摩根士丹利警告：沃什的美聯儲首秀或成外匯市場關鍵風險

6月的美聯儲議息會議被摩根士丹利視爲當前外匯市場最突出的潛在擾動因素。該行指出，新任美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）將首次主持會議，這一節點可能打破市場已形成的交易格局，可能會撼動外匯市場、顛覆市場普遍認同的套利交易。

今年以來，在中東衝突推高油價、全球債券價格下滑的背景下，美元卻基本維持橫盤。這種穩定狀態壓低了主要貨幣的波動水平，同時也讓套利交易與相對價值策略更具吸引力。

摩根士丹利由戴維·亞當斯（David Adams）牽頭的貨幣策略團隊認爲，這種低波動環境或在華盛頓會議期間出現明顯變化。他們在週三發佈的報告中寫道：

“6月份的聯邦公開市場委員會會議是最明顯且未被充分定價的突出事件，它對低波動環境和市場共識頭寸都構成關鍵風險。”

他們同時指出，這次會議“可能顛覆現有敘事，併爲美元以及更廣泛的外匯市場創造新的可交易趨勢。”

從具體貨幣來看，歐元、日元、澳元和紐元對美國兩年期國債收益率變化高度敏感。在當前持倉結構與波動率水平下，這些貨幣最容易受到政策聲明或更新後的利率路徑預測所帶來的意外影響。

市場波動指標已處於低位。數據顯示，上週歐元兌美元一個月隱含波動率降至1月以來最低，而日元對應指標則觸及2022年以來的低點。

策略師進一步指出，如果沃什或最新利率點陣圖釋放鷹派信號，可能迅速推升市場波動，並引發套利頭寸平倉。但他們也提醒，另一種可能是美聯儲繼續暗示利率更可能下行而非上行，從而出乎市場預期。

“無論哪種情況，我們認爲美元的波動幅度可能超過市場當前的定價，”報告稱。

彭博Markets Live的美國利率與外匯策略師艾麗絲·安德烈斯（Alyce Andres）給出了補充判斷。她表示，在沃什領導下，美聯儲可能提高對替代性核心通脹指標的重視程度，這一變化意味著長期來看美國國債收益率或趨於下降。

她提到，沃什偏好的達拉斯聯儲截尾平均個人消費支出（PCE）指標顯示，截至4月的12個月通脹率爲2.35%，更接近美聯儲2%的目標水平。

沃什曾任美聯儲理事，如今接掌央行之際，市場正密切關注伊朗戰爭帶來的經濟影響。該衝突自2月爆發以來，已推高能源價格並擾動通脹預期。

利率市場的定價也出現明顯轉變。掉期交易員當前預計，美聯儲在年底前加息25個基點的概率約爲75%；而在2月衝突爆發之前，市場原本預期年內將出現超過兩次降息。

經紀商XTB Ltd研究總監凱瑟琳·布魯克斯（Kathleen Brooks）本週表示：“美聯儲的政策前景對本月美元走勢至關重要。”她同時指出，沃什在決策上需要保持謹慎，以避免削弱美聯儲在抗通脹方面的公信力。

摩根士丹利此前對沃什擔任美聯儲理事期間的會議紀要進行過研究，發現他傾向於減少前瞻性溝通，更傾向於讓市場自行判斷經濟增長、通脹及政策路徑。該行認爲，這種溝通風格可能推高利率波動。

類似判斷也來自意大利聯合信貸銀行（UniCredit）。該行策略師在週三報告中指出，在沃什主導下，市場將面臨的核心變化可以概括爲“更多波動”。他們寫道：

“美聯儲不僅會變得更難承諾、更難以預測，而且決策過程也將變得更不透明、更少依賴既定的分析框架，並且更容易出現正式的不同意見。”