科技巨頭狂發“AI基建債”吸金，華爾街呼籲：發慢點吧！

華爾街投資級公司債券市場正在向一批加速舉債、爲人工智能基礎設施融資的科技巨頭釋放明確信號：放慢節奏。

過去幾周，英偉達（NVDA） 、SpaceX（SPCX） 和亞馬遜（AMZN）合計發行了750億美元新債，市場消化過程明顯喫力，這與今年年初投資者願意爲“AI超大規模企業”幾乎照單全收的氛圍已明顯不同。

英偉達和SpaceX雖然都能以相對較低的利率借款，但新債進入二級市場後很快走弱，讓原本指望倒賣獲利的投資者失望。亞馬遜則不得不支付遠高於自身常態的融資成本才完成發債，顯示出投資者對後續供給開始提高警惕。

投資者並不普遍擔心這些借款人的信用，也不認爲AI基礎設施建設本身缺乏可持續性。真正讓市場猶豫的是，大家都預期這些公司未來幾年還會繼續把資金砸向芯片和數據中心，這意味著數千億美元的新債券還會持續湧入市場。

Voya Investment Management投資級企業主管Travis King表示：“每個人都知道未來還會有大量債券湧現，所以我認爲大家在全盤買入時都產生了一絲猶豫”“每個人都想爲下一筆交易預留一些空間。”

這種疲軟對基金經理尤其敏感，因爲投資級公司債券通常波動不大，哪怕只是溫和下跌，也可能明顯影響基金相對同業的表現。

AI還需吞噬大量資金，科技公司債券恐成“勇敢者交易”

與此同時，超大規模企業是否會改變借貸節奏，目前仍不明朗。這些公司通常會努力安撫投資者，以儘量壓低借貸成本，但在算力競爭如此激烈的背景下，它們似乎隨時準備發行數百億美元債券，而不太在意市場環境，也不太在乎要付出更高利率。

Newfleet Asset Management投資級企業部門聯席主管Ryan Jungk說：“對我們來說，這是我們討論的全部焦點；而對它們來說，感覺就像是，‘哦對了，你知道的，我們剛剛發了一筆債，’ ”他還表示：“它們未必在乎自己是否讓我們的市場氾濫成災。”

Jungk和其他投資者認爲，這種狀況最終可能會變化。隨著借貸成本上升，亞馬遜、Alphabet和Meta等科技巨頭仍有能力維持支出節奏，但它們可能會更多轉向發股，而不是繼續加碼舉債。Alphabet今年6月就宣佈，將在今年發行超過800億美元股票，以資助AI投資。

理論上，這本應對其債券有利；但現實中提振有限，因爲投資者把這一動作視爲該公司未來可能在AI上投入更多資金、從而需要同等規模借款的信號。

根據Dealogic數據，Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文、英偉達和SpaceX這六家被債券投資者視爲超大規模企業的公司，今年已在全球發行約2440億美元債券，遠高於去年的1080億美元和2024年的170億美元。

投資者在今年年初就知道超大規模企業會大量發債，因此他們要求持有這些公司債券時獲得更高的美國國債以外收益率，即息差。今年前幾個月，新債需求總體還算強勁。

但這些公司的支出和舉債規模最終還是超出了市場預期。許多投資者對英偉達6月發行的250億美元債券毫無準備，上週又被亞馬遜同等規模的發債打了個措手不及，結果推動所有超大規模企業債券息差集體上升。

根據MarketAxess數據，Alphabet 10年期債券息差上週上升0.12個百分點，Meta 10年期債券息差上升0.16個百分點；彭博數據顯示，投資級債券平均息差僅微升0.02個百分點。

SpaceX作爲首次發債企業，還面臨另一個問題：投資者並不確定它的債券應如何定價。自6月23日發行以來，其10年期債券息差已飆升近半個百分點。

Janus Henderson多行業信貸全球主管John Lloyd表示，他的團隊早就判斷今年企業在AI基礎設施上的支出會超過市場共識，因此其持有的超大規模企業債券頭寸低於基準指數。展望未來，他說，對於這些公司到底會在AI上投入多少，“仍然存在廣泛的可能性”，高端預測顯示，未來幾年這一數字可能會超過10萬億美元。

科技公司債券價格的波動對投資組合經理的影響正在上升，因爲這類債券在基準指數中的權重越來越大。若投資者因爲擔心後續發債而低配科技債券，一旦發行量低於預期、債券反彈，就可能遭受損失。反過來，如果他們大舉買入，而發債潮卻繼續不減，同樣可能喫虧。Jungk說：“如果你在科技債券的交易上判斷失誤，那很可能會決定你這一年的成敗。”