歐洲央行重返“危機模式”，4月會議按兵不動還是緊急加息？

距離歐洲央行下一次議息會議只剩不到2周時間，該地區的決策者們對未來的利率走向似乎依然懸而未決。

倫交所集團（LSEG）的數據顯示，金融市場目前預計在4月29日至30日的會議上央行將按兵不動，隨後在6月份啓動加息。大多數交易員預計，歐洲央行的關鍵利率到年底將至少達到2.5%——即比當前水平高出50個基點甚至更多。

週三在華盛頓舉行的國際貨幣基金組織（IMF）春季會議上，德國央行行長內格爾對CNBC表示，油價的劇烈波動使得歐洲央行正處在“基準情境與最壞情境的夾縫中”。

“整個局勢現在非常不透明，可以說是迷霧重重。而在兩週後，我們必須決定下一步該怎麼走，”他補充道，“目前每天都有大量新的數據和新聞如潮水般湧來。”

內格爾指出，霍爾木茲海峽能否重新開放是這種不確定性的風暴眼。他將這條關鍵水道稱爲“世界經濟體系的阿喀琉斯之踵”。

“如果未來出現更多的不確定性，那必然會影響我們在兩週後聚首時需要做出的決定，”他表示。“採取‘逐次會議決定’的策略是當下的明智之舉，我們過去也是這麼幹的。在當今這個極其複雜的環境下，這種做法變得愈發重要。”

內格爾暗示，決策者們仍在權衡利率的未來軌跡。

“在我們需要拍板的那一天，真正等到所有可用信息都浮出水面再做決定，這一點至關重要，”他說道。“因此，這種走一步看一步的‘逐次會議’模式，是執行貨幣政策的最佳路徑。”

內格爾表示，預計通脹將在央行2%的目標附近徘徊，但他警告稱，如果物價漲幅超出預期，揮之不去的不確定性可能會迫使歐洲央行採取行動。

“我們必須保持我們目前的做法，保留所有的選擇權——貨幣政策不應該把話說死，”他表示，並再次強調霍爾木茲海峽是決策的關鍵所在。

“在這裏我們必須保持高度警惕……從貨幣政策的角度來看，我們仍需要觀察未來兩週內會發生什麼。在這兩週裏，我們可能會看到很多新的變數，因此在給出貨幣政策下一步該怎麼走的明確指引時，我十分謹慎。”

衝擊“層層疊加”

歐洲央行管委會成員、拉脫維亞央行行長馬丁斯·卡扎克斯也對CNBC表示，決策者們正在採取逐次會議決定的做法。當被問及4月份加息是否顯得操之過急時，他的回答是：“我們走著瞧。”

“例如，我們在重新定價的強度上看到了什麼？它是如何蔓延到經濟的其他領域的？”他指出，歐元區3月份的核心通脹率並沒有出現抬頭的跡象。

卡扎克斯告訴CNBC，2020年和2022年爆發的經濟衝擊——當時新冠疫情危機和俄烏衝突的爆發撼動了全球經濟——讓全球央行行長們變得更加警覺，因爲沒人知道目前的戰爭究竟會如何收場。

“沒人知道這之後是否還會接連出現其他衝擊，我們在2020年和2022年吸取的教訓是，當衝擊來臨時……它就像一個千層餅，”他形容道。“衝擊會層層疊加並相互作用。它們可能會引發一些非線性的連鎖反應。對於央行行長來說，我認爲至關重要的是保持警惕和謹慎，觀察這些非線性變化會如何演繹。如果它們真的發生作用，我有時會稱之爲第二輪效應，那麼我們就必須果斷出手。”

他補充說，歐洲目前處於一個“相對舒適的境地”，但卡扎克斯強調，隨著局勢的發展，官員們必須死盯數據表現。

“對於歐元區，市場目前預計將有兩次加息，並從6月份開始，”他說道。“我目前對此沒有任何異議。我們先看看局勢如何發展。當然，在某個時間點我們需要付諸行動。這些非線性變化無疑是我們應該極其謹慎關注的因素，如果有必要，必須迅速採取行動。”

3月底，歐洲央行行長拉加德曾表示，央行已準備好加息，即便預期的通脹上升被證明只是暫時的。

“如果衝擊導致我們的通脹目標出現較大幅度、但不那麼持久的超調，那麼對政策進行一些適度調整可能是合理的，”拉加德在德國法蘭克福舉行的“歐洲央行及其觀察者”會議上對聽衆說道。

“如果對這種超調完全放任不管，可能會帶來溝通上的風險：公衆可能會很難理解，爲什麼面對這種情況政策機制卻毫無反應。”

歐洲央行重返“危機模式”

ING全球宏觀研究主管Carsten Brzeski在週四的一封電子郵件中告訴CNBC，“歐洲央行的‘好日子’已經到頭了。”

“相反，歐洲央行正重返危機模式，將重點從長期的經濟預測轉移到眼前的實際發展上，重新採用‘摸著石頭過河’的策略，”他說道。

Brzeski認爲，需要密切關注的關鍵變量包括實際通脹數據、基於調查的長期通脹預期以及工資漲幅。他表示，決策者將在這些指標與經濟活動放緩的風險及金融穩定隱憂之間進行艱難權衡。

ING認爲，歐洲央行預計將迎來第一波通脹浪潮，這場風暴將由汽油價格掀起，隨後引發對運輸成本、食品價格和工業產品的連鎖反應。

“只要這僅僅是單一且時間受限的衝擊波，歐洲央行就沒有加息的必要，”rzeski表示。“然而，對霍爾木茲海峽的封鎖持續得越久，觸及一些經濟痛點的可能性就越大。這就是爲什麼我們現在預計歐洲央行至少會宣佈一次預防性加息。甚至有些人會將其視爲一種政策失誤。”

諾瓦商業與經濟學院戰略與創業學教授Antonio Alvarenga表示，歐洲央行官員在提供指引時，表現得比平時更加謹慎且附加了更多條件。

他在週四的電子郵件中指出：“歐洲央行正帶著一系列極爲寬泛且反差強烈的潛在情境步入4月的決策會議。在這個大背景下，主要經濟體增長疲軟、通脹動態依然頑固，而中東的緊張局勢又給能源價格帶來了新的上行風險。在這樣的環境下，給出太具體的指引可能會付出慘痛代價，因爲在會議召開前事實情況可能會隨時突變。”

Alvarenga補充道，“關於未來可能路徑的傳統前瞻性指引已名存實亡”，該央行的決策者正傾向於採用“基於反應機制”的溝通方式，以保留下一步行動的最大靈活性。

“戰爭改變了哪種指引更具可信度的標準。他們目前能做的最好溝通就是擺出各種預案：比如‘如果通脹預期脫錨或能源驅動的第二輪效應累積，我們就會採取行動’，而不是直接拋出‘這是未來的利率路徑’，”他告訴CNBC。“這種做法的代價是加劇市場波動和擴大預期的分歧。但從歐洲央行的角度來看，更大的風險在於被困在一個提前預告的軌跡中，隨後如果衝擊波發生變異，又不得不尷尬地猛踩剎車。”