3月會議紀要的鷹派基調，推動市場定價4月加息。

日本央行有充分理由推進加息。

與美歐同行不同，其0.75%的政策利率仍低於經濟中性水平。在通脹率約2%的情況下，維持深度爲負的實際借貸成本，日本央行面臨經濟過熱的風險。

推遲加息還可能導致日元意外貶值，推高進口成本與整體通脹。日本經濟產業大臣赤澤亮正（Ryosei Akazawa）週日稱，由於日本實際利率仍相當低，4月加息“可能是支撐日元的選項之一”。

支持儘早加息的人士指出，油價上漲可能推高各類商品價格，而隨著企業更積極地上調工資、轉嫁成本，本已加劇的物價壓力將進一步加大。

但鷹派勢頭正遭遇挑戰：中東局勢快速變化，市場劇烈震盪，嚴重依賴中東燃料進口的日本經濟前景蒙陰，市場對戰爭早日結束的希望逐漸破滅。

儘管政府補貼抑制了燃油支出，但近期調查顯示，3月企業與家庭信心急劇惡化。日本央行地區分行經理上週也警告了增長下行風險。

知情人士稱，央行內部的鴿派擔憂，在高度不確定性與市場波動背景下加息，可能打擊市場信心。

戰爭持續越久，供應鏈短缺擾亂經濟活動的風險就越大。

因此，日本央行預計將在4月會議發佈的季度報告中，下調增長預測、上調通脹預期。

前日本央行委員足立誠次（Seiji Adachi）表示：“從近期鷹派溝通來看，日本央行可能在4月、6月或7月再次加息。但4月是否加息將是艱難抉擇，因爲在戰爭對經濟的影響尚不明朗時加息，就是貿然行動。”