高額溢價引發“平替”熱潮：貝萊德韓國ETF單日吸金超11億美

SK海力士美國存託憑證（ADR）與韓國本土股票之間的價差，正推動投資者轉向貝萊德旗下的iShares MSCI South Korea ETF（EWY）。這隻在美上市規模最大的韓國ETF，約25%的投資組合配置於首爾上市的SK海力士股票。

彭博彙編的數據顯示，EWY本週三吸引逾11億美元資金，延續了上一交易日創紀錄的8.14億美元淨流入。該基金目前規模約230億美元，爲投資者參與SK海力士韓國股票交易提供了較爲便捷的替代渠道。

Strategas Securities首席ETF策略師Todd Sohn表示：“一般來說，ETF就是一種替代投資工具。在佈局新興或發達市場主題時，它們的效率極高。”

SK海力士在美國上市後的激烈交易，是EWY資金快速流入的直接背景。其ADR價格持續高於韓國市場標的股票，截至紐約時間本週四下午，溢價約爲27%；前一天，這一價差一度升至51%，創下歷史新高。

部分投資者沒有選擇買入價格更高的SK海力士ADR，而是通過EWY間接獲得對這一韓國本土股票的投資敞口。與直接交易韓國股票相比，該ETF省去了非交易時段操作和貨幣兌換等環節。

Jonestrading Institutional Services LLC股票銷售交易員兼宏觀策略師Dave Lutz表示：“投資者正利用EWY來獲取對韓國上市發行的投資敞口。”

SK海力士ADR與本土股票的價差尚未被通常的套利機制消除，原因在於兩種證券之間的轉換仍受到限制。ADR發行和註銷賬簿要到本月晚些時候纔會開放，這限制了投資者在美股和韓股之間進行轉換的能力。

即使相關賬簿開放，最終能夠釋放多少轉換額度，以及轉換是否還需獲得額外監管批準，目前仍存在不確定性。正常情況下，投資者可藉助ADR的發行和註銷機制在兩地證券之間轉換，從而推動價格趨於一致。

類似溢價也曾出現在臺積電的ADR上，原因是其本土股票只能部分替代美國上市證券。彭博彙編的數據顯示，過去一年，臺積電ADR相對本土股票的平均溢價約爲20%。

今年以來，韓國存儲芯片股票已成爲最受關注的AI交易之一。儘管SK海力士在美國上市後經歷多輪波動，資金仍持續流入這一板塊。

韓國本土市場同樣出現交易熱潮。散戶大量交易與SK海力士和三星電子相關的單一股票ETF，促使監管部門暫時叫停此類單一股票槓桿ETF的新發上市，並將保證金門檻提高三倍至3000萬韓元。

總部位於巴爾的摩的資金管理公司Facet首席投資官Tom Graff表示：“其中一些資金流入可能是空頭回補。需求依然極其旺盛。這種熱度能維持多久仍是個未知數，但大多數做空押注會迅速平倉是合乎邏輯的。”

彭博彙編的數據顯示，今年以來，EWY累計吸引超過63億美元資金流入。同期，該基金資產規模增長逾180%，達到230億美元。

週五適逢制憲節，韓國首爾證券交易所休市一日。