黃金跌跌不休，交易員押注：痛苦還要持續兩年

據CNBC報道，金價持續走低之際，衍生品市場的資金流向顯示，市場對這一趨勢的延續已有更長時間的預期，部分交易員甚至押注未來數年仍將承壓。

圍繞黃金ETF SPDR Gold Shares（GLD）的期權交易出現明顯偏空信號。根據ThinkOrSwim與SpotGamma的數據，在週三金價再次跌超4%的背景下，期權市場中約2億美元的權利金交易裏，有1.3億美元集中在看跌期權。與此同時，賣出看漲期權的規模依然超過買入規模。

從具體成交結構看，當日最活躍的10份期權合約中，有8份爲看跌期權，且超過一半的相關權利金是在賣一價（市場上所有賣家出的最低賣出價格）或更高水平成交，這意味著買方主動進場佈局下行風險。

價格表現同樣印證了市場情緒的轉變。GLD自2月份盤中創下歷史高點以來，累計跌幅已達到25%，拋售壓力持續加大。

在具體合約方面，當前成交量最高的是一份行權價爲380、且於當日到期的價內看跌期權；排名第二的則是2028年6月到期、行權價240的看跌期權，單份價格爲11.50美元。該長期合約對應的預期較爲激進，意味著部分投資者押注未來兩年金價可能再下跌約40%。

推動金價承壓的因素被歸因於多重宏觀與政策背景。Arora Report創始人尼加姆·阿羅拉（Nigam Arora）在電話中表示：“土耳其央行正在賣出黃金並買入美元以試圖支撐里拉，而海灣國家——卡塔爾、阿聯酋、沙特阿拉伯——他們需要資金用於戰爭，所以也在賣出黃金。”

他同時指出，印度上調黃金進口關稅，以及技術交易者在4400美元下方設置止損位，一旦跌破便觸發被動拋售，這些因素共同加劇了下行壓力。

不過，與黃金現貨及其ETF形成對比的是，金礦股相關產品的期權交易呈現出不同的傾向。以VanEck Gold Miners ETF（GDX）爲例，週三看漲期權的成交量超過看跌期權兩倍以上，買入看漲期權的數量更是達到看跌期權的三倍。

當日GDX最大的一筆期權交易爲一組跨式空頭策略：投資者同時賣出2000份2028年12月到期、行權價接近當前股價的看漲與看跌期權，總規模接近800萬美元。若該ETF在到期前維持在約35美元至115美元區間內，該策略將實現盈利。

阿羅拉對此表示：“金價在5000美元上方時，金礦股的漲幅從未達到應有的水平。”他認爲，相較直接持有黃金，配置金礦企業更具吸引力，“如果他們的平均成本在1500美元左右，他們的利潤將非常可觀。”