集體回調！今年最熱門交易爲何突然失速？

schedule 2026/07/08 22:52:03

今年以來一路領跑市場的存儲芯片板塊，近期突然失去上漲動能。此前漲幅驚人的多隻個股和相關ETF，本週甚至跌入技術性熊市，引發市場關注AI硬件投資熱潮是否開始降溫。

今年上半年，閃迪(SNDK.O)累計上漲764%，成爲同期標普500指數表現最強的股票；追蹤存儲芯片公司的Roundhill Memory ETF自4月成立以來一度最高上漲190%，但截至本週已較6月底高點回落25%，進入熊市區間。

龍頭個股同步回調。自6月高點以來，閃迪一度累計下跌28%，西部數據(WDC.O)下跌26%，SK海力士下跌28%，希捷(STX.O)下跌22%，三星電子下跌23%，美光科技(MU.O)下跌22%。費城半導體指數過去5個交易日累計下跌12%，跌幅稍微小於存儲芯片板塊。

不少分析認爲，這輪調整並不意味著行業景氣突然反轉，更像是在經歷半年大漲後的重新定價。過去半年，AI服務器帶動HBM（高帶寬存儲）、DDR5和企業級SSD需求快速增長，推動存儲芯片成爲半導體板塊表現最強的細分賽道之一。

不過，當板塊估值、市場倉位和投資者預期均處於高位後，即使企業交出創紀錄業績，只要未能明顯超出市場預期，也容易引發資金集中獲利了結。

三星財報引發重新定價，宏觀因素加劇拋售

市場認爲，本輪調整的導火索來自三星電子第二季度業績。儘管公司營收創下歷史新高，但僅略高於市場此前已經非常樂觀的預期，投資者選擇獲利了結，帶動整個存儲芯片板塊走弱。

盈透證券高級經濟學家何塞·託雷斯（Jose Torres）表示，這反映出市場開始擔憂AI基礎設施投資可能過熱。隨著企業利潤大幅增長，投資者反而開始擔心科技公司正在爲AI競賽投入過多資金。

他指出，三星電子、美光科技(MU.O)和SK海力士是觀察AI資本開支的重要風向標，其盈利狀況能夠反映大型科技企業採購存儲芯片的力度。

AI模型規模不斷擴大，對高速數據讀寫能力的需求持續增加，使HBM、DRAM和企業級SSD成爲AI服務器的重要組成部分。隨著英偉達、AMD等廠商持續擴大AI芯片出貨，市場普遍預計未來幾年HBM需求仍將保持較快增長，這也是上述存儲芯片廠商成爲本輪AI行情核心受益者的重要原因。

託雷斯還表示，目前已有企業開始抱怨存儲芯片價格過高，希望價格回落，這說明市場正在進行資金輪動，而經過此前大幅上漲後，存儲芯片板塊整體估值也已偏高。

與此同時，市場開始關注微軟、Alphabet、Meta和亞馬遜等科技巨頭持續擴張AI資本開支能否帶來相應回報。如果未來資本開支增速放緩，HBM、SSD等存儲產品需求增速也可能受到影響。不過，目前市場擔憂的是需求增長放緩，而非需求本身出現下降。

宏觀環境進一步加劇了拋售壓力。美國總統特朗普週三宣佈與伊朗的停火已經結束，推動油價上漲，市場對通脹和利率繼續走高的擔憂升溫。美國10年期國債收益率重新突破4.5%，30年期國債收益率升至5.07%以上。

託雷斯表示，當利率快速上升時，市場通常難以吸引大量逢低買盤。

儘管短期波動加劇，部分華爾街機構認爲，此次回調更接近一次健康調整，而非基本面惡化。

摩根大通市場情報團隊表示，存儲芯片板塊依然具備“極其出色的基本面邏輯”。目前投資者倉位已經低於中性水平，雖然尚未出現明確買入信號，但經過近期下跌後，距離這一時點已經越來越近。

Navellier & Associates科技策略師盧克·蘭戈（Luke Lango）同樣維持樂觀看法。他認爲，無論從技術面還是基本面來看，存儲芯片板塊當前都處於“幾乎達到統計意義上最有利水平”的位置，仍堅定看好行業後續表現。

多數機構認爲，目前風險更多來自市場情緒和估值調整，而非行業基本面惡化。隨著近期股價回落、市場倉位下降，部分分析人士認爲，存儲芯片板塊的估值壓力已有所緩解，未來走勢仍將取決於AI需求增長、產品價格以及企業盈利兌現情況。

板塊調整之際，SK海力士正計劃於本週晚些時候面向美國投資者發行價值290億美元的美國存託憑證（ADR）。若順利完成，這將成爲歷史上規模第三大的股票發行，僅次於沙特阿美和SpaceX。

儘管近期存儲芯片股大幅回調，但Trade Nation高級市場分析師戴維·莫里森（David Morrison）認爲，SK海力士此次ADR發行預計仍將獲得“極其踴躍的超額認購”。

若市場普遍認爲AI存儲週期已經結束，如此大規模融資通常難以獲得積極響應，因此市場對其ADR發行的樂觀預期，也從側面反映出機構投資者對行業長期需求仍保持信心。