滙豐首席策略師：美股或在10月前出現“黃金坑”

在華爾街，滙豐銀行首席多資產策略師馬克斯·凱特納（Max Kettner）以其特立獨行的看多立場聞名。自2023年2月上調股票評級以來，他頂住了通脹高企和地緣衝突的重重壓力，精準捕捉到了標普500指數近80%的牛市行情。然而，在最近的一次深度訪談中，這位連任五屆Extel最佳策略師的專家罕見地向市場發出了“減速”信號。

凱特納認爲，美股目前的市場情緒與倉位部署已逼近2021年經濟重啓時的極端水平，這種“擁擠”的看多共識本身就是一種風險。他指出，隨著美股二季度財報季接近尾聲，市場將進入一個敏感的窗口期。

“我認爲在一個月到一個半月後，也就是財報季結束、中期選舉衝刺期開始前，是時候把腳從油門上挪開一點了，”凱特納表示。他列舉了壓制市場的四大因素：

財政脈衝衰減：此前被稱爲“大而美法案”的財政刺激計劃，其釋放的流動性規模堪比2009年金融危機時期，但該影響主要集中在2026年上半年。進入下半年，政策紅利的邊際支撐已明顯減弱；

消費疲態初顯：滙豐追蹤的美國信用卡數據顯示，消費者支出已開始出現下滑跡象；

政治不確定性：目前民調顯示參議院選情膠著，這引發了市場對AI及數據中心監管收緊的擔憂，可能對估值處於高位的科技板塊構成普遍壓力；

季節性調整：每逢9月至10月，美股往往伴隨季節性波動。

儘管發出預警，但凱特納強調，潛在的5%-10%的回調並非牛市終結，而是一次健康的調整。他直言：“這並不意味著熊市的開始。如果市場在中期選舉前出現回落，那反而是絕佳的買入機會。”

在板塊配置上，他依然看好大型雲服務商。他認爲，這類公司的市場預期門檻其實並不高：只要不進一步激進上調資本支出，或者釋放出自由現金流不會持續惡化的信號，就足以支撐股價回升。

38歲的凱特納有著不同於傳統分析師的成長邏輯。他更癡迷於研究市場心理而非單一的宏觀敘事。在2023年初華爾街普遍預警衰退時，他逆勢看多；在伊朗局勢緊張引發拋售潮時，他反而選擇加倉。

他的祕訣在於“摒棄假設性焦慮”。凱特納指出，許多投資者過於關注地緣政治等負面極端案例，卻忽略了過去幾十年中絕大多數數據點並未走向崩壞的客觀事實。比起冷冰冰的宏觀模型，他更傾向於通過情緒面和倉位指標來判斷市場的虛實。

展望更長遠的未來，凱特納認爲真正的考驗可能在2027年。屆時，全球借貸成本下降帶來的紅利將消耗殆盡，美國減稅政策的刺激效應也會退潮，股市的表現將變得更加困難。

目前，凱特納雖然維持對全球股票的“最大超配”評級，並近期將歐洲股票上調至超配以對沖AI估值過高的風險，但他強調自己並非“永久多頭”。“正因爲過去幾年我們看對了，現在才必須保持高度警覺，確保持續領先於市場轉折點。”