能源危機遠未結束：真正的風險正在轉向成品油短缺

英國海上貿易運營機構當地時間上週日晚間收到商船起火報告，事發地點靠近阿曼海岸，起火誘因暫未覈實。伊朗革命衛隊稱兩艘油輪在美方慫恿下，強行通行海峽南部危險航道後發生爆炸、失去航行能力，該機構未披露涉事船舶船名、船籍、船員及傷亡信息，路透社暫無法覈實該起事故。

革命衛隊發佈警告，只要美方持續在中東採取軍事挑釁行動，整條航道都將失去通航安全，“海峽將不再允許石化貨物運輸，哪怕一滴油氣都無法正常通行”。

LSEG航運數據顯示，上週日僅有四艘船舶穿越霍爾木茲海峽，前一日通航數量爲八艘；上週五以來至少三艘成品油輪、一艘超大型原油運輸船駛入海峽裝載原油。受航道中斷風險刺激，週一布倫特原油期貨價格一度突破每桶90美元。

市場此前曾因原油價格自戰爭峯值118美元/桶回落至85美元附近，判定能源危機風險消退，但成品油產業鏈正釋放多重預警信號，終端民衆消耗汽油、柴油而非原油，成品油供給短缺纔是核心風險。

國際能源署數據顯示，受中東、俄羅斯雙重衝突擾動，今年二季度全球煉油加工量較去年同期日均減少500萬桶，全球煉油廠平均開工量僅7800萬桶/日。

2026年6月17日美伊臨時停火曾短暫緩解供給壓力，Kpler數據顯示當月海灣原油出口日均400萬桶，但成品油出口僅100萬桶，整體規模僅爲戰前四分之一。如今海峽通航再度受阻，亞洲、中東煉油廠產能修復預期全面落空。

中東多國核心煉化設施大面積停工，沙特、巴林、科威特、阿聯酋主要煉油廠或半停產或完全關停。爲了對沖原油進口銳減，亞洲整體煉油負荷也同步收縮。

此外，烏克蘭持續無人機打擊重創俄羅斯煉油產業，國內燃油短缺迫使莫斯科限制柴油出口以平抑本土油價。

美國產能緩衝空間見底，煉油利潤創下歷史極值

上半年美國依靠龐大煉化產能承接全球短缺缺口，大量對外輸出原油、汽油、柴油與航空煤油，但當前緩衝能力已逼近極限。

自衝突爆發，美國商業原油庫存與國家戰略儲備總量下滑至1984年以來最低水平；汽油庫存處於2012年同期季節性低位，柴油庫存剛從二十餘年穀底小幅回升。

美國國內夏季度燃油需求進入全年峯值，疊加煉油廠優先供給本土市場，全美油氣產品周度出口量回落至1070萬桶/日，創下3月以來新低，4月峯值曾達到1420萬桶/日，美國向外平抑全球油價的能力持續走弱。

煉油裂解價差直觀反映燃料緊缺程度，美國基準3-2-1裂解利潤近期逼近每桶70美元，刷新歷史紀錄；歐洲西北部煉油利潤升至季節性高點，接近每桶30美元。歐洲柴油裂解利潤突破每桶65美元，美國汽油裂解價差逼近2022年俄烏衝突能源衝擊時期的高位。高額煉油溢價意味著市場終端燃料供給嚴重不足。

衝突邁入第五個月，市場原本寄望美國總統特朗普出臺舉措抑制國內油價暴漲，但煉化端多重利空信號顯示相關調控空間十分有限。

全球煉油廠產能短期難以修復，中東煉化設施恢復滿負荷運轉、俄羅斯煉油產能回血均需要數月甚至數年週期，且烏克蘭對俄煉油設施的襲擊風險持續存在。

2026上半年能源市場勉強消化地緣動盪帶來的衝擊，但當前全球燃料庫存持續走低，各類庫存持續消耗殆盡後，市場只能依靠需求收縮重新平衡供需，進而拖累全球經濟活動。