警報解除？全球市場集體“無視”地緣黑天鵝，美股甚至逼近前高

路透社專欄記者Mike Dolan最新撰文指出， 全球投資者和國際貨幣基金組織似乎達成了一種共識：伊朗衝突很可能已經大局已定，剩下的不過是些收尾的喧鬧罷了。

能源市場對此倒沒那麼篤定，未來可能還會伴隨著巨大的噪音，但許多資產價格已經回到了原點，如今市場認爲這場衝突帶來的影響僅僅停留在邊緣層面。

在中東衝突和能源危機的雙重衝擊下，國際貨幣基金組織肩負著預測全球經濟增長這一喫力不討好的任務。他們給出的報告留下的疑問和答案一樣多，甚至還列出了一大堆不同的情境預測，簡直跟讓人“看著辦”大差不差。

然而，Dolan指出，該機構得出的核心結論，其最大的震撼力或許不在於它說了什麼，而在於它沒說什麼。

Dolan指出，與戰前三個月（即今年1月份）的最新預測相比，國際貨幣基金組織並未對2027年的全球國內生產總值（GDP）增長預期做出任何修改。它確實下調了今年的經濟增速，但至於明年，全球經濟的發展軌跡基本上有望與該機構在戰前（1月份甚至追溯到去年10月份）的預測保持一致——即全球增速達到3.2%。

甚至在週二發佈這些預測之前，市場上的許多人實際上早就得出了相同的結論。

週一，美股回到了2月27日戰前的水平，完成了一輪高達565點、近10%的“過山車”行情。衡量隱含波動率的VIX“恐慌指數”也已回落至自2月份以來的最低點。

MSCI全球基準指數所涵蓋的全球股票尚未完全恢復元氣，但距離兩個月前創下的歷史高點也僅有1%的差距了。

漲得太猛、太快了？

Dolan指出，最近幾周，人們津津樂道的是，全年的企業盈利預測幾乎沒有受到石油衝擊的影響。得益於科技和能源公司業績預期的上調，自衝突爆發以來，2026年的總盈利增長預期實際上還攀升了2到3個百分點。

美國和歐洲藍籌股的2027日曆年盈利增長預期，依然穩穩地停留在18%和11%的高位。

無論這是真實的利好還是虛幻的泡沫，在截至4月上旬的一個月裏，標普500指數和MSCI全球指數的12個月遠期市盈率估值，都便宜了10%以上。

Dolan表示，過濾掉戰爭噪音、押注局勢最終會降溫、並將目光鎖定在未來一年，這種誘惑實在是讓人難以抗拒。正是這種邏輯，驅使全球最大的資產管理公司貝萊德在本週重新將美國股市和新興市場上調至超配評級。

“危險時刻”

然而，他也警告稱，這並不意味著一切都風平浪靜。

由於全球油氣資源仍受困於持續的海灣局勢停滯，近月原油期貨依然上漲了三分之一，天然氣和化肥價格也居高不下。各大航空公司更是擔憂未來會出現航空燃料短缺。

連國際貨幣基金組織也承認，中東能源危機持續的時間越長，其預測的“不利情境”就越有可能成爲現實。

億萬富翁投資者肯·格里芬在週二警告稱，目前正處於一個“危險時刻”，他認爲霍爾木茲海峽如果封鎖6到12個月，最終將引發全球經濟衰退。

但Dolan指出，從石油期貨的表現來看，這依然不是市場心目中最有可能發生的情景。今年和明年的布倫特原油期貨已經顯現出些許正常化的跡象。儘管目前的價格仍比2月份高出10%到15%，但根據那些簡單粗暴的經驗法則模型來估算，這僅僅會使全球GDP增速削減0.2到0.3個百分點。

此外，Dolan還表示，無論如何看待更廣泛的通脹或政治後果，這點衝擊都不足以讓投資者全線清倉避險。

目前，只有利率和債券市場尚未恢復到戰前水平，只因揮之不去的通脹反彈風險，以及央行加息的微弱可能性，將它們牢牢釘在了當前的位置。

儘管這仍是一場取決於衝突持續時間的“競猜遊戲”，但10年期美國國債收益率仍比2月份高出約30個基點，而美聯儲期貨市場認爲年底前恢復降息的概率僅爲30%左右。抵押貸款利率也在一路狂飆，企業債券同樣受到了私募信貸領域恐慌情緒的波及。

美國銀行本月對全球資產管理公司進行的調查顯示，他們明顯收斂了今年早些時候的看漲情緒，情緒指標重新跌落回了去年夏天的低迷狀態。同時，通脹預期也在攀升。

Dolan指出，與石油期貨走勢相呼應的是，年底原油價格預測的加權平均值爲每桶84美元，“做多石油”和做多全球芯片股被視作當下地球上最擁擠的交易。

在受訪的基金中，預期未來會發生衰退的比例不到10%。雖然上個月的平均現金水平保持在10個月以來的高點，但仍遠遠低於去年4月關稅衝擊或2022年俄烏衝突期間曾出現過的極端峯值。這算不上是徹底的自滿，但也絕不是羊羣般的恐慌。

Dolan總結道，對這場衝突進行各種事後諸葛亮式的猜測，仍將是人們每天樂此不疲的消遣，哪怕市場對價格的敏感度已經越來越低。但市場層面的降溫已經拉開帷幕。這種樂觀是否爲時過早，唯有時間能給出答案。