每日投行/機構觀點梳理（2026-07-10）
國外
1. 伯恩斯坦：看漲下半年黃金目標價上調至4375美元/盎司
伯恩斯坦上調2026年黃金價格預期，預計下半年金價目標爲每盎司4375美元，全年目標價爲4533美元。該機構認爲，央行持續購金以及美聯儲未來12個月大概率不會加息，將成爲支撐金價的主要因素。伯恩斯坦預計，美聯儲最多僅可能加息1至2次，黃金ETF資金流出壓力也將有限。伯恩斯坦指出，2026年二季度實際利率上升曾導致金價從4650美元/盎司回落至約4000美元，但隨著利率預期趨穩，黃金仍具上漲空間。該機構同時警告，若通脹持續高於預期，促使美聯儲採取更激進加息措施，將成爲金價上漲的主要風險。
2. 加皇資本市場：英鎊/歐元觸及一年高點後可能擴大漲幅
加皇資本市場分析師Daria Parkhomenko表示，只要英國的財政擔憂不再浮現，英鎊誘人的收益率可能會使其在短期內兌歐元進一步上漲。她表示，歐元兌英鎊作爲套息交易（即投資者借入低收益貨幣以投資高收益貨幣）表現相當不錯。“如果短期內財政不是一個大問題，而且市場以套息爲主題，那麼你肯定會看到歐元兌英鎊繼續走低的情況。”關鍵在於如果安迪·伯納姆成爲英國首相，他會選擇誰擔任財政大臣。
3. 大和證券：高油價或令日本生產者價格維持高位
大和證券經濟學家鈴木雄太郎表示，日本生產者價格預計同比漲幅將超過5%，原油和石油產品價格可能在一段時間內保持高位。日本央行週五公佈的數據顯示，6月企業商品價格同比上漲7.1%。鈴木表示：“雖然近期中東緊張局勢再度升級需要警惕，但隨著該地區局勢改善，原油價格預計將在長期內逐步下降。”他補充稱：“企業商品價格指數也可能在年底前溫和回落。”
4. 法巴銀行：日本財長的言論可能爲了抑制收益率走高
法巴銀行資產管理東京公司資深固定收益策略師Ryutaro Kimura表示，日本財務大臣片山皋月敦促養老金增加本土金融資產投資的言論部分是爲了抑制利率走勢，而非具有直接的實際效果。今天日本國債收益率的下降，反映出此前利率上升的速度過於迅速。
5. 華僑銀行：現在是重估日本國內與海外資產配置的合適時機
在東京交易時段，受更多資金流入前景提振，日本國債價格上漲。華僑銀行集團研究部外匯和利率策略主管Frances Cheung在一份研究報告中表示，日本財務大臣片山皋月表示，政府正尋求促進GPIF及其他類似基金對日圓金融資產的投資。“現在是重新評估國內與海外資產配置的合適時機，”Cheung表示，“在外匯對沖的基礎上，日本國債的收益率回升幅度已與美國國債相當，甚至更好，”Cheung補充道。10年期日本國債收益率日內跌10個基點，至2.775%；20年期收益率跌11.5個基點，至3.750%。
6. 道富投資：退休基金增加投資將利好日本國債和日元
道富投資管理分析師Masahiko Loo表示，日本財務大臣片山皋月關於退休基金可能增加對金融資產投資的言論，對日本國債和日元都有利。雖然任何資產配置的轉變都可能是漸進的而非立竿見影的，但從歷史上看，退休基金在國內債券目標附近的偏離範圍很小，這表明其增加敞口的靈活性適度。Loo表示，在市場質疑日本財務省還有多少火力可用於外匯干預之際，該聲明也發出了一個政策信號。在擁有超過1萬億美元儲備的情況下，干預仍是一個選項，但鼓勵國內機構資本留在國內是支持日元的一種更持久、結構性的方式。“我們繼續對日本國債和日元抱有建設性的中長期看法。”
國內
1. 中金：下半年PPI同比或呈回落態勢，預計三季度CPI同比仍較溫和
中金指出，6月PPI環比由漲轉降，主要是石油化工鏈受國際油價下行的影響所帶動，而在去年同期低基數支撐下，PPI同比漲幅由上月3.9%擴大至4.1%。受汽油和金飾等價格回落帶動工業消費品價格走弱的影響，CPI環比下降0.3%、同比回落至1.0%，核心通脹亦略有放緩。生產資料和生活資料價格剪刀差、PPI和CPI剪刀差均進一步擴大，或反映結構性分化特徵持續、中下游利潤延續承壓。往前看，中金認爲，若油價不再顯著上行、環比動能繼續轉弱，疊加去年“反內卷”逐步推高基數，下半年PPI同比或呈回落態勢，在終端需求偏弱和豬價短期磨底下，預計三季度CPI同比仍較溫和。
2. 華泰證券：A股有色超跌或存修復空間
華泰證券研報指出，本輪A股有色龍頭深跌實質爲估值壓縮而非EPS受損。截至7月6日，相關公司26E EPS iFind一致預期近180天上調，公司盈利預期良好，板塊超跌或來自估值壓縮。截至7月3日，中證黃金、鋁、銅三板塊指數PE-TTM位於2020年以來11.7%/5.1%/42.1%分位，相對全A PE-TTM處於2020年以來0.2%/0.0%/0.1%低分位，疊加美伊衝突緩和，風險偏好邊際修復，我們認爲A股有色板塊的商品景氣處於高位，但估值處於歷史低位。對比海外定價，A股有色龍頭下跌空間或有限、上行彈性或可觀，屬於典型高賠率交易窗口。
3. 華泰證券：全球冷卻需求升維打開暖通新空間
華泰證券指出，全球空調產業正迎來從“週期消費”向“長期冷卻基礎設施”的價值重估。需求端，全球升溫、城市熱島、收入提升與新興市場滲透率提升，共同推動家用及商用空調從可選消費逐步向剛性需求演進；供給端，環保冷媒、變頻節能、熱泵、智能控制、數據中心液冷等技術迭代，正推動暖通產業進入新一輪設備升級週期。華泰證券認爲，中國暖通企業的機會不只在於傳統出口份額擴張，更在於依託製造成本、供應鏈效率、海外產能和產品升級能力，從窗機、分體機等優勢品類向熱泵、中央空調、數據中心冷源及液冷系統等高價值環節延伸。
4. 華泰證券：科技內部建議規避純題材和高擁擠方向，關注四條線索
華泰證券指出，短期科技超跌後或有修復，但擁擠度壓力充分消化前可能仍處於高波動狀態，7月中下旬中美財報季共振下有望迎來做多窗口。科技內部建議規避純題材和高擁擠方向，關注四條線索：1）國產AI算力，包括昇騰生態、國產GPU供應鏈和模型側真實調用；2）存儲，尤其是長協、擴產和HBM/高端DRAM受益鏈；3）受益於存儲擴產和國產替代預期的半導體設備；4）受益於AI通脹的MLCC、PCB及上游材料。
5. 中信建投：現貨收緊需求預期走高，稀土價格有望上行
中信建投研報表示，由於廢料趨緊，回收企業開工率下降，導致稀土產量整體下調，據SMM，6月氧化鐠釹產量下降約6%，再生氧化鐠釹佔氧化鐠釹總產量的比例，已由五月的44%降至本月的37%。供給端整體偏緊，短期難有增量預期。需求端，歐洲高溫天氣下空調銷售火爆，單臺空調稀土永磁用量約0.1—0.2kg；同時磁材廠企業庫存偏低，備貨空調需求旺季及三季度汽車旺季需求，磁材廠將逐步增加採購強度，稀土價格有望上行。
6. 中信建投：關注磷資源戰略地位的持續提升
中信建投研報表示，市場對磷系材料的重點關注始於2021年的磷酸鐵鋰/磷酸鐵，彼時磷元素還是圍繞以磷礦石—磷肥/草甘膦爲代表的產業鏈。而隨著磷所兼具的礦產資源+化肥保供+磷系材料的前沿產業競爭等重要性日益提升，標誌性事件就是今年2月和6月美、中先後將磷礦石及元素磷列爲國家重點戰略資源，其戰略地位已被重估。如三氯化磷、五氯化磷、亞磷酸甲/乙酯等產品已被列入兩用物項出口管制清單。一方面“去日化”背景之下磷系新材料國產替代有望加速；另一方面AI&半導體&新能源需求有望形成共振，例如高純紅磷爲磷化銦襯底核心原料，高純黃磷可用於生產電子級磷酸及電池級P2S5，電子級次磷酸鈉作爲化學鍍鎳的核心還原劑，廣泛應用於存儲芯片、PCB及高階載板的製造中等。
7. 中信建投：險資參與債券通“南向通”有助於緩解“資產荒”，進一步優化資產負債匹配
中信建投研報表示，2026年6月，中國人壽、平安人壽、太保壽險、泰康人壽、太平人壽、人保壽險6家壽險公司首批獲準開展“南向通”債券投資。對於獲準開展“南向通”債券投資的保險公司，這一機制有助於緩解“資產荒”，進一步優化資產負債匹配。在境內利率低位與長久期優質資產供給不足背景下，“南向通”爲險資提供多期限、多幣種、高信用等級的標準化資產，降低對單一國內利率與信用週期的依賴。而且香港同期限、同評級債券收益率普遍高於內地，提升組合收益同時緩解壽險長久期負債帶來的久期匹配壓力。
8. 中信建投：現貨收緊需求預期走高，稀土價格有望上行
中信建投研報表示，由於廢料趨緊，回收企業開工率下降，導致稀土產量整體下調，據SMM，6月氧化鐠釹產量下降約6%，再生氧化鐠釹佔氧化鐠釹總產量的比例，已由五月的44%降至本月的37%。供給端整體偏緊，短期難有增量預期。需求端，歐洲高溫天氣下空調銷售火爆，單臺空調稀土永磁用量約0.1—0.2kg；同時磁材廠企業庫存偏低，備貨空調需求旺季及三季度汽車旺季需求，磁材廠將逐步增加採購強度，稀土價格有望上行。
9. 中信建投：全球大模型商業化進程加速，CPU等算力硬件環節持續提價
中信建投研報表示，全球大模型調用量預計連續11周環比走高，國產模型憑高性價比佔據流量前列，海外頭部廠商營收預期上調。國內廠商商業化提速，DeepSeek將推出分時定價，豆包已上線多檔會員；Anthropic收緊Claude訪問限制，合規地緣因素下國產替代邏輯凸顯。算力硬件全線漲價，Intel上調消費、服務器CPU售價，AMD下半年提價在即；預計三季度DRAM、NAND合約價持續上漲，服務器存儲產能緊缺缺口延續至2027年。Agent AI改變算力成本結構，CPU、存儲需求激增，硬件漲價從GPU擴散至整條數據中心產業鏈。
10. 銀河證券：PPI年內高點或將臨近，價格傳導仍待修復
銀河證券認爲，PPI年內高點或將臨近，價格傳導仍待修復：預計7月PPI極有可能爲PPI同比讀數的階段性高點。一方面，當前原油價格已經接近衝突前水平，儘管仍受美伊局勢擾動而反覆，但若未出現原油供給和運輸通道的實質性中斷，地緣風險溢價對油價的支撐或更多表現爲短期脈衝，石化產業鏈對PPI的拉動將邊際減弱，甚至轉爲拖累。另一方面,PPI-CPI的剪刀差仍在擴大，反映上游漲價向下遊終端傳導不暢。本輪價格上行更多集中在成本端和部分景氣行業，終端需求承接能力仍然不足，企業向居民消費端轉嫁成本的能力有限，制約工業品價格的上行動能。
