美聯儲褐皮書：經濟小幅增長，通脹壓力未消，世界盃也難救美國消

schedule 2026/07/16 08:52:03

美聯儲當地時間週三發佈褐皮書稱，近幾周美國經濟活動以輕微至溫和的速度擴張，就業在大多數地區幾乎沒有變化，整體物價則繼續溫和上升。報告依據美聯儲12家地區聯儲截至7月6日收集的企業聯繫人信息編制，由芝加哥聯儲彙總。

價格變化是這份報告的核心內容之一。美聯儲在褐皮書中寫道：“一些聯繫人將這些成本上漲與中東衝突聯繫起來；另一些則提及關稅。消費者價格繼續上漲，幾個地區稱聯繫人反映客戶的價格敏感度有所提高。”

通脹前景因此呈現分化。報告指出，未來幾個月各地區對物價走勢的判斷並不一致：部分地區預計通脹將維持當前速度，另一些地區則認爲通脹會放緩，部分原因是燃料價格回落。

這一分歧與近期能源價格波動密切相關。6月美國月度通脹回落，原因之一是近幾周汽油價格走低；美國與伊朗之間一度達成的臨時和平協議也曾給家庭支出帶來一定緩衝，但在敵對行動恢復後，油價再次上漲。

對於後續經濟走勢，美聯儲表示，聯繫人普遍預計未來幾個月美國經濟將繼續擴張，但多個地區同時提到，燃料成本前景的不確定性正在上升。

在政策層面，多位美聯儲官員已表達對高通脹的擔憂，並警告今年可能需要加息。儘管如此，美聯儲主席沃什和紐約聯儲主席威廉姆斯近期對通脹前景的表態相對溫和。

消費趨於謹慎，就業與工資溫和增長

褐皮書顯示，勞動力市場整體保持溫和至適度增長，就業和工資均呈現這一特徵。不過，一些地區提到，由於爭奪技術工人，薪資存在上行壓力。

消費者行爲則更明顯地表現出對價格的敏感。美聯儲稱，多個地區都觀察到，消費者正在尋找更便宜的替代品，或削減可自由支配支出以節省資金。

明尼阿波利斯聯儲轄區的多個信息來源表示，油價上漲正在壓制整體支出。當地聯繫人還提到，支付方式正從現金和借記卡轉向信用卡，而信用卡費用進一步侵蝕利潤率，尤其令小企業承壓。

舊金山聯儲轄區也反映出類似變化。當地價格敏感型消費者繼續轉向低價替代品，南加州一位聯繫人說，到店顧客不僅避開高價食品，而且連點單數量也在減少。

芝加哥聯儲轄區則出現了另一種情況。當地聯繫人表示，更強力度的零售促銷正在支撐消費，部分原因在於亞馬遜Prime會員日以及競爭性折扣活動被安排在6月而不是7月。

聖路易斯聯儲轄區的聯繫人普遍預計，未來幾個月成本上漲仍將繼續向下遊轉嫁。堪薩斯城聯儲轄區的僱主則表示，他們願意培訓技術技能不足的求職者，但對於缺乏軟技能的求職者，招聘難度更大。

從地區表現看，褐皮書呈現出較強分化。費城聯儲轄區的聯繫人稱，與數據中心、人工智能和國防相關製造業有關的活動持續強勁。

亞特蘭大聯儲轄區報告顯示，運輸需求溫和增長。當地卡車貨運經紀公司表示，隨著疫情時期過剩運力逐步被消化，市場狀況穩定並有所改善，貨運量自2021年以來首次超過上年同期。

達拉斯聯儲轄區的人事公司則稱，各行業、各技能層級的用工需求普遍上升。一位聯繫人表示，6月是他們自疫情前以來表現最好的一個月。

里士滿聯儲轄區的港口活動，在經歷前幾個週期的貿易放緩後，已經恢復到溫和增長速度。克利夫蘭聯儲轄區的住宅建築商則表示，經濟適用房需求在上升，同時豪宅需求仍舊強勁。

波士頓聯儲轄區的製造商報告薪資僅小幅增長，零售和酒店業聯繫人稱，季節性招聘超過去年夏季水平。服務業就業基本穩定，但有一家公司稱，由於人工智能提高了效率，適度削減了白領崗位。

紐約聯儲轄區中，紐約市旅遊活動明顯走強，原因是世界盃遊客湧入，帶動酒店入住率和房價上升。一些酒吧和餐館表示，觀賽活動帶來了強勁銷售；機場國際到達人數在春季表現滯後後也有所回升。

不過，美聯儲指出，儘管世界盃給主辦城市帶來旅遊提振，但這一正面影響被其他地區經濟疲軟所抵消。根據TicketData數據，這項由美國聯合主辦的足球賽事，中位數門票價格已超過900美元；但褐皮書顯示，賽事本身並未必能夠推動更廣泛的經濟增長。

波士頓聯儲稱，當地與世界盃相關的酒店預訂最初低於預期，後來在酒店下調房價後，入住率纔回升到符合預期的水平。馬薩諸塞州首府的酒吧報告，賽事相關啤酒銷量上升，據稱蘇格蘭球迷湧入時，一些波士頓酒吧甚至出現啤酒售罄的情況。

波士頓聯儲還表示，其轄區今年夏天來自加拿大的遊客多於去年，但規模仍顯著低於歷史平均水平，這一趨勢尤其衝擊了緬因州沿海和佛蒙特州北部城鎮的旅遊業。

紐約聯儲也提到，紐約市一些餐館和酒吧因觀賽活動銷售“強勁”，但其他餐飲場所則表示，國際遊客有所減少，其中加拿大遊客下降尤爲明顯。紐約市酒店在世界盃期間的入住率和平均房價均有提升，但一些中等水平景點表現疲弱，一家百貨公司則表示，賽事帶來的客流增長並沒有轉化爲銷售增長。

加拿大政府報告稱，在美國總統特朗普推出關稅政策併發出主權威脅後，跨越美國邊境的加拿大公民數量有所減少。這也被視爲加拿大居民將更多支出留在本國服務和產品上的更大趨勢的一部分。

舊金山聯儲表示，在其跟蹤的世界盃主辦城市中，遊客數量較高；但在其他市場，當地居民削減了餐館、酒店和娛樂方面的支出。綜合來看，舊金山聯儲判斷，消費者和商業服務需求“淨額上有所放緩”。

美聯儲在褐皮書中給出的整體結論是，消費者支出增長仍然受到限制，重要原因之一就是油價上漲迫使家庭壓縮其他支出。