甲骨文週三盤後公佈財報，期權市場押注11%波動率

甲骨文(ORCL.N)將於週三美股盤後發佈2025財年第四季度業績。自今年3月上一季度財報公佈以來，公司股價累計上漲42%，市場正試圖判斷人工智能相關業務的擴張能否繼續支撐這一強勁表現。

從市場預期來看，華爾街預計甲骨文第四財季實現營收191億美元，每股收益1.96美元。Visible Alpha數據顯示，分析師同時預計公司營收同比增長約20%，調整後每股收益將由上年同期的1.70美元提升至1.97美元。

作爲衡量未來收入的重要指標，剩餘履約義務（RPO）受到廣泛關注。市場普遍預計，甲骨文第四財季RPO規模將達到6011億美元，而Visible Alpha統計的積壓訂單規模預測則達到創紀錄的5925.2億美元。

相比財務數字本身，投資者更關注雲基礎設施業務的發展情況。傑富瑞分析師布倫特·希爾（Brent Thill）認爲，本季度最關鍵的觀察指標包括OCI業務增速是否達到90%、營業利潤率能否維持43%，以及新增淨RPO是否接近360億美元。

隨著甲骨文持續向資本密集型更高的OCI業務傾斜，市場預計營業利潤率將較上年同期下降約3個百分點。不過希爾表示，員工規模縮減以及運營效率改善可能部分抵消成本壓力，使利潤率表現優於市場預期。

近期有關甲骨文裁員的消息也受到關注。雖然公司未公開回應相關報道，但TD Cowen分析師德里克·伍德（Derrick Wood）估計，裁員規模約爲1萬至1.5萬人，佔員工總數的6%至9%。

伍德認爲，推動甲骨文股價近期持續上漲的主要動力，是市場對於人工智能基礎設施資產的強烈配置需求。根據期權市場定價，交易員預計財報公佈後公司股價單週波動幅度可能達到約11%。

分析師整體態度仍偏積極。Visible Alpha跟蹤的11位分析師中，僅有1位給予“賣出”評級，其餘均建議買入。平均目標價爲257美元，較週一收盤價仍有超過20%的上行空間。

儘管股價已較今年2月低點大幅反彈，但與去年9月創下的高位相比仍低近40%。市場擔憂主要集中在兩個方面：一是公司對OpenAI相關業務依賴度較高，二是建設大規模數據中心網絡可能帶來更重的債務負擔。

伍德表示，隨著GPU供應能力持續提升以及運營支出不斷下降，OCI業務未來仍有進一步加速增長的空間。他將甲骨文目標價從250美元上調至300美元，並維持“買入”評級。

瑞銀同樣上調了對甲骨文的預期，將目標價由250美元提高至285美元。該機構認爲，投資者當前最關心的問題仍是數據中心擴張能否持續推進，以及資本支出是否會繼續增加。

爲滿足人工智能項目需求，甲骨文4月擴大了與Bloom Energy(BE.N)的合作，鎖定最高2.8吉瓦燃料電池發電能力。上週，聯合首席執行官克萊·馬古伊爾克（Clay Magouyrk）表示，與OpenAI共同推進的“星際之門（Stargate）”項目建設進度符合預期。

法國巴黎銀行分析師斯特凡·斯洛溫斯基（Stefan Slowinski）預計，甲骨文將繼續推廣“自帶芯片（Bring Your Own Chip）”模式，允許客戶在其數據中心部署自有硬件，以減輕公司資本開支壓力。不過他同時指出，隨著多個“星際之門”項目預計在2026年下半年至2027年初進入加速建設階段，甲骨文未來資本支出仍存在繼續上升的可能。