高盛打頭陣掀開財報季帷幕，大型銀行能否穿越“擔憂之牆”？

本週即將發佈的美國最大幾家銀行的季度成績單預計將顯示，得益於強勁的投行業務和交易活動，第一季度利潤同比實現增長。但是，由於特朗普政府對伊朗的衝突令投資者不安，KBW納斯達克銀行指數在第一季度下跌6%，已經創下自2023年以來最差表現。

高盛(GS.N)將於週一公佈業績，摩根大通(JPM.N)、花旗集團(C.N)和富國銀行(WFC.N)次日跟進。摩根士丹利(MS.N)和美國銀行(BAC.N)將在週三發佈，披露時間均爲美股盤前。

如果投資者帶著疑問進入這場密集的財報與電話會議週期，那大概就是瑞銀分析師Erika Najarian在4月7日致客戶報告中提出的問題：“穩健的業績能否突破‘擔憂之牆’？”Najarian寫道：

“市場一直在消化大量以負面爲主的消息，但即便我們將此前預期的降息次數從兩次下調至一次（9月），我們對2026年和2027年的盈利預測基本沒有變化。”

投資者之所以密切關注銀行業績，是因爲它們被視爲觀察經濟的窗口。消費金融業務能夠反映個人借款人的信用狀況和消費行爲，而投行業務的表現則體現企業客戶在併購交易和融資方面的信心。

過去幾個季度，銀行業績一直呈現出華爾街核心業務表現強勁，而普通消費者相關業務表現穩健但不算火熱的格局。銀行CEO近期也指出，高收入與低收入客戶之間的財務狀況正出現分化。

一些未被直接提及的因素同樣反映了銀行所處的環境。美國銀行證券分析師Ebrahim Poonawala在4月6日寫道，由於宏觀經濟不確定性，銀行可能不願上調全年業績預期。不過，他認爲，交易業務和投行業務的活躍表現，加上淨利息收入的“不錯基礎”，仍將推動整體業績穩健增長。

除了傳統的盈利指標，股東還將關注當前市場最緊迫的問題之一：私人信貸，這一監管較少、透明度較低的領域，被視爲銀行體系的“近親”。

投資者擔心銀行對正面臨壓力的私人信貸機構敞口過大。銀行已向私人信貸基金提供數十億美元貸款，而這些基金又將資金投向多個領域，包括如今正受到人工智能激烈競爭衝擊的軟件公司。市場擔憂這些企業可能遭遇困境甚至違約，從而引發風險在金融體系中蔓延。

摩根大通證券分析師Vivek Juneja在4月7日寫道：“對私人信貸基金的放貸規模大幅上升，主要由大型銀行以及超級區域性銀行和區域性銀行推動。”

銀行和私募股權公司通常反駁私人信貸會威脅金融穩定的說法。但軟件和另類資產管理板塊的劇烈拋售已令投資者感到不安。管理層在財報中關於私人信貸以及整體信用質量的表態，將成爲關注焦點。

摩根士丹利分析師Manan Gosalia在3月31日寫道：“管理層在財報電話會議上的評論很可能強調當前信用狀況依然穩健，但油價長期維持高位將構成風險。我們認爲銀行對私人信貸的敞口更像是‘新聞風險’，而非基本面風險。”

華爾街正在篩選“贏家”。花旗集團的股票成爲賣方分析師的寵兒，他們看好該行在多年落後於同行後，有望實現更高回報。富國銀行分析師Mike Mayo和美國銀行的Poonawala均將花旗列爲首選。該行將在季度財報發佈後，於5月7日舉行投資者說明會。

傑富瑞分析師David Chiaverini在4月8日寫道：“我們看好花旗，其回報能力正在改善，驅動力來自廣泛的收入增長、嚴格的費用控制以及不斷提升的資本回報。”

作爲規模最大的銀行，摩根大通的業績預計將受益於其市場業務和投行業務的強勁表現。Piper Sandler分析師Scott Siefers在3月31日指出。

Siefers在報告中與Najarian一樣提到了銀行面臨的“擔憂之牆”。他寫道：“季度業績應當表現強勁，但投資者的焦慮情緒依然濃厚。”