大立光漲多 慘遭摩通降評

光學族群股王大立光挾發展CPO、加入AI領域利多，營運想像空間反映在股價波段大漲上，花旗環球證券本周才翻多升評「買進」，但長年看多大立光的摩根大通證券於此時降評「中立」、改採中性觀點，強調CPO業務距離產生實質貢獻還要一年半至二年時間，市場預期已經過分樂觀。

　大立光股價過去一個月來大漲50％，表現遙遙領先大盤，摩根大通證券科技產業分析師楊維倫認為，大立光受惠可變光圈鏡頭升級，以及iPhone需求穩健所帶來的成長潛力，已大致反映在股價表現中；儘管仍看好大立光切入CPO領域的策略，有助開啟新市場，且大立光在高精密光學製造方面的技術優勢也符合相關需求，不過，這其中還存在不確定性，強調市場對大立光CPO進展太過樂觀（too positive）。

對獲利貢獻有限

　不確定性在於，大立光如何將CPO機會真正轉化為獲利，以及產品何時能夠貢獻實質營收。摩根大通預期，至少未來一至二年內，CPO對大立光獲利貢獻仍相當有限。同時，由於市場競爭激烈，加上大立光的光纖陣列單元（FAU）產品與現有晶片設計生態系統的相容性仍有待驗證，因此，建議旗下客戶暫時觀望，等待更具體的進展，並降評至「中立」、推測合理股價是3,600元。

FAU尚未獲客戶簽約

　楊維倫進一步說明，根據產業調查，大立光正嘗試以自製零組件打造FAU，根據經營管理階層在股東會公開談話，大立光預計9月邀請潛在客戶參觀工廠並展示相關產品，對此，摩根大通認為，這意味截至目前為止，大立光的FAU產品尚未獲得客戶正式簽約或簽署合作備忘錄（MOU）。

　大立光在高精度光學元件製造上具備世界級的精密製造能力，然而，摩根大通認為，作為矽光子產業的新進者，大立光弱點則在於缺乏相關產品量產實績，以及與潛在客戶之間尚未建立長期合作關係。

　另一方面，摩根大通亦盛讚，大立光於Computex展示的FAU產品確實相當具創新性，不過，目前這套設計並不相容於現有主流晶片設計生態系統，換言之，若客戶要採用大立光的FAU方案，IC設計公司可能必須重新修改、調整、甚至開發新的晶片架構，才能與其產品搭配使用。即便未來有客戶願意配合調整設計，摩根大通認為，大立光FAU業務距離實質貢獻營收與獲利，仍需相當長時間。

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