美聯儲紀要：官員警告通脹風險或迫使利率走高，AI投資成新變量

美聯儲官員在6月16日至17日會議上一致決定，將基準利率繼續維持在3.5%至3.75%區間。該利率區間自去年12月以來未變，政策聲明也刪除了所有有關未來政策調整方向的暗示。

北京時間週四凌晨公佈的會議紀要顯示，官員們對後續政策路徑並未形成單一判斷。若今年通脹持續處於高位，加息將被視爲必要選擇；若價格壓力很快緩解，利率也可以繼續保持不變。

決定下一步行動的核心問題，是當前推高價格的力量會持續多久。紀要反映出的分歧，主要集中在未來前景如何變化，而非6月會議是否必須立即行動。

18位與會者中，有9人預計到12月至少加息一次；3月份時，持這一判斷的人數爲零。預計利率下降的人數則從3月份的12人降至1人。

6月會議也是凱文·沃什（Kevin Warsh）出任主席後的首次會議，投資者將其解讀爲美聯儲向加息方向邁出一步。沃什沒有提交利率預測，但他反覆承諾實現價格穩定，且沒有釋放耐心等待的信號，這強化了委員會偏向收緊政策的印象。

即便最鷹派的官員，也沒有推動6月立即加息。紀要稱，少數與會者認爲當時存在加息理由，但最終仍支持按兵不動。

AI投資、關稅與能源風險共同推高通脹擔憂

這份滯後三週發佈的紀要顯示，決策層對通脹前景的擔憂正在加深。根據書面記錄，人工智能投資熱潮已與中東戰事、關稅政策一道，被視爲可能讓價格維持高位並促使美聯儲加息的因素。

數月前，AI基礎設施投資幾乎還不是美聯儲討論中的重點通脹來源。如今，多位官員提到，數據中心建設和算力支出的激增，已經成爲新的需求來源，而經濟供給能力正顯得緊張。

紀要寫道：“多位與會者評論稱，價格壓力已變得更加廣泛，大部分商品和服務……均經歷大幅上漲。”更多官員認爲，AI基礎設施帶動的強勁商業投資，可能成爲維持價格壓力的新力量。

關稅帶來的價格上行，也改變了政策討論的背景。一年前，美聯儲仍可將關稅驅動的價格上漲視爲一次性因素並予以放行，因爲當時勞動力市場足夠疲軟，能夠支撐這種耐心。

現在，招聘趨於穩定，能源與AI領域又同時帶來新的成本壓力。多位官員認爲，在這種情況下繼續等待，意味著更大的風險：高於目標的通脹可能變得根深蒂固。

去年9月至12月，美聯儲曾三次降息。當時，多數官員願意容忍通脹在略長時間內高於目標，以避免勞動力市場降溫演變爲失業率加速上升，並在啓動後難以逆轉。

近幾個月，勞動力市場趨穩，而通脹持續抬頭。去年降息的主要倡導者、美聯儲理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）週一在羅馬一場小組討論中表示，“通脹一直在抬頭，因此這改變了你如何看待政策”。

油價回落暫緩壓力，7月會議爭論仍將加劇

6月會議前夕，中東衝突及能源成本上升，是官員們關注的突出風險。市場擔心，油價上漲可能擴散爲更具粘性的通脹。

會議臨近時，一份重新開放霍爾木茲海峽航運的臨時協議達成，相關擔憂有所緩解，油價也隨之回落。美聯儲官員對此感到寬慰。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John Williams）週二表示，當前政策定位良好。他預計，美聯儲偏好的通脹指標——目前接近4%——將在“未來幾個月內隨著能源價格下降而逐月回落”。

舊金山聯儲主席瑪麗·戴利（Mary Daly）上週在西班牙表示，油價回落至每桶70美元附近，“對消費者和各經濟體而言都是非常好的消息”。

這一油價回落前提隨後遭遇新的挑戰。特朗普週三宣佈與伊朗的停火結束，此前伊朗襲擊商船引發美方新一輪打擊；特朗普還威脅奪取伊朗石油出口樞紐，並重新實施海上封鎖。

《華爾街日報》首席經濟記者、素有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos撰文稱，即使霍爾木茲海峽保持平靜，美聯儲仍需面對來自關稅、石油和AI熱潮的連續衝擊。勞動力市場不是通脹壓力的明顯來源，但也沒有明確幫助壓低通脹。這些因素不斷考驗美聯儲是否應忽視一次性價格跳漲。更深層的擔憂在於，它們疊加後可能影響家庭和企業設定工資與價格的方式，並留下更持久的痕跡。

戴利上週表示，她認爲過快行動可能壓低本不需要降溫的經濟，過慢行動又可能讓通脹惡化，“這些都是需要平衡的考驗”。

Timiraos稱，7月28日至29日會議上，委員會將面對更激烈的爭論。6月非農數據弱於預期，顯示勞動力市場重新加速的風險較低，這反而可能強化維持利率不變的理由。官員們還將在下週獲得6月消費者價格數據。經濟韌性與新的價格壓力來源並存，使這份數據成爲判斷政策路徑的重要依據。

上週在葡萄牙舉行的一次會議上，沃什回應了投資者對政策路徑不夠清晰的抱怨。他以6月會議後利率波動性下降、美國國債收益率走低、未來一兩年通脹預期回落等市場變化爲例，稱自己在降低通脹同時保持美聯儲策略建設性模糊的承諾正在奏效。

“我聽到人們好像說不理解，”沃什說。“我認爲他們實際上理解得非常透徹。”