韓股猛跌後恐慌情緒蔓延！李在明的“青瓦臺魔咒”將至？
今年1月，韓國股市領跑全球。當局認爲，可以通過向偏好高風險交易的散戶投資者提供槓桿產品，吸引更多資金進入市場，並推動韓元走強。
韓國政府長期試圖把家庭儲蓄從房地產和海外投資引向本土資本市場。此前，散戶增加美股投資被認爲導致資本外流、令韓元承壓，儘管半導體出口已帶來創紀錄的經常賬戶盈餘。
正是在這一背景下，韓國監管機構加快了槓桿型交易所交易基金（ETF）的審批。到5月底，首批與三星電子和SK海力士掛鉤的單一股票槓桿型ETF在韓國市場掛牌。
這類產品利用衍生品和債務放大標的資產的每日回報率，通常放大兩倍。在許多國家，槓桿ETF的主要購買者是專業投資者，但在韓國，其持有者大多是散戶。
在某一時期，連同所追蹤的三星電子和SK海力士股票在內，這些產品的日交易額佔韓國全市場總交易額的70%以上。韓國總統府回應稱，引入槓桿型ETF是爲了給投資者提供更多選擇，並讓他們接觸到過去只能在海外市場交易的產品。
總統府還表示，由於這些產品推出時正值“市場波動加劇期”，因此有必要採取額外措施穩定市場並保護投資者。
“政府一直在密切監測市場反應，並正在準備額外的應對措施，”李在明辦公室在一份聲明中表示。
聲明還稱：“青瓦臺瞭解市場的反應與擔憂，正全力以赴予以應對。”
暴跌引發緊急干預
據外媒報道，不願透露姓名的知情人士透露，韓國基準Kospi指數較一個月前的高點暴跌約40%後，恐慌情緒已經蔓延至韓國高層官員。
上週，正在南美洲進行爲期11天外交拉練的韓國總統李在明及大部分核心幕僚，只能遠程觀察局勢，並緊急尋找遏制市場崩潰的辦法。
韓國兩大頂級監管機構負責人取消了原定休假計劃。韓國財政部部長具潤哲在上週三召開關鍵經濟決策者緊急會議前，還向憤怒的議員表達了歉意。
一名知情人士表示，深夜舉行的會議還有總統府高級代表出席。總統府罕見地直接參與，凸顯青瓦臺對市場動盪的高度重視。
這場會議起初被推遲，隨後又嚴重超時。包括韓國央行行長申鉉松在內的官員，最終緊急商定了一套應對市場波動的措施。
韓國財政部隨後出臺一系列限制散戶投資槓桿ETF的措施，韓國股市在上週五因此上漲近18%，創下有史以來最大單日漲幅。
不過，市場即使暫時企穩，哪怕只維持一天，圍繞這場暴跌的政治餘波似乎纔剛剛開始。諸多韓國散戶投資者將責任歸咎於政府未能迅速採取行動。
截至週一，韓國股市今年累計上漲近50%，在全球最大經濟體中遙遙領先。全球人工智能熱潮推高了對SK海力士和三星電子存儲芯片的需求，是推動漲勢的重要因素。
SK海力士和三星電子的市值總和，佔Kospi指數總市值的一半以上。與此同時，Kospi經歷了自上世紀80年代開始交易以來波動最劇烈的一年。
根據彭博社彙編的數據，Kospi今年已有32次單日漲跌幅達到或超過5%，大約每四個交易日就會出現一次劇烈波動。
股市目標與政策責任之爭
值得注意的是，李在明是一名日內交易員，自稱“大散戶”，曾於亞洲金融危機時破產，不過其自稱又通過長期投資優質股收回了本錢，最高收益達到15億韓元。
他於2025年以壓倒性優勢當選韓國總統，曾大膽承諾推動股市升至5000點上方，而這一里程碑已在今年1月迅速突破。李在明還多次鼓勵韓國民衆把資金投入股市，而不是房地產，以緩解首爾過熱的房地產市場壓力。
但隨著槓桿ETF引發市場劇烈波動，這一策略開始反噬政府。李在明的五年總統任期目前僅過去14個月，雖然他在議會擁有絕對多數、短期內也沒有選舉壓力，但股市暴跌仍可能帶來政治代價，即所謂的“青瓦臺魔咒”。
如果支持率下滑，或股市暴跌影響廣泛消費支出，李在明擴大財政收入、增加社會支出、加強對大型財閥監管，以及圍繞擬議新芯片中心建設基礎設施等目標，都可能受到阻礙。
在上週充滿憤怒情緒的議會聽證會上，各黨派議員要求政府解釋事件經過，並試圖釐清一個問題：韓國推出槓桿ETF的速度是否超過了監管保障能力，從而讓散戶承擔了不必要的風險。
聽證會披露的信息顯示，今年1月，李在明的首席政策顧問金容範召集韓國頂級證券公司負責人開會。
當時，市場擔心散戶持續增加美股投資會造成資本外流並打壓韓元。韓國政府隨後把批準槓桿ETF納入引導國內資金迴流的政策。
來自國民力量黨的反對黨議員、國會企劃財政委員會成員樸洙瑩在接受採訪時表示：“這是以驚人的速度推進的。如果沒有總統府的指示，這種速度是根本不可能實現的。”
他表示，爭議已經超出ETF本身，政府不應該設定股市目標，因爲這會讓外界誤以爲，無論市場表現如何，決策者都會持續託市。
樸洙瑩還指責李在明政府隨著股市上漲變得越來越急功近利。他認爲，推出槓桿ETF以及韓國國民年金公團提高股票資產配置比例，均表明推高股市已經成爲政策目標，而不只是發展資本市場。
“他們不顧資產管理公司的負面反饋，在沒有進行任何有意義的公衆討論的情況下就強行推進，並在6月地方選舉前大約一週推出了這些產品，”樸洙瑩說。
他還表示：“他們把韓國資本市場變成了一個比拉斯維加斯還要龐大的巨型賭場。”
擁有6.4萬名成員的韓國股東聯盟負責人Jung Eui-jung也批評政府：“尤爲諷刺的是，政府聲稱正在努力控制局面，但正是政府自己擺下了這張賭桌。”
“血流成河”的市場慘狀
一名熟悉內情的知情人士告訴彭博社，李在明團隊一直謹慎避免公開慶祝股市表現，以免進一步推高市場情緒。
不過，在6月8日紀念就任一週年的新聞發佈會上，李在明把Kospi跌破8000點視爲暫時回調，並堅稱韓國股票仍然被低估。
李在明的政策主管金容範在當月晚些時候進一步表達樂觀態度，預計韓國將在兩三年內成爲全球市值前三大的股票市場之一。
包括摩根大通和高盛在內的全球投資銀行，也曾看好韓國股市。高盛在5月份將Kospi目標位上調至9000點，一週後摩根大通給出了10000點的看漲目標。
首爾大學經濟學教授Lee Yoonsoo表示：“在政治上，由於匯率問題，引入這些產品確實有其理由，但同樣顯而易見的是，僅僅因爲其他國家存在這類產品，並不意味著它們在韓國也必然行得通。”
他進一步表示：“退一步講，即使這些產品本身沒有任何內在缺陷，但由於未能充分考量韓國市場的獨特性以及它們可能引發的風險，這使得人們完全有理由認爲這是一次政策上的失敗。”
新加坡斐波那契全球資產管理公司首席執行官Jung In Yun則把韓國散戶的投資行爲與韓國熱門電視劇《魷魚遊戲》聯繫起來，因當今的韓國散戶和劇中參賽者的態度是一樣的：冒著喪命風險，只爲贏得能夠改變命運的鉅額財富。他說：
“這正是韓國民衆投資時的心態。字面意義上來說，如今的市場真可謂是血流成河、慘不忍睹。”
