美聯航試探性提議併購美航！這筆超級交易爲何難逃“流產”命運？
據外媒報道，今年早些時候，美國聯合航空(UAL.O)首席執行官斯科特·柯比（Scott Kirby）曾向特朗普政府提出與競爭對手美國航空(AAL.O)潛在合併的想法。如果這一建議付諸實施，將誕生全球最大的航空公司。
週二，美國航空股價上漲8%，但今年以來仍累計下跌超過20%。聯合航空股價上漲逾2%，將今年以來的跌幅收窄至約13%。
Seaport Research Partners航空分析師丹尼爾·麥肯齊（Daniel McKenzie）表示，他認爲股價上漲“更多是空頭回補所致，而非市場真正認可合併的可行性”。他補充稱，這筆交易“從一開始就註定失敗，但可能會被禮貌性審查，直到公衆反對聲浪過於強烈”。
史上最大規模的交易？恐難通過反壟斷調查
有關併購的討論正值航空業面臨噴氣燃料成本飆升之際。燃料成本是航空公司繼人工成本之後的第二大支出，對利潤形成顯著侵蝕。航空公司正在削減運力計劃以控制成本，這可能進一步推高機票價格。
美國交通部長肖恩·達菲（Sean Duffy）上週在接受採訪時表示，在行業整合方面，“航空業確實存在一定的併購空間”。達菲稱，特朗普“樂於看到大型交易發生”，並表示他將“必須審查”此類合併。
不過，儘管特朗普政府相較前任更傾向於支持大型交易，這一潛在合併仍將面臨嚴格的監管審查。
目前，美國四大航空公司，即美國航空、聯合航空，以及達美航空(DAL.O)和西南航空(LUV.N)，已共計佔據約80%的中國運力。根據航空數據公司OAG的數據，若美國航空與聯合航空合併，兩者在中國市場的份額將達到約40%。
康奈爾大學法學教授喬治·海（George Hay）表示：
“這將是史上最大規模的交易。我幾乎看不到法院會批準的任何可能。”
諮詢公司ICF高級副總裁塞繆爾·恩格爾（Samuel Engel）表示：
“如果司法部對此都不反對，那它還會反對什麼？很難想象如此規模和集中度的交易能夠獲批。”
他指出，行業整合可以幫助航空公司更好地控制運力，從而推高票價，這通常是反壟斷調查中的關鍵考量因素。
TD Cowen航空分析師湯姆·菲茨傑拉德（Tom Fitzgerald）表示，如果美國航空與聯合航空合併，在兩家公司合併後僅剩一到兩家航司運營的航線上，可能需要進行大規模資產剝離。目前符合這一條件的航線有289條。
行業格局與歷史併購背景
目前，達美航空與聯合航空已佔據美國航空業大部分利潤。
達美航空首席執行官埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）在上週的財報電話會議上表示：“在我的職業生涯中，我見證了行業多次動盪時期。而一次又一次，高油價始終是推動變革最強有力的催化劑，它區分贏家，並迫使弱者進行調整、整合或退出市場。達美目前處於有利位置。”
達美航空於2008年完成與西北航空的合併，使其在隨後完成整合的競爭對手中佔據優勢。如今的美國航空則源自2013年與全美航空的合併，多位現任航空業高管曾在該公司任職，包括聯合航空的柯比和美國航空首席執行官羅伯特·伊索姆（Robert Isom）。
柯比曾於2016年被美國航空解僱，此後與老東家展開直接競爭，包括在芝加哥等關鍵市場。
近年來，美國航空在爭取高消費旅客方面表現不及上述兩家航空公司，而這些客戶正成爲大型航司收入增長的重要驅動力。根據公司文件顯示，美國航空去年實現淨利潤1.11億美元，營收546億美元；聯合航空淨利潤爲33.5億美元，營收590億美元。
監管阻力與行業合作現狀
拜登政府曾對兩起重大航空業合作提出挑戰，並取得勝訴。2023年，一名聯邦法官否決了美國航空與捷藍航空(JBLU.O)在美國東北地區的合作；2024年初，法院又裁定反對捷藍航空收購精神航空(SAVE.N)的計劃，後者目前已進入第二次破產程序。
捷藍航空與聯合航空已建立合作關係，允許乘客在彼此航班上訂票，但並未達到此前美國航空合作中涉及的航班協調程度。柯比曾對進一步深化該合作持謹慎態度。
柯比上月在波士頓表示：“我很喜歡與捷藍的合作。我對他們的團隊評價很高，他們具備正確的基因和企業文化，但……我們自身增長表現也很好。我對獨立發展的前景非常有信心。”
他補充稱：“併購規模龐大、難度高且過程複雜。”
