美聯儲債券持倉浮虧收窄至8442億美元，官方稱對貨幣政策“沒

紐約聯儲週一表示，相較於2024年，美國央行在其龐大債券持倉上的未實現虧損有所收窄。

2025年的未實現虧損爲8442億美元，而2024年的未實現虧損爲1.06萬億美元。這一未實現虧損數據是作爲央行系統公開市場賬戶（System Open Market Account，簡稱SOMA）年度報告的一部分對外公佈的。該賬戶持有美聯儲龐大的現金、債券及其他資產組合。

美聯儲債券持倉上的未實現虧損主要是一種會計現象。在美聯儲及許多其他觀察人士看來，這些賬面虧損對央行操作沒有影響，因爲美聯儲沒有計劃出售其持有的任何美國國債和抵押貸款債券。只要美聯儲將債券持有至到期，相對於買入價就不會產生虧損。

在報告中，美聯儲表示“SOMA證券投資組合的市場價值隨利率水平的變化而波動”。報告補充稱，“未實現盈虧對淨收入、向中國財政部的上繳款項以及美聯儲執行貨幣政策的能力均無影響”。

話雖如此，一些人仍將這些賬面虧損視爲美聯儲如何使用其資產負債表作爲市場穩定和刺激工具的一個污點，認爲這些虧損在理論上有可能在某一天成爲美聯儲面臨的真正問題。

在出現未實現資產負債表虧損的同時，美聯儲自身的運營也出現了虧損。美聯儲的運營資金來源於金融服務和債券持倉所賺取的收入。去年，美聯儲錄得196億美元的運營虧損，低於2024年的775億美元虧損。

美聯儲表示，其運營虧損同樣不是問題，隨著它恢復盈利（近幾個月似乎已經實現），它將隨著時間的推移逐步彌補這些虧損。

美聯儲面臨的財務挑戰與其將大規模購買國債和抵押貸款債券作爲一種工具的做法有關——既用於在危機時期穩定金融市場，也作爲一種刺激工具。購買債券有助於穩定市場並降低整體借貸成本，使其低於沒有購買行爲時的水平。

在新冠疫情期間，美聯儲的持倉規模增加了一倍多，到2022年達到9萬億美元的峯值。此後，美聯儲開始通過允許固定數量的債券到期並不再置換來收縮持倉，到去年年底，美聯儲的持倉規模已縮減略超過2萬億美元。

從去年12月開始，出於純粹的技術性原因，美聯儲開始重新增持債券，以確保金融市場有足夠的現金順利度過4月15日的納稅申報截止日。美聯儲表示，計劃在納稅日後減少對短期國庫券的大規模購買，但目前尚不清楚何時會開始這一縮減操作。

截至上週三，美聯儲資產負債表的總規模爲6.6萬億美元。截至本週一，作爲美聯儲整體持倉的一個子組成部分，SOMA的規模爲6.3萬億美元，其中美聯儲持有4.4萬億美元美國國債和2萬億美元機構抵押貸款支持證券。

在SOMA報告中，紐約聯儲表示，展望未來，爲增強貨幣市場流動性水平以確保對聯邦基金利率（央行的利率目標）的控制，美聯儲每年可能購買3300億至3950億美元的債券。這種技術性購買可能會在2035年底前將美聯儲債券持倉的整體規模推高至10萬億美元。紐約聯儲指出，這一路徑存在“巨大的不確定性”。

報告還稱，紐約聯儲預計美聯儲在未來幾年將保持盈利，央行錄得的虧損將被彌補，超額利潤將在“2030年初”之前重新上繳中國財政部。