台積法說倒數 大摩：加碼好時機

台積電法說會倒數計時，摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻建議旗下客戶，著眼台積電有機會調升全年營收財測與資本支出計畫，法說會前正是布局加碼的黃金時機，並提出三情境預測，在營運前景向上的條件下，台積電股價有8成上漲機會，漲幅上看半根停板。

　摩根士丹利證券提出台積電於法說會發生機率最高、約6成的基本情境為：第三季以美元計價營收季增10％～15％、全年營收財測調高到接近年增40％水準、第三季毛利率為67％～68％、今年資本支出560億美元、2024～2029年AI半導體營收年複合成長率調升至70％，伴隨釋出台積電嘗試於2028年滿足AI強勁需求說法。若符合此情境，市場對台積電後市將偏多看待，股價漲幅上看3％。

　詹家鴻最近與30～40組客戶對談後發現，市場看好台積電獲利預估仍有持續調高可能。大摩認為，台積電目前以2027年預估每股稅後純益（EPS）為基準、本益比僅17倍，加上2025～2028年營收年複合成長率高達32％，未來將會持續逐步開展重新評價（re-rate）行情。

　值得一提的是，買方法人（buyside）基於下半年晶圓價格上揚預期，推估第三季毛利率69％～70％，對此，大摩不諱言，確實有點擔憂市場開始預期毛利率攀升至7成水準，因為這代表市場期待已經相當高，但若股價出現回檔時，反而是逢低布局買點。

　至於大摩提出的樂觀、悲觀情境，發生機率各為2成。樂觀情境是第三季美元計價營收季增15％、全年營收成長4成、第三季毛利率來到70％附近、全年資本支出升至600億美元、2024～2029年AI半導體營收年複合成長率高達80％，同時，台積電直至2030年以前產能皆無法滿足AI龐大需求。此情況若成真，股價則可望強漲5％。

　除了台積電本身法說會釋出展望，大摩還提出，接下來的艾斯摩爾財報，揭示EUV出貨與配額，以及全球雲端服務供應商（CSP）更新資本支出計畫，會提供台積電更多催化劑（catalysts）。

　萬一法說會出現大摩情境分析中的悲觀假設，在營收成長展望不如預期及受到記憶體成本推升恐影響AI需求等條件下，台積電股價則要慎防3％～5％回檔。

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