每日投行/機構觀點梳理（2026-07-20）
國外
1. 高盛：央行買盤將支撐金價
高盛表示，儘管面臨美聯儲偏緊縮預期的壓力，但央行買盤預計將爲黃金提供底部支撐。目前需求依然強勁，據該行估算，5月份央行購金量爲81公噸，三個月平均月度購金量爲67公噸，遠高於2022年之前17公噸的平均水平。高盛分析師表示：“我們認爲，隨著各國央行通過儲備多元化來對沖地緣政治和金融風險，央行增持黃金的趨勢將持續多年。”該行預測，今明兩年的月均購金量將分別爲50公噸和40公噸。
2. 花旗：下調韓國並上調中國股票評級，因預計新興市場漲勢範圍擴大
花旗在新興市場資產配置中下調韓國股票評級，同時上調中國股票評級，理由是韓國市場交易動盪，而隨著今年由少數人工智能贏家主導的漲勢有望向更廣泛板塊擴散，中國市場可能從中受益。花旗策略師在報告中寫道，“如果宏觀環境繼續保持有利，包括地緣政治風險緩和，則存在範圍擴大的空間”。花旗將韓國股市評級從“高配”下調至“戰術性中性”。與此同時，花旗將中國股市評級上調至“高配”，並將墨西哥市場評級上調至“中性”，認爲是新興市場中潛在的漲勢範圍擴大標的。
3. 豐業銀行：在不確定性高企時期，歐洲央行7月將維持利率不變
豐業銀行表示，政策調整不必走直線，尤其是在不確定性高企的時期。這一觀點似乎正在主導市場對歐洲央行下週四利率決議的定價，市場預計歐洲央行將在6月加息25個基點之後，將存款利率維持在2.25%不變。市場普遍預期也是按兵不動。歐洲央行行長拉加德最近一次重要表態是在7月1日，她當時表示：“我認爲，我們面臨的通脹上行風險和增長下行風險，可能比幾周前更加趨於平衡，這是因爲變化正在快速發生。”而自那以來，美國與伊朗的衝突再度爆發。WTI和布倫特原油均上漲了約每桶12美元。一定程度上形成對沖的是，6月通脹報告可能爲歐洲央行爭取了更多時間來評估形勢，畢竟歐洲央行秉持“數據依賴”原則。歐元區整體CPI環比下降0.1%，核心CPI同比從2.6%（去年4月以來最高）回落至2.4%。儘管如此，市場情緒指標清楚地顯示，鷹派總體上仍佔據主導地位。
4. 三菱日聯：油價反彈可能對亞洲貨幣造成壓力
三菱日聯貨幣分析師在一份研究報告中表示，油價反彈可能對亞洲貨幣造成壓力。油價反彈正值“地緣政治風險溢價上升以及霍爾木茲海峽的油輪流量下降”之際。泰銖和印度盧比等亞洲貨幣對油價反彈表現出更強的敏感性，上週兌美元匯率下跌約1%。對於泰銖而言，下行風險仍佔主導，尤其是在泰國國際收支狀況惡化之際。
5. 穆迪：韓國第二季度經濟增長可能放緩
穆迪分析在一份報告中指出，韓國第二季度的經濟增長率可能從第一季度的1.8%放緩至0.9%。由於人工智能推動的半導體產業繁榮，出口（尤其是半導體出口）將再次承擔主要任務。預計韓國國內需求仍將疲軟，消費僅略有改善。高能源成本加劇了通脹壓力，而政府採取的措施僅能部分緩解。韓國第二季度GDP初值將於週四公佈。
6. iM證券：韓國市場年底前或繼續區間震盪
韓國股市在近期大幅回調後正試圖反彈，但有分析認爲，第三季度內重新收復此前高點並不容易。由於KOSPI融資餘額仍處於較高水平，市場波動性可能進一步擴大，預計韓國股市將在年底前維持區間震盪、尋找方向的走勢。iM證券研究員金俊英（Kim Jun-young）20日在一份報告中表示：“與其期待KOSPI指數在第三季度內重新回到此前高點，不如認爲市場將持續處於區間震盪、探索方向的階段，這一局面可能延續至年底。”“融資餘額持續高企，意味著市場高波動性可能進一步放大指數波動。”他補充稱：“如果指數進一步下跌，還需警惕融資盤平倉引發的信用拋售風險。”
7. 韓亞證券：韓國芯片股跌幅已超基本面，美國科技巨頭財報或成反彈催化劑
據韓媒報道，近期全球半導體股普遍大跌，證券業分析師指出，股價跌幅已遠超基本面所反映的水平。韓亞證券研究員李在萬（Lee Jaeman）表示：“即便考慮到市場對半導體週期性波動的擔憂，近期股價的暴跌幅度似乎也過大了。”該研究員指出：“我們認爲，半導體企業股價反彈的催化劑將是美國超大規模雲服務商從7月下旬開始陸續發佈的財報。”他補充道：“預計Alphabet、微軟、Meta和亞馬遜的合計資本支出增長率將從2026年第一季度的80%升至第二季度的83%和第三季度的92%。”他還表示：“鑑於投資需求的增長，半導體企業維持高營業利潤率也是有可能的。”
8. 德國商業銀行：油價上漲料將鎖定歐洲央行9月加息
德國商業銀行利率策略師Rainer Guntermann在一份報告中表示，油價上漲使得歐洲央行9月份有望再次加息，市場也已完全反映了這一預期。歐洲央行行長拉加德可能會在通脹風險問題上採取強硬基調。然而，在經濟增長阻力增加的情況下，當下局勢依然充滿變數，拉加德不太可能提前承諾9月份加息。
9. 加拿大皇家銀行：日本政府似乎在鼓勵投資者向日元資產輪動
加拿大皇家銀行亞洲宏觀策略主管Abbas Keshvani表示，日本政府似乎在鼓勵投資者向日元資產輪動。首相和財務大臣近期暗示了鼓勵資產向日元資產輪動的計劃。日本政府養老金投資基金GPIF“目前將其投資組合的26.9%配置於本地債券，在現有目標下允許的最大配置比例爲31%”。因此，“向國內債券潛在的4.1個百分點的配置相當於”12萬億日元，即750億美元的資金流入。如果GPIF主動改變其資產配置目標以購買更多日本國債，這將導致更多的資金流入。
國內
1. 中金：年內二次買點或已到來
中金公司研報認爲，眼下市場已反映過於悲觀預期，而積極因素正在累積，對A股後市不必悲觀，指數正在形成年內又一相對低點，A股年內二次買點或已到來。中期視角，我們看好A股市場延續震盪上行趨勢。
2. 中信證券：A股市場短期快速修整，長期韌性充分
中信證券研報指出，近期A股市場的階段性調整主要緣於上漲後的籌碼結構再平衡，而非經濟基本面或產業趨勢逆轉。高位板塊估值壓力釋放後，市場定價有望逐步迴歸基本面邏輯。從資金面看，股票ETF持續獲資金流入，機構資金逐步關注產業趨勢明確、業績確定性較高的優質資產。從產業趨勢看，全球AI資本開支仍處於擴張階段，產業景氣度尚未發生根本變化，金融、創新藥、新能源、有色、化工等非AI方向關注度提升，市場正由單一主線驅動向多元化定價轉變。展望後市，伴隨中報業績逐步兌現、市場交易結構優化以及增量資金持續加碼，A股中長期趨勢仍具韌性，市場有望重新迴歸以基本面和產業成長爲核心的定價邏輯。
3. 中信建投：隨著市場風偏的修復，看好商業航天板塊後續表現
中信建投研報表示，從產業進展看，我國可重複使用火箭完成從方案到工程的關鍵跨越，將爲低軌衛星互聯網等產業帶來供給側深層變革。未來常態化火箭回收，中國星網GW、垣信千帆星座等大型星座的部署節奏有望飛速提升、建設成本壓力有望大幅降低。商業航天催化密集，隨著市場風偏的修復，看好商業航天板塊後續表現。衛星環節重點關注載荷總體、天線及配套、激光通信終端及配套、太陽翼及能源系統相關，火箭環節重點關注發動機及其3D打印、箭體結構件相關，地面設備環節重點關注民用終端及手機直連相關，運營服務環節重點關注具備稀缺資質的公司。
4. 國信證券：多因素交織，階段性買點或現
國信證券策略首席分析師吳信坤發佈最新研究報告表示，從市場情緒角度看，截至7月17日，全部A股PE爲21.8倍、風險溢價率爲2.85%，相較歷史歷次行情高點仍有一定差距。從科技行情角度來看，AI產業趨勢遠未結束，近期META稱在明年將其AI算力能力翻倍至14GW，顯示其AI資本開支計劃仍在擴張；美光、三星等內存巨頭盈利指引依然強勁。海外市場波動對A股的影響偏短期和局部，且海外擾動因素有望趨於平息。從資金面來看，上週截至7月17日，寬基指數ETF淨申購規模超2000億元，顯示出A股資金面仍然充裕，同時居民資金入市熱情仍然高漲。疊加寬鬆政策發力之下基本面持續修復，調整期或是佈局期，當前階段性買點或已出現。
5. 廣發證券：近期市場調整主要受外部輸入性因素影響
廣發證券策略首席分析師劉晨明表示，近期A股回調主要源於外部輸入性因素，屬於情緒面和資金面衝擊，核心定價因素是內外的流動性衝擊，而非國內基本面或產業趨勢發生變化。劉晨明指出，調整觸發因素主要有三方面：海外槓桿資金衝擊，韓國等市場槓桿資金快速去化帶來的恐慌情緒通過風險偏好傳導；重要節點預期過於一致後引發短期踩踏；地緣衝突與油價反覆疊加通脹擔憂升溫。這些因素均屬短期擾動。劉晨明認爲，當前A股以國內基本面爲錨，外資持股佔比基本穩定，外部衝擊已較爲充分，繼續大幅下行空間有限。
6. 華泰證券：短期風險有所釋放後，市場有望迎來佈局窗口
華泰證券研究所所長、固收首席張繼強認爲，近兩週A股市場調整的觸發因素主要來自海外，A股二季度風格較爲極致也一定程度上削弱了抵禦外部衝擊的能力。整體而言，本次調整主要是估值層面的收縮，企業盈利與產業邏輯並未走壞。AI產業演進堅實，產業趨勢依然清晰；上市公司業績整體向好，板塊之間有所分化；場外資金的機會成本處於歷史低位，融資盤平倉風險不大。判斷本輪調整更接近市場在極致分化後的再平衡過程，短期風險有所釋放後，市場有望再度迎來佈局窗口。其中，科技成長板塊風險已大幅釋放，創新藥、券商等獨立景氣方向業績紮實，傳統行業中高性價比板塊同樣值得關注。
7. 華創證券：國內基本面和長期產業向好趨勢未發生逆轉
華創證券首席經濟學家張瑜7月20日表示，近期A股調整的直接觸發因素與海外相關，一方面，7月以來美伊衝突及霍爾木茲海峽運輸風險再度升溫，油價上升重新推高了美國通脹和貨幣政策收緊預期，全球流動性和風險偏好因此受到壓制；另一方面，海外權益資產，特別是AI和半導體板塊出現集中回調。外部市場波動通過情緒、估值和資金交易迅速傳導至國內，進而放大了短期調整幅度。張瑜指出，A股調整更多是外部衝擊之下的情緒釋放和估值再平衡，並不意味著國內基本面和長期產業向好趨勢發生逆轉。短期有政策工具維護市場穩定，中期有中游製造景氣提供盈利支撐，長期則有科技創新、經濟轉型和產業升級打開增長空間。外部擾動可能改變市場運行的節奏，但難以改變中國製造業競爭力提升和科技進步的大方向。
8. 國信證券：多因素交織，階段性買點或現
國信證券策略首席分析師吳信坤發佈最新研究報告表示，從市場情緒角度看，截至7月17日，全部A股PE爲21.8倍、風險溢價率爲2.85%，相較歷史歷次行情高點仍有一定差距。從科技行情角度來看，AI產業趨勢遠未結束，近期META稱在明年將其AI算力能力翻倍至14GW，顯示其AI資本開支計劃仍在擴張；美光、三星等內存巨頭盈利指引依然強勁。海外市場波動對A股的影響偏短期和局部，且海外擾動因素有望趨於平息。從資金面來看，上週截至7月17日，寬基指數ETF淨申購規模超2000億元，顯示出A股資金面仍然充裕，同時居民資金入市熱情仍然高漲。疊加寬鬆政策發力之下基本面持續修復，調整期或是佈局期，當前階段性買點或已出現。
