【日本】央行升息 1 碼至1.0%

1. 日本央行於 6 月會議升息 1 碼至 1.0%（原 0.75%)，符合市場預期。

2. 央行也在本次會議宣布新一輪購債計畫，預計明年起每月購債規模將維持在約 2 兆日圓，不再進一步下調。不過，根據 M平方與日本央行估算，若考量每月到期公債不再投資金額，日本央行持有的公債規模在 2027 年後平均每年仍將減少約 40 ~ 50 兆日圓。

MM 研究員

1. 利率決議與縮表細節

• 以 7:1 票數決議升息 1 碼至 1.0% 。
• 反對票來自淺田統一郎，其認為在中東局勢影響下，生產與就業的下行風險大於物價上行風險，因此央行宜維持當前政策指引。
• 央行將從現在起至 2027 年 3 月期間，原則上每季度減少約 2000 億日圓購買額度。自 2027 年 4 月起，日本公債月度購買額度將維持在約 2 兆日圓，不再下調。
• 預計至 2030 年 3 月日本公債持有量將較 2024 年 6 月（本輪縮表開始前）下降約 36%-39% 。
• 如有必要，準備在未來政策會議上修改縮減購債計劃，若長期利率快速上升，將靈活應對，例如增加日本公債購買量及實施固定利率購債操作。

2. 記者會談話重點

• 日本經濟已適度復甦，與之前相比，經濟顯著放緩的風險似乎已減少。經濟下行風險降低是與上次會議最大的不同。
• 實際利率在短中期區間為負值。
• 將根據經濟活動、物價和金融狀況的發展繼續提高政策利率。
• 行長植田和男因醫療治療原因未參與此次決策投票。
• 需要根據物價上行風險來判斷升息速度。
• 外匯對物價的影響比過去更大，鑑於外匯對經濟和物價的影響，政策委員會每次貨幣政策會議都會討論外匯問題。
• 薪資漲幅今年將穩定在 3.5% 左右。近年薪資-物價傳導機制已與 2% 的物價目標趨於一致。

3. 結論：

本次日本央行如市場預期升息 1 碼至 1.0%，主因在於央行認為中東局勢前景好轉，加上 薪資成長 表現優於預期。同時，日本央行也在本次會議宣布新一輪購債計畫，預計明年起每月購債規模將維持在約 2 兆日圓，不再進一步下調。不過，根據 M平方與日本央行估算，若考量每月到期公債不再投資金額，日本央行持有的公債規模在 2027 年後平均每年仍將減少約 40 ~ 50 兆日圓。因此，我們認為，即便央行不再進一步降低購債金額，整體資產負債表仍將持續收縮，再加上日本政府近期進一步追加預算，公債供給仍可能對債市形成一定壓力，也因此維持日債、日圓具有一定程度壓力的看法。

另一方面，我們也在最新關鍵圖表與報告中討論日圓利差交易平倉風險。目前 日本利差風險比率 僅位於歷史中位數附近，顯示市場尚未大規模累積新的槓桿部位。雖然部分投機資金仍透過期貨市場建立看空日圓部位，但相較於 2018 年初或 2024 年 8 月大量空單累積的水位，目前 COT 淨空單規模仍處於初步建立階段，市場缺乏引發「踩踏式回補」的燃料，槓桿平倉壓力仍可控，日本維持「日股支撐、日債殖利率攀升、日圓弱勢」的看法。

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